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内容目录
TOC \o 1-3 \h \z \u 二季度资产配置组合业绩表现及归因分析 4
二季度大类资产表现回顾 4
二季度大类资产配置组合表现 4
二季度大类资产配置组合归因分析 5
基于经济周期的大类资产配置框架 7
经济周期与大类资产配置 7
美林投资时钟理论 7
马丁·普林格的六阶段周期模型 9
2.1.3 小结 10
经济周期的识别 10
经济周期与三周期嵌套理论 11
经济周期的识别 12
经济周期的衡量——产出缺口指标 12
大类资产配置的定性分析 13
当前所处周期判断 13
大类资产配置的定性分析结论 17
基于量化模型的资产组合构建 17
基于经济周期的行业投资策略 18
基金标的的选取 21
模型构建及三季度资产组合配置建议 22
图表目录
图 1:大类资产配置组合 2020Q2 净值变化曲线20200624) 5
图 2:美林投资时钟资产类和行业轮动 9
图 3:经济周期曲线 12
图 4:中国朱格拉周期 14
图 5:中国库存周期 15
图 6:从工业增加值产出缺口划分经济周期 16
图 7:美国工业增加值产出缺口 17
图 8:基于量化模型的资产组合构建流程图 18
表 1:二季度大类资产收益及波动率(%,数据截至 2020-6-24) 4
表 2:2020Q2 资产配置组合风险收益分析 5
表 3:2020Q2 大类资产配置组合表现 6
表 4:2020Q2 资产配置组合 ETF 表现 6
表 5:2020Q2 资产配置组合 ETF 风险贡献 7
表 6:中性组投资者各阶段对应资产配置比例 8
表 7:中性组投资者各阶段对应资产配置比例 10
表 8:美林投资时钟与马丁·普林格的对应关系 10
表 9:历次康波四阶段划分 13
表 10:经济周期四阶段划分 19
表 11:周期各阶段收益率及跑赢大盘概率 20
表 12:周期各阶段收益率及跑赢大盘概率 20
表 13:各阶段大概率表现突出行业 21
表 14:历次经济周期中各阶段对应时间长度(天) 21
表 15:标的基金的相关系数表 22
表 16:2020 年三季度保守型大类资产配置组合 23
表 17:2020 年三季度保守稳健型大类资产配置组合 23
表 18:2020 年三季度稳健型大类资产配置组合 24
表 19:2020 年三季度稳健进取型大类资产配置组合 24
表 20:2020 年三季度进取型大类资产配置组合 25
二季度资产配置组合业绩表现及归因分析
二季度大类资产表现回顾
2020 年一季度疫情蔓延至全球并引发了全球流动性危机,回顾二季度大类资产表现, 权益类资产出现大幅反弹,权益类资产中一季度跌幅最大的巴西指数反弹最大,涨幅为29.2%,其次是德国 DAX、日本日经 225 指数、印度孟买指数、美国标普 500,沪深 300 指数为上涨 12.3%。商品类资产中金价涨幅为 11.7%,银涨幅较大,为 25.2%,资源类的原油在一季度经历血崩式下跌后,二季度原油价格大幅反弹,涨幅为 56.0%,华南商品指数上涨 12.3%。中国 10 年期国债收益率小幅下跌,为-1.7%。美元在流动性危机解除后二季度小幅下跌,为-1.8%。总体来看,大类资产表现为股票大宗商品债券,与我们在一季度的预判有出入,主要是因为疫情影响下高估了权益类资产的风险判断,从而影响了股债分配比例。
权益类权益类权益类权益类权益类权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场)
权益类
权益类权益类权益类权益类
权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类
债券类债券类债券类债券类商品类商品类商品类商品类货币类
货币类
19.5
17.1
19.3
19.9
20.8
18.5
15.0
28.4
19.6
18.3
7.2
4.3
8.6
3.1
12.8
21.8
15.1
6.4
3.9
4.7
1.6
-0.3
-1.0
美元兑人民币
8.4
0.8
-1.8
-1.1
美元指数
18.4
.2
-6
12.3
2.6
南华商品指数
52.4
130.0
.3
-32
56.0
6.7
ICE WTI原油
38.0
.9
-1
25.2
-2.0
伦敦银现
20.0
.1
16
11.7
1.8
伦敦金现
4.4
1.7
-0.9
-1.7
中国5年期国债
22.4
.9
-6
6.5
0.5
美国高收益债
5.1
2.0
-1.7
-0.9
中国10年期国债
7.4
5
8.
0.3
-0.2
美国10年期国债
28.2
.1
-12
5.0
7.9
恒生指数
24.2
1.0
12.3
7.0
沪深
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