海外并购的财务效应、风险及对策分析——以双汇国际并购史密斯菲尔德公司为例.pdf

海外并购的财务效应、海外并购的财务效应、风险及对策分析风险及对策分析 海外并购的财务效应海外并购的财务效应、、风险及对策分析风险及对策分析 ——以双汇国际并购史密斯菲尔德公司为例——以双汇国际并购史密斯菲尔德公司为例 ————以双汇国际并购史密斯菲尔德公司为例以双汇国际并购史密斯菲尔德公司为例 2018年 01月 17 日 摘要：摘要：2013 年9 月，双汇国际公司以现金收购史密斯菲尔德公司食品公司(下文简称史氏 摘要摘要：： 公司)的所有股份，本文以该并购案为案例，概述了企业并购财务效应相关理论，分析了 这次并购的财务效应，指出了这次并购的财务风险，并提出相应应对策略，以对这次并购 的财务效应有更深刻的认识，并结合案例提出了我国食品企业减低甚至规避并购负效应的 具体措施，最后进行总结。 关键词：关键词：企业集团，财务效应，杠杆并购 关键词关键词：： 双汇国际公司并购史密斯菲尔德公司食品公司案例简介 双汇国际公司并购史密斯菲尔德公司食品公司案例简介 双汇国际公司并购史密斯菲尔德公司食品公司案例简介双汇国际公司并购史密斯菲尔德公司食品公司案例简介 (一)并购过程 2013年 5月末，双汇国际公司披露公告完成了对美国史氏公司的全资收购，全部股权并购 总价为 71亿美元，史氏公司也同步披露了该消息。 双汇国际公司是双汇集团的母公司，可以说是双汇集团的控股公司，而后者是我国肉类加 工企业中的龙头企业。双汇国际公司的主营业务为资本运作类、国际贸易类及其它多元化 业务。截至 2014 年末，双汇集团资产为 2198240 万元，营业收入为 4569570万元，净利 润为 421546 万元，净资产收益率为 26.06%，资产负债率为 25.6%，经营状况相当不错。 史氏公司成立于 1936 年，是目前全世界规模最大的养猪及猪肉生产企业，总部位于美国 弗吉尼亚州，旗下工厂有40 多家，2012年该公司销售额为 131亿美元，与全世界 12 个国 家都有经营往来。2012年该公司资产负债率为 33%，负债额为 16.4 亿美元。 (二)双汇国际公司并购的融资方式 双汇国际公司这次并购采用的是杠杆并购方式，以现金方式支付，并对史氏公司的全部债 务 23亿美元继续负责，但双汇国际公司为这次并购也大举借债，向中国银行纽约分行借 入 40亿美元贷款，向摩根士丹利借入 39亿美元贷款。双汇国际公司以协议收购史氏公司 的全部股权，这次并购双汇国际公司融资额为 79亿美元。运用财务杠杆的手段，双汇国 际公司降低了资金压力，实现了以小博大的国际并购。 (三)并购前的财务状况分析 根据并购资料显示，史氏公司 2012年销售收入和净利润为 131亿美元、3.6亿美元，销售 收入增幅同比增 7%，净利润同比下降 31%，市值为36 亿美元。但其资产负债率在 50%-75% 之间，远高于美国同行业公司，而且该公司经营范围位于毛利率较低的产业链前端，经营 利润率低，发展空间小，史氏公司原股东早已想出售该公司。 双汇国际公司的子公司双汇集团 2012 年销售收入和净利润为 64.9亿美元、4.7 亿美元， 销售收入增幅同比增 11%，净利润同比增长 116%，市值为 142亿美元。 案例企业并购的财务效应分析及评价 案例企业并购的财务效应分析及评价 案例企业并购的财务效应分析及评价案例企业并购的财务效应分析及评价 (一)正效应分析 双汇国际公司并购史氏公司的正效应主要体现在销售收入规模的扩大上，具体分析如下： 并购后的财务业绩评价总体上看，并购后史氏公司营业额呈现不断增长态势，2013 年为 138.96 亿美元，2014 年为 150.31亿美元，增长率为 2013 年6.02%和 2014年 8.17%。根 据估算，假设史氏公司销售收入增长速度仍然按照7%计算，2013年销售收入应为 140.17 亿美元，而假设双汇国际公司销售收入增长速度仍然按照 11%计算，2013 年销售收入估算 应为 72 亿美元，两者合计 212.17亿美元。同理，估算 2014年双汇国际公司销售收入应 为 220.87亿美元。实际上，双汇国际公司 2013 年销售额为 112.53亿美元