公募基础设施 REITs 分析报告.pdf

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公募基础设施 REITs 分析报告 2020年5月 2 目录 1. 公募基础设施REITs :顺应时代,但仍处于过渡阶段5 试点基础设施行业资产储备丰富,奠定良好的资产基础6 与海外REITs 相比 :接轨海外,交易结构上有较大创新8 与类REITs 相比 :股性vs 债性9 未来发展或面临的难点10 期限匹配问题10 流动性问题10 优质基础设施项目的充沛性问题10 税收问题11 管理人问题11 估值定价难问题11 2. 基于不同参与人视角的三问三答11 如何解决资产出表对于企业自身资质的影响?11 公募基金在公募REITs 市场中的角色如何定义?12 收益方面投资者应该关注哪些重点问题?12 3. 国内基础设施类REITs 案例——河北交投高速/徽杭高速/隆纳高速12 上海广朔实业有限公司2019 年第一期光证资产支持票据13 沪杭甬杭徽高速资产支持专项计划19 四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划21 4. 政策不断催化,国内公募基础设施REITs 或有3-4 万亿元发行空间22 从资产证券化产品看公募基础设施REITs 发行空间23 从基建投资规模看公募基础设施REITs 发行空间24 从企业有息债务和无形资产看公募基础设施REITs 发行空间25 5. 市场提示26 3 图表目录 图1 :我国REITs 市场发行量波段上升,但整体规模仍较小(单位:亿元)5 图2 :仓储物流固定资产投资增速逐年放缓 (亿元)7 图3 :水电气热20 17 年固定资产投资增速接近于零(亿元)7 图4 :截至20 18 年我国收费公路累计投资总额8.9 万亿元7 图5 :截至20 18 年我国高速公路累计投资总额8.2 万亿元7 图6 :试点基础设施行业存量项目储备 富8 图7 :公司型REITs 交易结构8 图8 :信托型REITs 交易结构8 图9 :公募REITs 交易结构10 图10 :类REITs 交易结构10 图11 :ABN 交易结构图15 图12 :基金交易结构图16 图13 :沿海公司基金份额收购安排16 图14 :徽杭高速项目交易架构20 图15 :隆纳高速项目交易架构2 1 图16 :固定资产投资完成额同比增速(单位:%)23 图17 :2019 年国内ABS 项目中类REITs 项目底层资产分类(单位:%)24 图18 :2019 年美国权益型REITs 项目底层资产分类(单位:%)24 图19 :2019 年四类基建资产投资完成额(单位:亿元)25 图20 :2010 年至2019 年四类基建资产投资完成额占固定资产投资总额情况(单位:%)25 表1 :公募基础设施REITs 试点主要要点6 表2 :部分试点行业资产已发行ABS ,但累计规模仍较小7 表3 :公募基础设施REITs 与类REITs 对比9 表4 :我国存续基础设施类REITs 项目对比13 表5 :河北交投高速项目基本信息13 表6 :河北交投高速项目资产支持票据分层安排16 表7 :沿海高速公路基本情况17 表8 :

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