2020年中期宏观展望：百战归来，稳步复苏.pptxVIP

;目录;1.1 从一个思想误区谈起：餐饮旅游收入损失能视为GDP损失吗？ 旅游统计数据是按照《旅游信息统计调查制度》的要求统计汇总得出的，旅游收入和 零售餐饮收入存在交叉统计。;资料来源：国家统计局，民生证券研究院;1.1 从一个思想误区谈起：餐饮旅游收入损失能视为GDP损失吗？;资料来源：民生证券研究院;;1.3 疫后复苏之生产修复：发电耗煤已超过去年同期水平 3月中旬起，发电耗煤（以5大发电集团日均耗煤量衡量）逐渐修复，同比降幅不断收窄； 5月中旬起，发电耗煤同比增速实现转正。 图: 发电耗煤同比增速5月中旬转正;资料来源：Wind，民生证券研究院;资料来源：Wind，民生证券研究院;资料来源：Wind，民生证券研究院;1.5 疫后复苏之消费恢复：商品房销售回升至去年同期水平上方 2月中下旬疫情最严重的时刻，也是楼市的冰冻期，商品房销售面积同比降幅一度达到80%以上； 2月下旬至今，楼市持续回暖，6月上旬起商品房销售面积同比增速实现转正。 图: 6月上旬起商品房销售面积同比增速实现转正;1.5 疫后复苏之消费恢复：汽车销量回升至去年同期水平上方 汽车销量同样经历了从谷底逐渐回升的过程； 2月汽车销量同比降幅一度高达八成，5月汽车销量同比增速实现转正。 图: 5月汽车销量同比增速实现转正;资料来源：Wind，民生证券研究院;;目录;;资料来源：Wind，民生证券研究院;2.2 财政政策：积极的财政政策要更加积极有为 财政政策三支箭：赤字率、特别国债、专项债。 财政赤字率3.6%以上，抗疫特别国债发行1万亿元，地方专项债安排3.75万亿元。;2.2 财政政策：本轮财政发力的一个重要特征是中央加杠杆由地方支出;;2.3 新型城镇化建设发力：120个县城新型城镇化建设示范名单 从分布看，长江三角洲区域、粤港澳大湾区等东部地区县城58个，中部地区县城31个， 占示范数量的74%，其中湖北、浙江、江苏、广东、福建、山东各10个；西部和东北地 区有条件县城31个，其中边境城市5个。;2.4 货币政策：稳健的货币政策要更加灵活适度 政府工作报告对货币政策的表述—— 稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导???义货币供 应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。 图：货币供应量和社融增速将明显高于去年;资料来源：Wind，民生证券研究院;资料来源：财政部，民生证券研究院;2.4 货币政策：预计实际存款利率也将下降;资料来源：Wind，民生证券研究院;2.4 货币政策：创新直达实体经济的货币政策工具 政府工作报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷 款“。 6月1日，两大新工具浮出水面，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是 普惠小微企业信用贷款支持计划，定向支持小微企业。 充分发挥结构性工具的精准滴灌作用，已成为本次货币政策发力的重要特征。 表：央行第一批3000亿和第二批5000亿再贷款（再贴现）详情;目录;资料来源：Wind，民生证券研究院;资料来源：Wind，民生证券研究院;3.2 基建发力：特别国债可对基建贡献约4个百分点;资料来源：Wind，民生证券研究院;3.3 房地产投资：“销售-新开工-施工“链条决定建筑工程;3.4 制造业投资：价格对整体制造业不利，产业结构分化凸显;3.5 消费：政策支持决定下限，居民收入决定上限;3.5 消费：各类消费冷热不均;3.6 贸易：全球贸易难言乐观，中国可能难以独善其身;3.6 贸易：外需压力恐在三季度开始显现 上半年出口超预期的主要原因之一是海外停工停产提升了我国外需的需求量。 PMI新出口订单仍处于收缩区间，外需压力并未解除。;资料来源：Wind，民生证券研究院;3.7 通胀：今年下半年CPI可能滑落至负区间 猪肉价格将快速回落，带动CPI快速下行，叠加去年同期基数较高，今年下半年CPI可 能滑落至负区间。;3.7 通胀：今年下半年PPI预计仍保持低位 三季度预计外需仍然低迷，工业领域仍处于供过于求的状态，PPI或仍保持低位；四季 度预计需求将逐渐反弹，但仍处于负区间。;资料来源：Wind，民生证券研究院;3.9 小结：主要经济指标预测;目录;4.1 美国“新增治愈病例-新增确诊病例”近日急转直下;我们对（新增治愈病例- 新增确诊病例）进行3日 移动平均处理，以图过滤 掉数据单日的异常波动。 平滑处理后，（新增治愈 病例-新增确诊病例）的 极小值出现在4月10日， 记该日为t=1。 乐 观 情 形 下 ， t=92，即7月10日时， 新增治愈病例新增确诊 病例，存量拐点出现。 悲 观 情 形 下 ， t=203，