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正文目录
TOC \o 1-2 \h \z \u 一、四川地区科技行业情况与趋势预判 5
二、国网信通（600131.SH） 7
公司基本情况 7
公司财务表现 8
三、汇源通信（000586.SZ） 10
公司基本情况 10
公司财务表现 11
四、天邑股份（300504.SZ） 13
1、公司基本情况 13
2、财务数据、收入构成和财务分析 14
3、公司竞争力分析或潜在看点 16
4、盈利预测与评级 17
五、卫士通（002268.SZ） 18
1、公司基本情况 18
2、财务数据、收入构成和财务分析 20
3、公司竞争力分析或潜在看点 23
4、盈利预测与评级 23
风险提示 24
图表目录
图 1： 国网信通股权结构 7
图 2： 国网信通营业收入与利润 9
图 3： 国网信通主营业务收入（单位：亿元） 9
图 4： 国网信通 2019 年主营项目毛利率 9
图 5： 国网信通期间费用率情况 9
图 6： 汇源通信股权结构 10
图 7： 汇源通信营业收入与归母净利润变化 12
图 8： 汇源通信主营业务收入（单位：亿元） 12
图 9： 汇源通信主营项目毛利率 12
图 10： 汇源通信三大费用及研发费用变化情况 12
图 11： 公司股权结构 13
图 12： 公司营业收入情况 14
图 13： 公司归母净利润情况 14
图 14： 公司毛利率持续改善、净利率开始改善 15
图 15： 公司上市以来毛利率和净利率情况 15
图 16： 公司三费情况 15
图 17： 可比公司人均薪酬情况（万元） 15
图 18： 2019 年公司研发投入大幅提升 16
图 19： 2019 年海外业务规模占比 2.31% 16
图 20： 公司三费情况 17
图 21： 可比公司人均薪酬情况（万元） 17
图 22： 2019 年公司研发投入大幅提升 17
图 23： 2019 年海外业务规模占比 2.31% 17
图 24： 公司的发展历程 18
图 25： 公司股权结构 19
图 26： 公司各项业务占比 20
图 27： 公司各主营业务毛利率情况 20
图 28： 公司营业收入情况 21
图 29： 公司归母净利润情况 21
图 30： 公司营业收入集中在 H2，尤其是 Q4 21
图 31： 公司归母净利润集中在 H2，尤其是 Q4 21
图 32： 2019 年公司毛利率为 32.54 22
图 33： 2019 年公司净利率有所提升（7.56?） 22
图 34： 公司三费占营业收入比例情况 22
图 35： 公司研发支出占营业收入维持 12?左右 22
表格 1. 国网通信主要业务板块及发展战略 8
表格 2. 汇源通信主要产品 11
表格 3. 可比公司估值 18
表格 4. 公司主要产品 20
表格 5. 可比公司估值 23
一、四川地区科技行业情况与趋势预判
2020 年伊始，中央财经委员会第六次会议明确提出，推动成渝地区双城经济圈建设，使成渝地区成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，要求以“一城多园”模式共建西部科学城。
四川地区通信行业的发展情况
2019 年以来，四川省高新技术产业主要经济指标在规模以上工业中的占比呈
现逐步上升趋势。在 15 个营业收入 200 亿元以上的行业中，计算机通信和其
他电子设备制造业、仪器仪表制造业等 6 个行业保持较快增长，同比增长均超过 16?，高于规上工业高新技术产业总体水平。自 2019 年，《四川省 5G 产业发展行动计划（2019-2020 年）》《关于开展 2020 年四川省加快 5G 发展专项行动的通知》等文件出台，明确 5G 发展目标任务。截至 5 月底，四川通信业圆满完成通信专项扶贫任务，实现全省所有行政村 100?通光纤、100?通 4G 网络的“双百”目标；全省 21 市（州）实现有 5G 网络覆盖，提前完成 2020 年年度目标，信息化推动数字经济快速发展中的牵引带动作用越发明显。
看点一：抢抓先机，发展 5G 新基建。预计 2020 年，将新建 5G 基站 3 万个以上，实施“5G 县县通”工程，实现所有县市区有 5G 覆盖，成都主城区全覆盖， 区域中心城市主城区基本实现连续覆盖。截至 5 月底，四川 21 市（州）编制5G 基站站址规划并纳入国土空间规划计划，成都市已先行完成规划，5G 网络基本覆盖成都市主城区政府办公区、商业集中区、交通要道、重点园区及科教区域。目前四川省共建成 5G 基站近 1.2 万个，全国排名第 8，实现全省所有市（州）全覆盖。5G 行业应用范围逐步拓宽，与工业、医疗、广电等传统产业融合取得新进展。
看点
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