豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析课件(共44张PPT).ppt

基差的概念及原理 ? 基差的概念 某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特 定期货合约的价格差。 ? 基差的公式 基差 = 现货价格 — 期货价格 ? 基差的原理 期现货走势趋于一致 基差的内容 基差主要反映了现货和期货两个市场之间的运输成 本和持有成本： ? 运输成本：指基差的空间因素，不同地点的基差随运输费用而 不同，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因。 ? 持有成本：指基差的时间因素，即持有或储存某一商品的成本 ，包括储藏费用、利息与保险费用等，时间越长持有成本越高。 持有成本——必然回归？ 价格 price 期货价格 F 运输成本 仓储 利息 保险 当地现货价格 C 期货合约到期日 时间 Time 基差的影响因素 ? 品质 由于期货合同中规定买卖的是 基准品级的货物 ，而现货实际交易 的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致，因此，基差中就包 含了这种品质差价。 ? 地区 期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准 交货地点，而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货 地点一致，因此，两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。 ? 时间 由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致，这样就 造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表 现在仓储费用上，具体费用包括库存费、保险费和利息。 基差的风险 基差风险是指保值与被保值商品之间价格波动不同步所带 来的风险。 ? 套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变 化。由于套利因素，在交割日，期货价格一般接近现货价格，即基差约 等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值 平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。 ? 影响持有成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现货价格加上持 有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等 等。如果持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响套期保值组 合的损益。 ? 被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。 ? 期货价格与现货价格的随机扰动。 基差的表现形式 ? 正向市场 期货价格高于现货价格，基差为负值，又称正常市场。原因： 运输成本以及持仓成本的存在。 ? 反向市场 现货价格高于期货价格，基差为正值，又称逆转市场。原因： 1 、近期对商品的需求旺盛，远大于近期产量及库存量，使现货价格 大幅度增加。 2 、预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价 格大幅度下跌，低于现货价。 无论是正向市场还是反向市场，随着期货合约到期的临近，持仓 费逐渐减少，基差均会趋向于零。 基差的变动常用“强”或“弱”来评价，当基差为正且数值越来 越大，或从负值变为正值，或基差为负值且绝对数值越来越小，称 为基差“走强”；反之，称为基差“走弱”。 基差变化与套期保值效果 基差变化 套期保值效果 基差不变 期现市场盈亏相抵，实现完全套期保值 买入套期保值 基差走强 期现市场盈亏不能完全相抵，存在净损失， 不能实现完全的套期保值 基差走弱 期现市场盈亏相抵，且有净盈利，实现完全 套期保值 基差不变 期现市场盈亏相抵，实现完全套期保值 基差走强 期现市场盈亏相抵，且有净盈利，实现完全 卖出套期保值 套期保值 基差走弱 期现市场盈亏不能完全相抵，存在净损失， 不能实现完全的套期保值 基差交易和套期保值 ? 套期保值实质上是以较小的基差风险代替较大的价格波动风险。 ? 基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上 或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式 。 ? 根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易分 为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确定交易时间的权利属于买方 称为买方叫价交易，属于卖方则称为卖方叫价交易。 ? 基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的。 基差定价定义 ? 现货价格 = 基差 + 期货价格 所谓基差定价，可定