西南证券--中环股份：业绩符合预期,硅片毛利率将持续改善.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月23 日 增持 （首次） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：11.20 元 中环股份（002129）电气设备 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，硅片毛利率将持续改善 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2019 年Q1 实现营业收入38.2 亿元，同比增长36.4% ；实现 分析师：谭菁 [Table_Author] 归母净利润 1.9 亿元，同比增长 50.2%，扣非归母净利润 1.3 亿元，同比增长 执业证号：S1250517090002 35.0%。经营活动产生的现金流为3.7 亿元，同比增长40.5%。 电话：010 邮箱：tanj@  毛利率环比改善明显：19 年Q1 公司实现综合毛利率16.0%，环比提升2.2 个 百分点，环比改善明显。随着硅料价格持续下降，公司单晶硅片逆市提价，19Q1 联系人：陈瑶 实现硅片毛利率18.0%左右，逐步修复盈利能力，Q2 公司单晶硅片价稳叠加硅 电话：0755 料价格继续下跌，预计Q2 硅片毛利率还将有所改善。 邮箱：cyao@  公司精益化管理持续推进，经营性现金流持续亮眼：公司 19 年 Q1 三费率为 [Table_QuotePic] 相对指数表现 9.8%，同比降低4 个百分点，环比降低2.7 个百分点，精益化管理下，三费率 中环股份 沪深300 控制显著。公司经营性现金流净额表现一直较为亮眼，一季度为 3.7 亿元，同 9% 比提升40.5%。 -3% -15%  单晶硅片环节龙头集中度持续提升，未来有望量价齐升：隆基、中环两大单晶 -28% 龙头的出货量占单晶硅片占比已由15 年的56.5%提升至了 18 年的85%左右， -40% 寡头垄断格局已形成。截至 18 年年底，中环已形成25GW 单晶硅片产能，近 -52% 期公司公告计划新建 25GW 单晶硅片产能，项目建成后，公司产能将达到