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公募基础设施 REITs 分析报告
2020年5月
2
目录
1. 公募基础设施REITs :顺应时代,但仍处于过渡阶段5
试点基础设施行业资产储备丰富,奠定良好的资产基础6
与海外REITs 相比 :接轨海外,交易结构上有较大创新8
与类REITs 相比 :股性vs 债性9
未来发展或面临的难点10
期限匹配问题10
流动性问题10
优质基础设施项目的充沛性问题10
税收问题11
管理人问题11
估值定价难问题11
2. 基于不同参与人视角的三问三答11
如何解决资产出表对于企业自身资质的影响?11
公募基金在公募REITs 市场中的角色如何定义?12
收益方面投资者应该关注哪些重点问题?12
3. 国内基础设施类REITs 案例——河北交投高速/徽杭高速/隆纳高速12
上海广朔实业有限公司2019 年第一期光证资产支持票据13
沪杭甬杭徽高速资产支持专项计划19
四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划21
4. 政策不断催化,国内公募基础设施REITs 或有3-4 万亿元发行空间22
从资产证券化产品看公募基础设施REITs 发行空间23
从基建投资规模看公募基础设施REITs 发行空间24
从企业有息债务和无形资产看公募基础设施REITs 发行空间25
5. 市场提示26
3
图表目录
图1 :我国REITs 市场发行量波段上升,但整体规模仍较小(单位:亿元)5
图2 :仓储物流固定资产投资增速逐年放缓 (亿元)7
图3 :水电气热20 17 年固定资产投资增速接近于零(亿元)7
图4 :截至20 18 年我国收费公路累计投资总额8.9 万亿元7
图5 :截至20 18 年我国高速公路累计投资总额8.2 万亿元7
图6 :试点基础设施行业存量项目储备 富8
图7 :公司型REITs 交易结构8
图8 :信托型REITs 交易结构8
图9 :公募REITs 交易结构10
图10 :类REITs 交易结构10
图11 :ABN 交易结构图15
图12 :基金交易结构图16
图13 :沿海公司基金份额收购安排16
图14 :徽杭高速项目交易架构20
图15 :隆纳高速项目交易架构2 1
图16 :固定资产投资完成额同比增速(单位:%)23
图17 :2019 年国内ABS 项目中类REITs 项目底层资产分类(单位:%)24
图18 :2019 年美国权益型REITs 项目底层资产分类(单位:%)24
图19 :2019 年四类基建资产投资完成额(单位:亿元)25
图20 :2010 年至2019 年四类基建资产投资完成额占固定资产投资总额情况(单位:%)25
表1 :公募基础设施REITs 试点主要要点6
表2 :部分试点行业资产已发行ABS ,但累计规模仍较小7
表3 :公募基础设施REITs 与类REITs 对比9
表4 :我国存续基础设施类REITs 项目对比13
表5 :河北交投高速项目基本信息13
表6 :河北交投高速项目资产支持票据分层安排16
表7 :沿海高速公路基本情况17
表8 :
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