消费可转债产业链梳理之“食”篇.docxVIP

目录 与“食”相关转债产业链刻画 4 上游：农林牧渔和农副食品生产加工 5 中游：食品饮料生产加工 6 下游：零售业 6 20 年复盘：半数转债未跑赢市场，但保护性强于正股 6 估值与条款分析：多数溢价率适中，价位两极分化 7 板块展望及个券推荐：金禾、新乳、洽洽、龙大、华统 8 金禾转债：健康饮食推动代糖需求，代糖赛道龙头受益 8 新乳转债：低温奶市场培育见效，拓展现制茶饮赛道 10 洽洽转债：积极拓展新渠道，低基数促进业绩增长 11 龙大转债：向上布局养殖，向下探索预制菜 12 华统转债：区域屠宰龙头，受益后猪周期 14 图表目录 图表 1： 各行业存续转债数量与发行规模 4 图表 2： 各行业待发公募转债数量与规模 4 图表 3： 与“食”相关转债谱系图 5 图表 4： 各行业待发公募转债数量与规模 错误!未定义书签。 图表 5： 2020 年 SW 食品饮料行业涨幅居首 7 图表 6： 2020 年 SW 食品饮料细分行业涨幅情况 7 图表 7： 2020 年内与“食”相关转债相对市场涨跌幅 7 图表 8： 2020 年内与“食”相关转债相对其正股涨跌幅 7 图表 9： 在市与“食”相关转债信息一览 8 图表 10： 金禾转债重要条款简评 9 图表 11： 新乳转债重要条款简评 11 图表 12： 洽洽转债重要条款简评 12 图表 13： 猪肉价格见顶后波动下行 13 图表 14： 能繁母猪数量回到正常水平 13 图表 15： 龙大转债重要条款简评 13 图表 16： 华统转债重要条款简评 14 与“食”相关转债产业链刻画 目前转债市场标的数量与发行体量已具备一定规模，从数量看，化工、医药、电子总量居前；从发行余额看，银行标的则一枝独秀。而 2020年食品饮料行业涨幅显著，但转债标的数量则可谓零星，现存转债仅 7 只，余额规模 50.5 亿元，且散落在各个子板块中。为了更系统地发掘投资机会，我们以消费视角出发，将消费领域转债按照衣食住行分类，梳理出与“食”相关转债，结合其所处产业链位置进行分析，供投资者参考。 截至 2021 年 2 月 17 日，现存公募转债 377 只，发行规模 5456.5 亿元；从 SW 行业分类看，食品与饮料、农林牧渔、商业贸易都存在与“食”相关转债，因此我们以行业分类为基础，手动筛选现存转债，刻画与 “食”相关产业链。 图表1： 各行业存续转债数量与发行规模 资料来源：Wind， 图表2： 各行业待发公募转债数量与规模 资料来源：Wind， 如下图所示，我们将与“食”相关转债产业链分为：上游（农林牧渔 业、农副产品生产加工业）、中游（食品饮料生产加工业）、下游（零售业），转债标的主要集中在前两个阶段。 图表3： 与“食”相关转债谱系图 资料来源：Wind， 上游：农林牧渔和农副食品生产加工 农林牧渔行业与农副食品生产加工行业处于产业链上游，主要为食品饮料行业提供原材料和初步加工。农林牧渔业可细分为农业、畜牧业、渔业等；农副食品生产加工业可细分为食用菌加工、屠宰及肉类加工、饲料加工、色素及香辛料等。具体标的包括： ① 畜牧业：正邦科技主要从事生猪养殖。 ② 屠宰及肉类加工业：龙大肉食、华统股份主要从事生猪及禽类屠宰业务。 ③ 宏辉果蔬主要提供果蔬产品的种植管理、采后收购、加工包装、冷链配送于一体化的生鲜产品服务。 ④ 饲料加工业：新希望、金新农、天康生物主要从事禽饲料、猪饲料、水产料等的生产加工业务。 ⑤ 食品添加剂行业：晨光生物主要致力于研制和生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物等；金禾实业是国内食品添加剂细分行业的龙头企业，主要从事甜味剂等化工材料及其制品的生产和销售，主要产品涉及乙酰磺胺酸钾(AK 糖)、麦芽酚(MT)、乙基麦芽酚(EMT)、三氯蔗糖(TGS)、甲基环戊烯醇酮(MCP)等。 ⑥ 食用菌加工业：雪榕生物、众兴菌业主要从事对食用菌的研发、工厂化种植与销售，前者的主要产品是金针菇、真姬菇，后者的主要产品是金针菇、双孢菇。 中游：食品饮料生产加工 食品饮料生产加工行业处于产业链中游，根据最终产品的差异，食品饮料生产加工可主要细分为白酒制造、乳制品制造、速冻食品、坚果加工和盐加工等。具体标的包括： ①白酒制造业：新疆伊力特以“伊力”牌系列白酒生产、销售为主要产业，逐渐延伸至食品加工、野生果综合加工、印务制品、玻璃制品等产业。 ②乳制品制造业：新希望乳业主营业务为乳制品及含乳饮料的研发，生产和销售。公司的产品主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、低温调制乳、低温乳饮料、常温纯牛奶、常温乳饮料、常温调制乳、常温酸奶及奶粉 9 大类。 ③速冻食品生产业：安井食品主要从