交通运输行业专题研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 交通运输行业专题研究报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  一、快递物流：需求延续高增长，龙头价值凸显 1.1、电商阵营逐步清晰，需求将延续中高增速 ? 1.1.1、疫情加速线上化进程，快递行业连续两个季度高增长 2019 年快递行业维持高速增长，2020Q1 疫情影响行业增长，Q2 增速大幅回升， Q3 维持高速增长。2019 年规模以上快递业务收入 7498.1 亿元，同比增长 24.17%， 业务量 635.2 亿件，同比增长 25.27%。2020Q1 规模以上业务收入 1534.0 亿元， 同比-0.58%，业务量 125.30 亿件，同比增长 3.16%。2020Q2 规模以上业务收入 2289.8 亿元，同比增长 23.52%，业务量 213.50 亿件，同比增长 36.75%。2020Q3 规模以上业务收入 2275.0 亿元，同比增长 21.37%，业务量 222.64 亿件，同比增 长 37.87%。 2019 年同城件增速回落，2020Q1 增长受阻，Q2 疫情需求下增速反弹，Q3 增速 略有回落。2019 年同城件收入增速-17.22%，业务量增速-3.29%，均价增速-14.41%。 2020Q1 同城件收入增速-7.91%，业务量增速-7.06%，均价增速-0.91%。2020Q2 同城件收入增速 10.56%，业务量增速 25.83%，均价增速-12.14%。2020Q3 同城件 收入增速 6.23%，业务量增速 18.30%，均价增速-10.21%。 2019 年异地快递增长加快，2020Q1 业务量小幅增长后，Q2 再迎高速增长阶段， Q3 业务量增速继续攀升。2019 年异地件收入增速 27.07%，业务量增速 33.67%， 均价增速-4.94%。2020Q1 异地件收入增速-0.77%，业务量增速 5.50%，均价增速 -5.95%。2020Q2 异地件收入增速 18.01%，业务量增速 39.28%，均价增速-15.28%。 2020Q3 异地件收入增速 16.88%，业务量增速 42.14%，均价增速-17.77%。 2019 年国际件增速回升，2020Q1 维持增长，Q2 和 Q3 疫情需求下量价同升。2019 收入增速 28.02%，业务量增速 29.95%，均价增速-1.49%。2020Q1 收入增速 6.23%， 业务量增速 9.51%，均价增速-3.00%。2020Q2 收入增速 62.10%，业务量增速 30.72%，均价增速 24.00%。2020Q3 收入增速 51.18%，业务量增速 33.18%，均价 增速 13.52%。 ? 1.1.2、下沉市场、直播电商异军突起 京东重视下沉市场，带来活跃用户增速回升。京东 2019 年 GMV 首度超过 2 万亿， 为 2.09 万亿元，同比增长 24.36%。2019 年末 AAU 达到 3.62 亿（yoy+18.6%）环 比净增 2760 万（Q1/Q2/Q3 环比净增 520/1080/1310 万），其中 70%新增来自下沉 市场，用户增长超预期，主要由于：1）Q4 电商旺季，促销加大；2）Q4“京喜” 正式上线，贡献约 20%-30%新增用户。 直播电商异军突起，成未来增长最快的电商细分领域。相对于其他电商模式，直 播电商具有传播路径更短、效率更高等优势。根据艾媒咨询数据，2019 年快手平 台直播电商在线交易额为 1500 亿元（2018 年 300 亿），抖音平台直播电商在线交 易额为 400 亿元（2018 年 100 亿），淘宝直播电商在线交易额为 2500 亿元（2018 年 1000 亿）。网经社电子商务研究中心发布的《2020 年（上）中国直播电商数据 报告》显示，上半年，直播电商交易规模达 4561.2 亿元，持续保持三位数增长。 艾媒咨询预测，2020 年中国直播电商销售规模将达 9160 亿元，同比+122%。 ? 1.1.3、长期电商渗透率有望达到 30%以上 电商渗透率理论上限 50%，长期有望突破 40%。将社会消费品零售总额按品类进 行分拆，我们认为除去汽车、石油等短期难以电商化，或即使电商化也无法被快 递运输的消费品，剩下的产品占比则为电商渗透率的理论上限，即 50%以上。假 定可电商渗透的品类中线上线下比重相同，则长期电商渗透率有望达到 30%以上。 假定未来电商便利度进一步提升，显著高于线下，电商渗透率有望突破 40%。 近年电商渗透率持续提升，2020 年全年电商渗透率有望较 2019 年提升 3 个百分 点。2016 年为 12.6%，2019 年提升至 20.7%。2020 年受益于疫情影响，电商加快 渗透，