迎来商品属性与金融属性的双击.docxVIP

目 录 1、铜价的决定方式：金融属性+商品属性的合力 .- 5 - 2、流动性宽松+弱美元，铜价具备上行周期的货币环境....................................- 6 - 3、供需紧平衡+新兴领域需求爆发，铜价将进入新的周期................................- 8 - 、铜之供给：低供应增速是常态，叠加短期供给不确定性增加................- 8 - 、长期维度：铜矿资本性开支高峰期已过，新增供给产能将大幅下降- 8 - 、短期维度：疫情、罢工和政策等干扰不断，不确定性因素增多...- 12 - 、铜商品属性之需求：疫苗进展迅速，2021 年有望国内外需求的共振.- 16 - 、铜需求之中国：下游需求率先复苏，全球制造业回流 .- 20 - 3.2.2、铜需求之美国：房地产景气指数创新高...........................................- 23 - 3.2.3、铜需求之新兴领域：新兴领域打破了铜的供需紧平衡...................- 29 - 、铜库存：历史低位，主动补库周期或在 2020H1，且非商业净多单占比处 于历史高位 .- 36 - 、铜价的新周期：供需紧平衡+新兴应用领域爆发，铜价有望进入大幅上行 ..................................................................................................................................- 39 - 4、投资标的............................................................................................................- 41 - 4.1、紫金矿业：铜金高位，具备阿尔法的资源成长股..................................- 41 - 4.2、西部矿业：西部有色金属矿业龙头，玉龙二期已投产，业绩或高速增长. - 42 - 5、风险提示............................................................................................................- 43 - 图表目录 图 1、铜价与美元指数呈负相关关系.....................................................................- 5 - 图 2、截至 2021 年 1 月 5 日，美国联邦基金利率为 0.09% ................................- 6 - 图 3、2020 年 12 月点阵图显示美联储将维持利率在当前水平直至 2023 年年底- 6 - 图 4、截至 2021 年 1 月 6 日，美元指数跌至 89.4................................................- 6 - 图 5、截至 2020 年 12 月 23 日，美联储资产规模为 7.5 万亿美元.....................- 7 -图 6、通胀与铜价走势正相关.................................................................................- 8 -图 7、WIT 原油价格自 2020 年 4 月触底后，逐渐回升.......................................- 8 - 图 8、全球铜矿企业资本开支于 2013 年见顶 .......................................................- 9 - 图 9、据 BI 测算，全球铜矿供应增速自 2022 年起逐年下降..............................- 9 - 图 10、全球铜矿每年增量情况（单位：千吨）..................................................- 10 - 图 11、全球铜矿累计增量情况（单位：千吨）..................................................- 10 - 图 12、智利为全球最大的铜供应国................................................