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宋清辉：推广费是医药行业商业贿赂高发区 著名经济学家宋清辉也认为，医药行业公司的市场及学 术推广费一直都是商业贿赂的高发区。优科医药数千万推广 费去向成疑南京优科生物医药集团股份有限公司 ( 以下简称 “优科医药”)是江苏南京的一家生物医药企业， 该公司拟在 创业板上市，保荐机构为中信证券。公司已于 2017 年 12 月 5 日更新了预披露招股书，即将迎来决定企业能否上市的关 键环节——“上发审会” 。从财务报表看，优科医药经营还 算稳健， 2014 年、 2015 年、 2016 年至 2017 年上半年的营业 收入分别为 3.17 亿元、 3.32 亿元、 3.29 亿元、 2.14 亿元，净 利润分别为 4491 万元、 5090 万元、 5198 万元、 4449 万元。 但在更新了拟招股书后，优科医药仍有三大问题存疑，包括 主打产品佰美诺的毛利率报告期持续走高、巨额市场推广费 的最终流向、与九鼎系繁杂的关联关系等。这些问题关系到 公司经营的合规性、财务报表的真实性以及各种利益关系的 正当性。另外，佰美诺同类产品盐酸莫西沙星的未来市场竞 争情况，公司也缺少必要的风险提示。主打产品毛利率奇高 及逐年攀升有违常理从拟招股书来看，优科医药的产品主要 集中在抗感染药物领域，主营业务收入及毛利主要来源于自 主生产的盐酸莫西沙星注射液 ( “佰美诺” )，以及代理销售 的注射用头孢曲松钠他唑巴坦钠 (1.0g)( “优他能” )和注射用 头孢哌酮钠他唑巴坦钠 (2.25g)( “乐灵”)三种产品。 2014 年、 2015 年、 2016 年和 2017 年 1-6 月，佰美诺占优科医药主营 业务收入的比例分别为 33.44% 、30.09% 、40.35%和 67.86% ， 占主营业务毛利的比例分别为 67.29% 、65.77% 、71.99%和 90.70% ，占比持续上升，是公司收入及利润的主要来源；代 理产品乐灵和优他能合计占优科医药主营业务收入的比例 分别为 29.96% 、31.10% 、31.69%和 18.76%，占主营业务毛 利的比例分别为 23.45% 、24.81% 、19.55%和 7.58% ，对优科 医药经营成果的影响呈下降趋势。优科医药表示，佰美诺为 国内首仿药物，毛利率水平较高。但与国际上新药毛利率通 常会保持稳定或逐年降低不同的是，优科医药生产的主打产 品佰美诺毛利率报告期内却呈现明显上升趋势。拟招股书显 示， 2014 年至 2017 年上半年，佰美诺的毛利率分别为 84.44% 、81.83% 、87.42% 、91.92% 。公司在拟招股书中对此 解释称，佰美诺毛利率上升主要原因是“单位成本下降” 。 2014 年，公司在重点区域进行市场布局，较多地采用自主 推广方式销售佰美诺，该模式下毛利率较高； 2015 年，公 司更多采用经销商推广方式进行销售，该模式下毛利率较 低，使得 2015 年该产品的毛利率较 2014 年略有下降； 2016 年，该产品的生产成本进一步下降，使得当年该产品毛利率 上升。 2017 年 1-6 月，受湖北和安徽等地区执行“两票制” 政策影响，公司自主推广的佰美诺销量由 2016 年全年的 4.19 万支提高到 2017 年上半年的 33.26 万支，同时该产品 的单位生产成本进一步下降，使得当期毛利率较 2016 年上 升。