地产大涨、创业板异动点评：市场风格将系统性逆转.docxVIP

目 录 一、对地产大涨、创业板异动的看法 1 二、经济、中央政府和资产配置的三个大局 3 三、部分医药细分行业和龙头公司的估值指标创历史记录 7 四、科创板、科技股和创业板 7 月解禁高峰 8 插图目录 11 一、对地产大涨、创业板异动的看法 7 月 1 日，上证指数上涨 1.4%，创业板跌 0.76%（盘中跌幅超 2%），酿酒、地产等板块涨幅较大、医药、光刻机、云计算、数字货币等板块跌幅居前。相关的事件包括再贴现利率下降 0.25 个百分点，货币宽松预期有所升温；英特尔断供浪潮信息传闻；部分龙头地产公司销售略超市场预期。对此，我们的看法如下： 1、总体来说，符合我们对 7 月“风格均衡”行情的判断。在 6 月，我们的 报告观点是《坚定主旋律，低估值逆袭需要等待》。在 7 月，我们认为市场的 风格会更均衡，不会是 6 月成长股一枝独秀的比较极端的风格。 2、对医药电子等成长股从超配到标配。医药股和电子信息科技为代表的成长行业估值是历史最高位区间。在六月，在北京疫情反复的刺激下、苹果手 机相关消息的刺激下，医药股和电子信息科技不少龙头公司月度上涨超过 40%， 也带动了创业板的牛市继续升温，月度上涨 17%。 3、7 月的大事件相对更不利于创业板和科技公司。①美国对华制裁存在 不确定性，有升级的可能。在科技公司估值再创新高的背景下，其风险更容易被放大，今天的浪潮信息一度跌停，就和英特尔供货传闻有关系，尽管其后被澄清，但是大跌的背后反映了性价比在下降；②7 月是科创板和创业板相关公 司解禁的高峰，减持压力较大。减持未必一定带来下跌，但是在某些环境下， 容易被阶段性放大其影响；③业绩预告期。市场对于成长股的预期很高，对于大多数上半年的明星股，业绩超预期的可能性不大，对不少公司，低于预期倒 是概率在提升；④新三板精选层打新，存在资金分流风险。参与精选层的投资者，是风险偏好度相对较高的，在成长股获利丰厚的背景下，部分投资者将部分资金配置到新三板是有可能的；⑤创业板和科技股再融资金额猛涨、减持金额创了阶段性新高。 4、低估值优质公司的相对性价比在提升。北京疫情病例数量下降、经济 复苏等信息对于周期股相对是偏利好的。 在成长股普涨 50%-100%的背景下，部分蓝筹公司的性价比提升。以万科为例，虽然业绩增速下滑，维持个位数的增速是有希望的，目前股息率接近4%，上半年跌了 20%，跑输创业板 55 个百分点。那么，是不是万科业绩很差？并非如此!情绪的因素占了很大的比重。 在资金成本下降的背景下，部分新增入市资金面对高高在上的成长股“恐高”，买入万科、招商银行、宁波银行、中国神华等股息率不错、稳定的蓝筹股，虽然不能指望翻番收益，实现 2020 年内股价“不跌”或小涨、获得高于银行理财的收益率的概率比较高。 5、成长股和创业板牛市终结的可能性很低。尽管我们认为 7 月的上证指 数对创业板的比较优势有所提升，但是这不代表上证指数将系统性优于创业板， 目前，还没有出现系统性杀估值、创业板和成长股牛市终结的信号。建议关注 大局！要相信中央政府、把握经济大趋势、把握资金加速入市，这是更大的局。 6、从大类资产看，高端白酒、医药医疗和科技等少部分优质公司的估值 并不比黄金、深圳房价和理财产品（信托暴雷）更高。论成长性和稳定性，优质公司有更好的未来！ 7、对于绝对收益投资者，可以配置股息率高+稳定的蓝筹公司； 对于有排名需求的投资经理，尽管医药消费和科技的很多公司估值“高”的令人担忧，但是还没有出现曲终人散的系统性风险信号！可以加强排雷，买“错” 公司比静态高市盈率更危险！ 二、经济、中央政府和资产配置的三个大局 前段时间为了清理“资金空转”，央行采取了有力的措施，有人担心中国的货币政策要转向，担心股市会下跌。对此，我们要看到三个大局：1、全球经济很困难，中国经济依的困难是“前所未有的”，难以承受利率大幅上升的 压力。2、中央政府重要文件和主要领导对货币政策的论述依然是“宽松”、降低融资成本。3、外资、国内居民资产向股市加快配置的趋势并没有改变。 在这样的大背景下，仅仅因为短期的扰动和传闻，就担心中国的货币政策转向和股市资金不再宽松，没有必要！ 大局一和二：李克强总理在 2020 年 5 月 28 日下午“两会”答记者问， 一些重点内容值得关注：1、疫情是前所未有的冲击。2、主要国际组织预测今年全球经济增长-3%，甚至更多。中国实现了“六保”任务，就有能力实现正增长。3、目前，6 亿人的月收入只有 1000 元左右。 表 1：《政府工作报告》和“答记者问”：发展任务异常艰巨 2019 年 12 月中央经济工作会议 2020 年 5 月“两会” 对近期经济形势 经济下行压力加大 全球动荡和风险点明显增多 全球疫情和经贸形势不确定性很