从上半年宏观数据看“内循环”发力：“内循环”发力，保经济企稳回升.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 生产结合内需，上半年景气度指数持续回升 4 二、“内循环”是上半年工业增速和利润改善的主要动力 5 工业增加值增速转正 5 工业企业利润环比增速持续加快 6 三、基建将是下半年“内循环”的重要支撑 7 政策大力支持基建，“内循环”基础夯实 7 地产投资具备韧性，但“内循环”仍看基建 9 四、 进口改善印证“国内大循环”发力 10 外需有所改善，仍后续仍需观察 10 “内循环”提振，二季度进口表现较好 11 五、宽信用货币政策为“内循环”创造条件 12 流动性维持合理充裕，直接融资活力上升 12 货币政策创新直达，货币政策效果放大 13 保“小微”是实现“内循环”的重要环节 14 六、上半年重点宏观政策梳理 15 风险提示 21 图表目录 图 1： 生产指数持续修正 4 图 2： 企业生产意愿延续改善 4 图 3： 需求整体回暖 5 图 4： 外需尚需观察 5 图 5： 工业企业增加值增速回正 6 图 6： 上游行业增加值恢复加速 6 图 7： 先进制造业增加值恢复较快 6 图 8： 工业企业利润已基本恢复至去年同期 7 图 9： 工业企业利润加速恢复 7 图 10： 基础设施投资增速明显修复 7 图 11： 地方政府专项债发行加快 7 图 12： 传统基建投资增速回正 8 图 13： 新基建投资恢复较高增速 8 图 14： 房地产开发投资韧性较强 9 图 15： 商品房销售同比改善 9 图 16： 房地产开发投资状况 9 图 17： 二季度大中城市住宅成交状况较好 9 图 18： 出口增速转正 10 图 19： 二季度发达经济体出口持续改善 10 图 20： 全球新冠疫情每日增长人数 10 图 21： 当周初领失业金人数持续高于 100 万 10 图 22： 进口数据当月值（美元）表现 11 图 23： 能源产品进口表现 11 图 24： 传统基建上游产品进口表现 12 图 25： 新基建上游产品进口表现 12 图 26： 二季度社融维持较高同比增速 12 图 27： 广义货币增速较快 12 图 28： 二季度社融维持较高同比增速 12 图 29： 企业债融规模占比 12 图 30： 二季度贷款新增速度放缓 14 图 31： 企业存款表现 14 图 32： 再贴现利率年内两次下调 14 一、 生产结合内需，上半年景气度指数持续回升 大、中型企业二季度延续高景气。截至 6 月底，制造业 PMI 指数为 50.9?， 环比回升，制造业景气度持续回暖。从不同规模企业的表现看，6 月大、中 型企业 PMI 指数分别为 52.1?和 50.2?，处于扩张区间。其中中型企业当月PMI 表现回暖至荣枯线以上，印证订单数量回暖。但值得一提的是，截至 6 月末，小型企业 PMI 指数仅为 48.9?，降至荣枯线以下；考虑到小型企业对海外订单的敏感性较高，部分小型企业或仍面临订单不足的问题；两会后政策多举加强对中小企业的支持，下半年中小制造企业的营商环境有望明显改善。 生产活动接续一季度回暖趋势。从生产分项看，截至 6 月底，国内六大电厂日耗煤规模已基本恢复至去年同期水平，国内生产恢复状况良好。6 月制造 业生产指数为 53.9?，环比再度上升 0.7 个百分点，国内企业生产活动较为活跃，原材料库存、采购指数延续回升，企业生产意愿持续改善。 需求全面改善，内需是主要动力。截至 6 月，制造业新订单指数为 50.9?， 环比上升 0.7 个百分点，制造业需求整体回升。从细分指标看，6 月制造业 企业出厂价格指数回暖至荣枯线以上，较 5 月明显回升 3.7 个百分点，企业产品销售明显改善。值得一提的是，6 月石油加工、钢铁、有色等上游行业出厂价格指数均升至 60?以上，能源、原材料行业需求强劲，印证基建对内需的拉动作用。 图 1： 生产指数持续修正 图 2： 企业生产意愿延续改善 资料来源：wind，，单位：% 资料来源：wind，，单位：% 需求压力主要来自外部。外需方面，4-6 月新出口订单指数持续处于收缩区间。尽管 6 月末制造业新出口订单指数小幅回暖至 42.6?，但仍远低于 50? 的荣枯线，海外生产恢复仍不及预期。从海外生产数据的表现看，在 5 月强制重启经济后，美国消费需求有所回暖，但当月美国制造业产能利用率仅为62.3?，较美国 4 月无明显改善；考虑到当前新冠疫情在全球范围持续扩散， 美国境内疫情反弹严重，外需回补尚需时日。 图 3： 需求整体回暖 图 4： 外需尚需观察 资料来源：wind，，单位：% 资料来源：wind，，单位：% 二、“内循环”是上半年工业增速和利润改善的主要动力 2.1 工业增