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企业管理论文：上市企业女性高管对债务融资成本的影响研究 1 绪论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景在现代公司治理中，由于所有权和控制权相分离，公司管理层拥有控制权，对公司财务决策具有决定性的影响，并且女性在管理层中的优势作用越来越凸显。2016 年的《福布斯》全球最具影响力女性报告显示，蚂蚁金服的彭蕾、格力董明珠、蓝思周群飞等女性高管榜上有名。2017 年 3 月滴滴总裁柳青更是在公司举办“滴滴女性联盟”，通过女性领导力培养等计划，旨在激发女性在公司经营管理中的潜在优势。2016 年 9 月瑞士信贷研究院（The Credit Suisse Research Institute，CSRI）发布了关于女性高管的追踪调查报告，报告指出在管理层中引入女性对于公司的绩效和财务表现具有积极的作用（见图 1-1）；2016 年中国大陆女性高管的比重已经达到 17.2%，居于全球第十，其中尤其女性 CFO 的比重为 22%，领先于全球的 14.1%。中国女性在公司高层财务管理中发挥了越来越重要的作用。同时《CS gender 3000》报告得出，女性在高层管理占比逾 50%的公司表现更加闪耀；女性高管比重为 25%时企业复合增长率（CAGR）是 2.7%，而比重大于 50%时的企业 CAGR 高达 10.3%。中国不足 20%比例的女性高管远远低于 50%，因此中国的女性高管在公司高层治理中的发展还存在较大空间，研究女性高管在公司管理决策中的作用具有重大的现实和理论意义。..........................1.2 研究内容和方法1.2.1 研究内容在国内外有关女性高管和债务融资成本的文献研究与理论分析基础之上，本文研究以下内容：第一，分别构建女性高管与债务融资成本的多元回归模型和女性高管、过度自信与债务融资成本的多元回归模型，确定具体的解释变量、被解释变量和控制变量，及相关变量的表示方法。第二，利用 STATA 或 SPSS 等统计软件和搜集的样本数据对研究问题进行描述性统计、相关性分析、概率密度统计以及回归分析等，从而有效证明文章假设。第三，对女性高管、债务融资成本与企业价值的关系进行进一步研究。第四，总结文章研究得出的主要结论，提出相关的对策建议；同时，指出了本文研究可能存在的局限性。1.2.2 研究方法第一，文献研究法。本文利用文献研究法对文章的有关理论进行系统梳理，并对女性参加公司高层管理的影响后果的相关文献进行系统分析，指明文章研究的理论支撑和已有文献研究对文章的借鉴及其不足之处。第二，实证分析法。本文通过构建多元线性回归模型，在控制其他影响因素的前提下，对女性高管和债务融资成本之间的关系以及女性高管、过度自信与债务融资成本之间的关系进行实证分析，从而验证文章的理论假设。.........................2 相关理论与文献综述2.1 相关理论基础2.1.1 高层梯队理论高层管理者的主要职能是制定公司的战略，这由 Cyert 等人在 1963 年提出；而在 20 世纪七八十年代企业高层对公司的重要影响受到严重质疑，制度环境等决定论占据主流，在此背景下 Hambrick 和 Mason（1984）推出了“高层梯队理论”，重新确立了高层管理团队在公司战略抉择或绩效表现方面的决定性作用。高层梯队理论认为，由于现代公司决策日益复杂以及公司高管的“有限理性”，高管不可能对公司经营的所有方面进行全面认识，公司高管基于自身的认知与价值取向对公司进行决策，公司成为高层领导的个人反映（汪金爱等，2011）。随着高层梯队理论的推出以及高管人口特征数据收集的便利性，关于高管背景特征和公司战略或绩效的研究层出不穷，在内控质量（池国华等，2014）、财务舞弊（卢馨等，2015）和盈余质量（吕晓亮，2016）等方面取得了丰富的研究成果。但是背景特征也存在“静态”表象的弊端，由于没有涉及情感或认知的研究，无法深入解释高层管理对公司绩效的内在作用“黑箱”，也受到了部分学者的质疑。近年来高层梯队理论研究逐渐扩展至心理特征，将人口背景特征和管理层的心理特征相互联系，以揭示管理层对公司战略或绩效施加影响的“运作黑箱”。通过研究主要得出了管理层的自负（Glaser M 等，2007）、自恋（Chatterjee A 和 Hambrick D C，2007）等内在心理特质对公司绩效等方面存在重大影响。高层管理对公司影响的运作过程见图 2-1 所示。性别是公司高层团队的重要人口背景特征之一，高管性别的不同表征高管的某些内在特质的差异。Bengtsson C 等（2005）以斯德哥尔摩大学一系列考试数据为样本，研究发现男性比女性更加