对比历史，看行业分化.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 市场策略：对比历史，看行业分化 5 以年度视角看行业分化 5 牛市中行业分化情况 7 应对策略：步步为营 9 市场概览与外资流入 10 图目录 图 1 每年行业分化情况（截至 2020/6/24） 6 图 2 2020 年至今行业涨跌幅（截至 2020/6/24） 6 图 3 涨幅前三行业基金持仓数据（%） 6 图 4 涨幅后三行业基金持仓数据（%） 6 图 5 涨幅前三行业交易占比数据 7 图 6 涨幅后三行业交易占比数据 7 图 7 07/1-07/6 出现小盘股行情 8 图 8 09/8-10/10 出现科技股行情 8 图 9 14/10-14/12 月上证 50 补涨 9 图 10 2019 年初至今行业涨跌幅(截至 2020/6/24) 9 图 11 美股急跌短期冲击 A 股 10 图 12 对比历史，今年上证指数振幅偏低（截至 6/24） 10 图 13 A 股风格轮动周期 2-3 年（股价角度） 10 图 14 新基建在投资中的占比预计为 3.8% 10 图 15 银行板块四季度多异动（截至 202006） 10 图 16 地产板块四季度多异动（截至 202006） 10 图 17 主要市场指数涨跌幅表现（%，06/22-06/24） 11 图 18 主要行业指数涨跌幅表现（%，06/22-06/24） 11 图 19 陆港通北上资金周均净流入额（亿元，06/24） 11 图 20 上周北上资金各行业净买入额（亿元，06/22-06/24） 11 表目录 表 1 分年度分行业涨跌幅统计（%，截至 6/24） 5 表 2 05 年来三轮牛市行业涨跌幅统计（%，截至 6/24） 7 今年上半年快结束了，在疫情爆发的背景下 A 股体现了很强的韧性，其中行业分化明显，医药、食品饮料、电子涨幅超 20%，而金融、煤炭跌幅也超-10%，我们近期报告《各行业头部集中加速中从市值角度对风格进行分析，本月月报从年度和牛熊两个维度，对比历史，分析当下行业分化情况。 市场策略：对比历史，看行业分化 以年度视角看行业分化 年度视角：2010、2012、2017 三年行业分化最大。从自然年度视角分析 2005 年以来每年行业分化情况，首先我们从最直观的行业涨跌差异看结构分化，使用每年行业涨幅前五均值-后五行业均值，行业分化比较大的有 2006 年 131%、2007 年 118%、2009 年 111%，行业分化比较小的有 2008 年 25%、2011 年 22%、2018 年 21%。为更好的进行横向比较，我们进行标准化，使用每年（行业涨幅前五均值-后五行业均值）/所有行业涨跌幅均值，作为离散度指标，行业离散度比较大的有 2010 年 11.4、2012 年 12.1、2017 年 71.8，行业分化比较小的有 2007 年 0.7、2008 年-0.4、2018 年-0.7。其中离散度较大的三年中，2010 年涨幅前三行业电子（全年涨跌幅 41%）、医药生物（29%）、 机械设备（29%），涨幅后三行业钢铁（全年涨跌幅-28%）、非银金融（-24%）、房地产 （-24%）。2012 年涨幅前三行业房地产（全年涨跌幅 35%）、非银金融（30%）、建筑装饰（20%），涨幅后三行业通信（全年涨跌幅-24%）、电气设备（-17%）、商业贸易（-10%）。 2017 年涨幅前三行业食品饮料（全年涨跌幅 56%）、家用电器（43%）、钢铁（20%），涨幅后三行业纺织服装（全年涨跌幅-24%）、传媒（-23%）、综合（-21%）。观察历史可以发现，大牛（如 06/07/14/15）、大熊（如 08/11/18）的年份，行业之间的分化不大，而震荡市反而分化最明显。 表 1 分年度分行业涨跌幅统计（%，截至 6/24） 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 农林牧渔 -16 81 166 -47 86 23 -29 -3 18 16 68 -9 -12 -22 47 15 采掘 -11 58 268 -68 164 -6 -27 -3 -30 26 2 -7 0 -33 9 -18 化工 -11 88 187 -65 107 -22 -30 2 8 28 56 -9 -3 -31 24 3 钢铁 -18 111 185 -71 92 -28 -28 -4 -17 81 4 -8 20 -30 -2 -8 有色金属 -9 141 271 -77 175 23 -38 17 -29 40 16 -8 15 -41 25 -4 电子 -28 41