从阿里京东港股路看中概投资机遇分析报告.pdfVIP

证券研究报告 策略研究/深度研究 2020 年06 月28 日 从阿里京东回归路看中概投资机遇 中美金融争端升温，从阿里京东回归看三大投资机遇 中概股回归或带来至少3 个投资机遇：1）稀缺性投资，中概股-港股-A 股 强势领域存在强互补性，中概股强势领域 （电商/在线教育/社交媒体/流媒 体等）龙头回归有望带来稀缺性投资契机，我们筛选出 25 只个股满足 A 相关研究 股/港股第二上市条件；2）捕捉估值差，中概股-港股-A 股存在三级估值差， 港股中非港股通标的-港股通标的-恒指成分标的亦存在估值差，回港—入池 1 《策略: 国内被动基金投资全景手册》 —染蓝—北上逐级递进中有捕捉估值差机遇，在 AH 两地市场不发生显著 2020.05 Risk-off 的情况下，估值中枢累计抬升幅度或达45% ；3）中概股回归或将 2 《策略: 新兴市场货币风险的“前世今生”》 增强港股南下（稀缺性）和外资（中资龙头逻辑）双向资金吸引力。 2020.04 3 《策略: 流动性危机根源与信用危机警兆》 中美金融争端三大情形推演：《问责法》落地概率低但杀伤力大 2020.04 中美金融争端集中在三大领域：限制赴美上市、严化信披审查、切断证券 投资，分别对应三种推演情形：1）若纳斯达克IPO 新规修订获得SEC 批 准，则中小市值中概股未来上市面临强障碍；2）若《外国公司问责法》获 得众议院和特朗普批准，则对已上市的在美中概股带来系统性退市风险；3） 美国联邦雇员退休基金投资中资股计划搁置，或导致约58 亿美元潜在增量 净流入落空。上述三点中第二点《问责法》短期落地概率较小但尾部风险 较大，近期中概股密集回港上市或私有化有无奈之处，但近年 AH 市场积 极的供给侧改革也为中概股铺就回归之路，中概股回归也是时代选择。 中概-港股-A 股具有强互补性，25 只中概股或满足回港回A 条件 中概股-港股-A 股强势领域存在强互补性，中概股中电商/在线教育/社交媒 体/流媒体等龙头回归或带来稀缺性投资契机。我们认为短期回归潮将集中 在符合 A 股或港股第二上市要求的大市值股中，除已回归的阿里/ 网易/京 东外，我们筛选出25 只中概股满足第二上市要求，其中17 只满足港股要 求，19 只满足A 股要求，11 只满足A 股和港股两地要求。低融资需求的 中概股或倾向选择港股第二上市 （上市流程短+全球投资者），高融资需求 的中概股或倾向选择A 股第二上市 （估值优势）。 中概回港：估值重塑回港→入池→染蓝三步走，累计幅度或达20% 由于业务认可度、资金面、投资者风险偏好等的差异，同样的股票在中概 股、港股、A 股三个市场上可能存在显著估值差，而由于资金辐射面的不 同，普通港股、港股通成分股、恒