东吴证券--长城军工：老牌弹药供应商,产品向智能化方向发展.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·地面兵装 长城军工 （601606） [Table_Main] 老牌弹药供应商，产品向智能化方向发展 [Table_Author] 2018 年08 月05 日 证券分析师 陈显帆 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 执业证号：S0600515090001 021 营业收入（百万元） 1,490 1,611 1,752 1,924 chenxf@ 同比（%） 14.6% 8.1% 8.8% 9.8% 研究助理 周佳莹 归母净利润（百万元） 115 133 149 159 021 同比（%） 163.1% 15.3% 11.8% 7.1% zhoujy@ 每股收益（元/股） 0.16 0.18 0.21 0.22 [Table_PicQuote] ROE 6.9% 6.8% 7.2% 7.2% 股价走势 0.00 0.00 0 . 0 0 投资要点  公司以四家子公司为主体，是我国弹药类产品的老牌供应商：公司是安 徽省军工集团旗下的地方国资企业，是控股型公司，主要通过四家军品 子公司（神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电）开展业务。公司 是我国弹药类产品的老牌供应商，四家军品子公司的前身均为成立于 19 世纪60 年代的三线军品工厂，长期从事弹药类产品的研发生产，改 组后基本延续原有业务：神剑科技主营迫击炮弹及光电对抗弹药产品； 方圆机电主营单兵火箭产品；东风机电主营引信和子弹药产品；红星机 电主营火工品和纤维子弹产品。 [Table_Base] 市场数据  公司产品向智能化方向发展，募投项目实施促进研发能力提升：目前公 司产品正在向智能化方向发展，一方面公司部分产品已经具备了智能化 发行价(元) 3.33 功能，如东风机电研制的D03 电侦装置等，另一方面公司目前承担了多 一年最高/ 最低价 NA 项智能弹药相关的研发项目，相关产品包括制导炮弹、制导火箭、智能 市净率(倍) 1.14 引信等。此外，根据公司招股说明书，在未来三年确定并实施的产品开 流通A 股市值(百 492.84 发计划中，也包括了多项智能弹药类产品，比如末修正迫击炮弹、末制 万元) 导迫击炮弹、制导火箭筒等。此次公司募集资金也将用于智能弹药类产 品的研制，我们认为，随着公司各募投项目的实施，公司在智能弹药领 注：数据按发行价计算 域的研发能力和效率将进一步提升。  弹药类业务具备高成长性，智能化是未来发展方向：弹药作为一种消耗 品，在战时的用量很大，而在和平时期，由