6-19-九斗赢家会-行业观察-挖地三尺（世界工厂）.pdfVIP

本节课为1斗赢家会的第二十八期内容分享： 3.2.1 行业观察-挖地三尺- 【世界工厂】 在上周的课程内容里，我们浏览了A股能买到什么行业，如何寻找龙 头的方法，以及投资龙头的风险 本周内容中，我们将重点观察A股最有特点的三大行业，理解它们的 运转规律，发掘相应的关键指标，从而判断行业增速变化和确定下手 时机。 本期的主题就是 【制造业】，这也是A股占比最大的行业，可以说弄 懂了制造业的逻辑，很多行业粗看下来也能融会贯通。那么这一行业 有什么样的特点，有什么指标可以快速抓住制造业下细分行业的发展 速度呢？ 【制造兴国】 我们看一个股票，需要看懂它所处的行业。个股、行业，最终都要落 在“增速”这俩字上。行业的增速，就是我们评判这个行业是否入手 还是观望的一个重要条件。 制造业的增长动力，最常见的就是 【地域扩张】和 【进口替代】，本 质上来说，都是把需求市场扩大到以往数倍以上的空间 前者一般指在国内，服务范围从一个省扩大到另一个省，最后全国销 售；后者指国产品牌替代进口品牌。 这里就要提到一个常用的等式： 行业需求 内需 + 出口- 进口 其中，内需就是国内最根本的需求，也是地域扩张能够扩大市场空间 的源头，如果一个产品在国内都没人用了，再怎么扩张也没意义。 后边两个部分，进出口，是进口替代所要攻占的市场份额。中国作为 发展中国家，部分劳动力和原料相对国外更加便宜，所以在满足国内 市场之后，就可以向外输出。 我们这两类扩张各举一个例子： 东江环保 （002672）是一家国内做固体废物处理的龙头企业，上市之 初起步于广州，但从2017年的年报里可以看到，“广东省外”地区的 营收已经占据了42%。这就是地域扩张很好的例子。 这个行业有自己比较独特的地方，就是地域限制 固体废物处理和危险品处理（这俩一般都相互代指）有着严格的牌照 管理，想从垃圾中提取宝贝，得有相关部门的许可才行。 而且因为要处理的废物原料，污染比较严重，也造成了地域限制。比 如天津港2015年的危险品仓库爆炸，剧毒化学品泄露，所以必须要 在当地处理，不可能拉着污染物跑国道省道去别的地区处理。 像东江环保这样的公司上市，大部分都是在原有地区发展的差不多了， 就开始进行省内和全国的扩张，陆续收购各地的危废处理公司，或者 自己花钱扩建各地的危废处理项目： 注意这里的单位是 “万吨”，类似于手机厂商卖了多少台手机、汽车 厂商卖了多少台汽车。处理能力的吨数越大，潜在的营收上限就越高， 否则垃圾成山，没有产能也只能眼看着垃圾被别家处理了。 每个行业都有衡量自身营收潜力的 “单位”，这一点是阅读利润表看 不出来的东西，各位需要注意。 固废和危废处理在国内还属于没什么集中度的行业，各省市都有自己 的大大小小的污染处理企业。而上市公司就这点好，能迅速大量的融 资，然后取得非上市公司不可能实现的规模。 但像东江环保这种扩张模式很吃力，无法快速增长，需要靠现金不断 购买企业或扩产进行“地域扩张”。而它的股息率一直维持在1%左右， 也能看出公司比较缺钱。 当然，这比年年都不分红的企业要强多了。 像文化传媒、互联网这样的企业，推广起来就很方便，边际成本几乎 为零，可以迅速传播推广 这也是为什么制造业总是看起来勤勤恳恳的样子，一步一个脚印的发 展；而互联网企业都在呼风唤雨，获取社会上大量的资金。毕竟后者 增速更快，看起来也更有潜力。 国产替代的例子，我们就来看看空调。现在我们都习惯了国内空调以 格力、美的双巨头的市场格局，但这一格局形成也仅仅是这几年，我 们看下图，2006年的时候格力的市场份额才仅仅10%多一点： 当时国内卖的比较多的还有大金、约克、日立等品牌。但现在国产品 牌不仅满足了内需 （攻占国内市场），还在不断出口： 这也是制造业的一种发展模式：满足内需后，开拓国际市场 这种模式需要和发展多年的国外品牌正面对决，对企业实力的要求更 高 特别是现在，国内的用工成本、原材料成本都在提高，拼价格，在一 些低端制造业已经优势不那么明显了。想要走出去，还得靠董小姐的 那句话：“掌握核心科技”。 行业的这两种发展模式，以及商业模式的转变，我们会在最后一周进 行更多的分析。 【制造业关键指标】 看制造业，最重要的就是看 【产能利用率】，这个信息一般在年报或 招股说明书里体现。100%是生产线全部满负荷工作，这也是我们最喜 欢的行业，至少说明，生产的东西都卖得出去，最好还是供不应求 像这种产能利用率大于100%的，就更好了，一定是供不应求。 多出来的产能是通过外包 （外部协作）的方式满足的，而不是一个生 产线加班加点的意思。这类行业因为可以外包，