固定收益新债定价：海荣转债，消费冷链龙头.docxVIP

内容目录 转债基本要素 3 发行安排 3 基本要素分析 3 募集资金用途 4 中签率估算 4 正股基本面分析 4 申购价值与上市价格分析 9 图表目录 图 1：海容冷链产品展示 5 图 2：2017-2020 年我国自助售货设备行业市场规模 6 图 3：2017 年我国自助售货设备货品结构分类 6 图 4：主营业务收入占比 7 图 5：主营业务毛利占比 7 图 6：主营业务毛利率变化 7 图 7：营收与归母净利润增速 8 图 8：盈利指标 8 图 9：期间费用率水平 8 图 10：公司 ROE 变化 9 图 11：杜邦分析 9 图 12：PE Band 9 图 13：PB Band 9 表 1：发行时间安排 3 表 2：基本要素 4 表 3：募集资金使用计划 4 转债基本要素 6 月 23 日，海容冷链发布可转债发行公告，海容转债发行规模 5.00127 亿元，主体与债项评级为 AA-/AA-。 发行安排 本转债设股东配售及网上申购，申购日为 6 月 29 日。每股配售 3.155 元转债，大股东无承 诺。网上申购无定金，上限 100 万元。 表 1：发行时间安排 日期 交易日 发行安排 2020 年 6 月 23 日星期二 2020 年 6 月 24 日星期三 2020 年 6 月 29 日星期一 T-2 日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》 T-1 日 网上路演；原A 股股东优先配售股权登记日 刊登《发行提示性公告》；原无限售条件股东优先配售认 T 日 购日（缴付足额资金）；原有限售条件股东优先配售认购日（11:30 前提交认购资料并缴付足额资金）；网上申购日 （无需缴付申购资金）；确定网上申购摇号中签率 2020 年 6 月 30 日星期二 2020 年 7 月 1 日 T+1 日 刊登《网上中签率及优先配售结果公告》；进行网上申购的摇号抽签 刊登《网上中签号码公告》；网上投资者根据中签号码确 星期三 T+2 日 认认购数量并缴纳认购款（投资者确保资金账户在 T+2 日日终有足额的可转债认购资金） 2020 年 7 月 2 日星期四 2020 年 7 月 3 日星期五 T+3 日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 日 刊登《发行结果公告》 资料来源：发行公告， 基本要素分析 海容转债转股价格 36.39 元，转股价值 100.58 元（6 月 23 日收盘价 36.6 元），对正股及实际流通盘的稀释率为 8.7%/11.65%，稀释作用不强。 发行期限为 6 年，对应票息利率分别为 0.4%、0.7%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%，到期赎回价为 110 元（含最后一期年度利息），面值对应的 YTM 为 2.49%，票息保护一般。 按 6 年期 AA-中债企业债到期收益率 6.79%（6 月 23 日数据）的贴现率计算，债底为 78.56 元。 下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。 表 2：基本要素 转债名称 海容转债 正股名称 海容冷链 债券代码 113590.SH 正股代码 603187.SH 发行规模 5.00127 所属行业 工业机械行业 债项评级 AA- 主体评级 AA- 存续期 票面利率 6 年 转股价格 0.4%、0.7%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5% 36.39 到期赎回价 转股时间 110 元（含最后一年利息） 2020.01.04 至 2026.06.29 下修条款 赎回条款回售条款 存续期内，15/30，85% 转股期内，15/30，130% 最后两个计息年度，30，70% 资料来源：发行公告， 募集资金用途 本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超过 5.00127 亿元（含本数），扣除发行费用后将投资于以下项目。 表 3：募集资金使用计划 序号 项目名称 投资总额（万元） 拟使用募集资金（万元） 1 智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目 65,242.28 50,012.70 合计 65,242.28 50,012.70 资料来源：募集说明书， 中签率估算 假设原有股东 30%参与配售，那么剩余近 3.5 亿元供投资者申购。假设网上申购户数为 400 万户，平均单户申购金额为 100 万元，预计中签率在 0.009%。 正股基本面分析 海容冷链是冷链设备制造行业内顶尖的高兴技术企业，秉承“专业化”、“差异化”的企业核心发展战略深耕冷链设备市场。公司成立于 2006 年，专注商用展示柜的研发、生产和销售， 为满足下游行业不同客户对产品规格、性能等方面的差异化需求不断丰富和完善生产技术工艺，为客户提供定制化的产品，积累