中外股票估值追 踪及对比.docxVIP

A股相对H股溢价保持在历史高位：至 A股相对H股溢价保持在历史高位：至7月24日，AH股溢价指数为135.86点，较上期有所上升，保持在83.07?较高的历史百分位。 风险提示：货币政策鹰派超预期、中美持续脱钩、监管重回中性，洪涝灾害带来经济修复路径不及预期。 1 核心结论 7月20日-7月24日一周涨幅靠前的行业为国防军工、休闲服务、有色金属和电气设备，整体上周期板块更为强势。另一方面，成 长板块内部分化较大。结合5月市场恢复以来的强势行业看，休闲服务（累计超额收益67.73?）、国防军工（32.99?）、医药生物（31.46?）、食品饮料（30.67?）等行业表现突出。第三季度以来，消费板块涨跌幅更可观。年初至今也是消费板块的涨幅领 先。本周由于受中美关系恶化的影响导致大幅回调，周五大多数行业下行。长期来看，估值受国内疫情的快速解决、内外资流入 、消费增长、美联储的长期量化宽松影响仍可拔高。但亦需考虑到中美关系当前不明朗、国内流动性边际紧缩、加强监管和政策 变动，以及海外疫情的影响所带来的风险。 从重要指数角度，指数估值均较上期有所回落。至7月24日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）38.36倍，约位于2000年以来58.48?的历史分位，Wind全A（除金融、石油石化）PB（LF）2.78倍，位于2000年以来47.34?的历史分位，较上期也有所下 降。目前所有指数的市盈率均位于历史25?分位数以上，其中创业板指、创业板50位于历史分位分别修复至92.18?、96.24?。所有指数PE均较上期有所回落。各重要指数的风险溢价ERP均显著上升，显示风险偏好下行，全A、上证50、沪深300、中证500的ERP分别为1.93?、6.49?、4.51?、0.43?。 从行业估值角度，本周PE涨跌行业参半，其中国防军工（72.22倍）、休闲服务（106.05倍）、非银金融（18.65倍）、有色金属 （43.62倍）上涨明显；传媒（49.15倍）、通信（45.37倍）、银行（5.99倍）下跌严重。本周PB涨跌行业同样参半，其中国防 军工（3.38倍）、休闲服务（6.25倍）、非银金融（1.90倍）、有色金属（2.43倍）上涨明显；传媒（2.85倍）、通信（2.95倍 ）、银行（0.68倍）下跌严重。 2 2 目录 contents 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 本周行情 7月20日-7月24日一周涨幅靠前的行业为国防军工、休闲服务、有色金属和电气设备，整体上周期板块更为强势。另一方面，成长板块内部分化较大。结合5月市场恢复以来的强势行业看，休闲服务（累计超额收益67.73%）、国防军工 （32.99%）、医药生物 （31.46%）、食品饮料（30.67%） 等行业表现突出。第三季度以来， 消费板块涨跌幅更可观。年初至今也是消费板块的涨幅领先。本周由于受中美关系恶化的影响导致大幅回调，周五大多数行业下行。长期来看，估值受国内疫情的快速解决、内外资流入、消费增长、美联储的长期量化宽松影响仍可拔高。但亦需考虑到中美关系当前不明朗、国内流动性边际紧缩、加强监管和政策变动，以及海外疫情的影响所带来的风险。 图表1：行业估值和股价涨跌幅 风格 板块 PB PB历史分位 PE PE历史分位 涨跌幅 年初至今 近一周 5 月以来 Q 3 金融 银行 0.68 0.96% 5.99 10.92% -0.13 -0.03 -0.02 0.01 房地产 1.28 2.81% 9.61 5.66% -0.03 -0.01 0.09 0.07 非银金融 1.90 19.73% 18.65 32.14% 0.00 -0.02 0.14 0.13 成长 电子 4.31 79.34% 55.55 61.98% 0.27 -0.03 0.20 0.02 计算机 4.89 67.66% 79.40 93.70% 0.25 -0.03 0.11 0.02 传媒 2.85 13.41% 49.15 36.46% 0.21 -0.02 0.23 0.03 通信 2.95 61.33% 45.37 65.95% 0.06 -0.04 0.01 -0.01 国防军工 3.38 64.12% 72.22 68.50% 0.36 0.08 0.33 0.29 消费 食品饮料 8.35 95.38% 44.31 81.41% 0.36 -0.02 0.31 0.10 医药生物 4.97 76.05% 56.58 88.09% 0.50 0.01 0.31 0.07 休闲服务 6.25 87.67% 106.05 97.91% 0.63 0.03 0.68