西南证券--中航资本：稀缺金控标杆,改革释放业绩动力.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年05 月05 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：5.78 元 中航资本（600705）非银金融 目标价：7.31 元（6 个月） 稀缺金控标杆，改革释放业绩动力 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：中航资本作为中航工业集团旗下唯一上市金控平台，金融牌照资源 分析师：郎达群 [Table_Author] 丰富，依托集团雄厚的资本实力，公司在项目资源和内部协作方面占据优势。 执业证号：S1250517070003 公司近年来先后通过实施员工持股计划、引入战略投资者，参与创立军民产业 电话：010 融合基金等一系列资本活动来提升市场化运营效率，打造“军工+金融”的产融 邮箱：ldqun@ 结合标杆企业，实现经营业绩的稳健增长。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  租赁、信托业务贡献最多，内生增长动力十足。随着“一带一路”倡议、“中 国制造2025”战略持续推进，租赁行业资产规模扩张迅速。公司旗下的中航租 中航资本 沪深300 34% 赁背靠中航工业集团，在飞机租赁领域具有丰富业务资源，长期保持市场竞争 23% 优势。公司2018 年租赁资产同比增长超70%，规模首次逼近800 亿元，跻身 11% 行业前十。中航信托业务结构均衡，行业排名居前，主动管理能力较强，集合 0% 类产品占比超过50%。2018 年受资管新规影响，信托资产规模小幅滑坡至6327 -11% 亿元，但主动管理型产品占比较高使公司信托业绩保持平稳。未来随着监管节 -23% 奏边际趋缓，中航信托资产规模和业绩有望双双企稳回升。 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 数据来源：聚源数据  证券板块拟获增资扩充实力，财务公司以量补价提升收益。中航证券是目前军 工系统的唯一一家证券公司，具有得天独厚的资源优势，平台发展潜力巨大。 基础数据 但此前资本实力较弱，极大的限制了业务的拓展速度。公司于2018 年底发布公 [Tab