纺织与服装行业深度报告：lululemon，不止一条黑色紧身裤-20201009-海通证券-26页.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业深度报告 2020 年10 月09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 lululemon：不止一条黑色紧身裤 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 纺织与服装 海通综指 3620.40  创业廿载，沉浸服装行业。上个世纪末期，有一项体育运动在北美兴起，参与 3271.52 2922.63 人群增多，Chip Wilson 观察到了这个项目在加拿大蓬勃的发展趋势，着手开发 可适用的服装产品，基于他自身的运动经验和对服装的理解，改造了款式、添 2573.74 加了该项运动中所需要的功能性，突破了原有运动服在性能和美观性上缺陷， 2224.86 受到当时消费者的欢迎，并随后拓展了海外日本市场。然而，就在获得市场巨 1875.97 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 大认可之后，公司却因SKU 过多、加盟业务亏损等原因，在财务端无法维系， 资料来源：海通证券研究所 最终在品牌创立 18 年之后被迫易主，而这个品牌就是 lululemon 创始人 Chip Wilson 首次创业时的极限滑雪运动品牌——Westbeach 。 相关研究  起步于创始人：浓缩成功经验，注入 lululemon。1998 年出售Westbeach 后， [Table_ReportInfo] 《耐克21Q1 利润同增11%，中华区增速 第一》2020.09.27 Chip Wilson 发现瑜伽在女性运动人群中掀起风潮，他本人曾说“我的专长在于 《8 月零售数据持续改善趋势》 洞察发现流行的运动项目，和服装的时尚趋势”，于是他携带着上次创业的经验 2020.09.20 筹划lululemon。在新品牌中，他延续了：1 ）坚持优质产品，2 ）强调直营运营， 《从lululemon 半年报，窥覆盖线上决心》 3 ）维持社群营销的理念，摒弃了：1 ）过早开发过多SKU，2 ）过度发展批发 2020.09.13 加盟业务等运营方向，将品牌在16 年间打造成规模近20 亿美元，且扎实落根 美国市场（美国占比70% ）的运动品牌，在他2015 年离开董事会时，lululemon 股价已是上市时4 倍，成为运动市场中举足轻重的参与者。 [Table_AuthorInfo]  发扬于管理层：小步快走，复制成功。在创始人离开后，职业经理人继续保持 高效运营，公司出现二次腾飞，如今公司市值已是2015 年初的近5.3 倍。这个 阶段，公司不断拓展业务触角，通过经验总结，及时收缩不合理的方向，并深 度挖掘有市场认可度的板块：1 ）重视电商业务，2019FY 电商收入占比达29% ， 进入中国时，未开实体店，先开天猫店，即便在少量释放授权的海外