基于经济周期的大类资产配置.docxVIP

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内容目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 二季度资产配置组合业绩表现及归因分析 4 二季度大类资产表现回顾 4 二季度大类资产配置组合表现 4 二季度大类资产配置组合归因分析 5 基于经济周期的大类资产配置框架 7 经济周期与大类资产配置 7 美林投资时钟理论 7 马丁·普林格的六阶段周期模型 9 2.1.3 小结 10 经济周期的识别 10 经济周期与三周期嵌套理论 11 经济周期的识别 12 经济周期的衡量——产出缺口指标 12 大类资产配置的定性分析 13 当前所处周期判断 13 大类资产配置的定性分析结论 17 基于量化模型的资产组合构建 17 基于经济周期的行业投资策略 18 基金标的的选取 21 模型构建及三季度资产组合配置建议 22 图表目录 图 1:大类资产配置组合 2020Q2 净值变化曲线20200624) 5 图 2:美林投资时钟资产类和行业轮动 9 图 3:经济周期曲线 12 图 4:中国朱格拉周期 14 图 5:中国库存周期 15 图 6:从工业增加值产出缺口划分经济周期 16 图 7:美国工业增加值产出缺口 17 图 8:基于量化模型的资产组合构建流程图 18 表 1:二季度大类资产收益及波动率(%,数据截至 2020-6-24) 4 表 2:2020Q2 资产配置组合风险收益分析 5 表 3:2020Q2 大类资产配置组合表现 6 表 4:2020Q2 资产配置组合 ETF 表现 6 表 5:2020Q2 资产配置组合 ETF 风险贡献 7 表 6:中性组投资者各阶段对应资产配置比例 8 表 7:中性组投资者各阶段对应资产配置比例 10 表 8:美林投资时钟与马丁·普林格的对应关系 10 表 9:历次康波四阶段划分 13 表 10:经济周期四阶段划分 19 表 11:周期各阶段收益率及跑赢大盘概率 20 表 12:周期各阶段收益率及跑赢大盘概率 20 表 13:各阶段大概率表现突出行业 21 表 14:历次经济周期中各阶段对应时间长度(天) 21 表 15:标的基金的相关系数表 22 表 16:2020 年三季度保守型大类资产配置组合 23 表 17:2020 年三季度保守稳健型大类资产配置组合 23 表 18:2020 年三季度稳健型大类资产配置组合 24 表 19:2020 年三季度稳健进取型大类资产配置组合 24 表 20:2020 年三季度进取型大类资产配置组合 25 二季度资产配置组合业绩表现及归因分析 二季度大类资产表现回顾 2020 年一季度疫情蔓延至全球并引发了全球流动性危机,回顾二季度大类资产表现, 权益类资产出现大幅反弹,权益类资产中一季度跌幅最大的巴西指数反弹最大,涨幅为29.2%,其次是德国 DAX、日本日经 225 指数、印度孟买指数、美国标普 500,沪深 300 指数为上涨 12.3%。商品类资产中金价涨幅为 11.7%,银涨幅较大,为 25.2%,资源类的原油在一季度经历血崩式下跌后,二季度原油价格大幅反弹,涨幅为 56.0%,华南商品指数上涨 12.3%。中国 10 年期国债收益率小幅下跌,为-1.7%。美元在流动性危机解除后二季度小幅下跌,为-1.8%。总体来看,大类资产表现为股票大宗商品债券,与我们在一季度的预判有出入,主要是因为疫情影响下高估了权益类资产的风险判断,从而影响了股债分配比例。 权益类权益类权益类权益类权益类权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类 权益类权益类权益类权益类 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类(新兴市场) 权益类 债券类债券类债券类债券类商品类商品类商品类商品类货币类 货币类 19.5 17.1 19.3 19.9 20.8 18.5 15.0 28.4 19.6 18.3 7.2 4.3 8.6 3.1 12.8 21.8 15.1 6.4 3.9 4.7 1.6 -0.3 -1.0 美元兑人民币 8.4 0.8 -1.8 -1.1 美元指数 18.4 .2 -6 12.3 2.6 南华商品指数 52.4 130.0 .3 -32 56.0 6.7 ICE WTI原油 38.0 .9 -1 25.2 -2.0 伦敦银现 20.0 .1 16 11.7 1.8 伦敦金现 4.4 1.7 -0.9 -1.7 中国5年期国债 22.4 .9 -6 6.5 0.5 美国高收益债 5.1 2.0 -1.7 -0.9 中国10年期国债 7.4 5 8. 0.3 -0.2 美国10年期国债 28.2 .1 -12 5.0 7.9 恒生指数 24.2 1.0 12.3 7.0 沪深

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