传媒行业2020年中期投资策略分析报告：子板块；用户行为持续线上化.pdfVIP

[Table_Page] 投资策略报告|传媒 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 传媒行业2020 年中期策略 行业评级 买入 前次评级 买入 加速子板块分化；用户行为持续线上化 报告日期 2020-06-28 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  带来需求端的脉冲式上行和未来 5G 拓展场景的可能性。我们认 31% 为上半年传媒行业的核心定价逻辑来自市场对于 的反应， 带 23% 来了在线时长上涨（需求短期脉冲式上行）和人们消费行为的变化（5G 15% 场景下供给侧或将扩展更多的场景和服务品类）。传媒行业当中偏线上 7% 的板块表现明显强于线下，互联网和游戏领涨，另外龙头公司的涨幅显 -1% 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 著跑赢。 -10%  互联网：20Q1 引发了线上娱乐、移动办公、在线教育需求大爆发， 传媒 沪深300 短视频的直播带货撼动电商格局，长视频开始进入提价时代。即使是短 期受到影响的本地生活领域 也为中长期拓展品类、拓宽消费习惯 [Table_Author] 奠定基础，建议关注腾讯、美团点评、哔哩哔哩、芒果超媒、新媒股份、 等。  游戏：20Q1 手游市场规模同增 49%超预期。短期各大厂商均进行了 全品类布局，新品将在未来两个季度陆续推出；而中期出海和云游戏将 提供新的市场增量。当前PE 估值水平相较其他板块仍处于低位，建议 关注三七互娱、吉比特、掌趣科技、完美世界、世纪华通、心动公司等。  广告营销： 带来的宏观经济压力已经逐步向广告行业传导，20Q1 除腾讯、B 站等少数媒体外，大部分互联网媒体广告增速大幅度下滑。 另外由于字节跳动强势崛起、直播带货兴起，适应新玩法的代理公司或 仍将保持高速增长。建议关注分众传媒、蓝色光标。  教育： 之下，行业渗透率明显提升，品牌竞争加剧；我们判断在竞 争格局上将呈现大小班并存、在线教育领域诞生新的行业巨头的局面。 大班模式仍处于激烈的竞争阶段，而小班模式对公司组织能力要求更 高，建议关注新东方在线、有道等。  电影院线：影院复工“一波三折”，根据猫眼数据，20H1 全国影院不 含服务费票房仅为 20 亿元，同比减少约 270 亿元。我们复盘股价来 看，复工预期在市场已有部分体现，未来中期投资逻辑主要关注供给侧 出清节奏。建议关注万达电影、横店影视等。  影视内容：20Q1 来看，影视剧上新数量减少，库存积压尚未缓解。由