CDMO行业，基于工程师红利和高固定资产产出比.docxVIP

正文目录 CDMO 行业：承载医药行业的专业化生产职能的机构 6 产业趋势分析：全球 CDMO 呈现外包率提升的趋势国内内生需求逐渐爆发 12 CDMO 企业承接跨国药企生产职能，实现外包率的提升 12 新兴制药企业在研发管线中占比持续提升，给予 CDMO 企业外包率提升机遇 13 MAH 制度共振下国内 CDMO 内生需求爆发 15 行业特质分析：工程师红利高固定资产收益是全球CDMO 向中国转移的核心底层逻辑 17 国内工程师红利为国内 CDMO 企业带来相对竞争优势 17 CDMO 行业的核心变量：重资产行业特质、且国内单位固定资产具有更强的经济效益 18 市场空间竞争格局分析：当前渗透率仍具有很大提升空间竞争格局良好 20 全球来看整体 CDMO 行业外包渗透率仍有较大的提升空间 20 小分子 CDMO：具有成本和工程师红利优势的国内 CDMO 企业将继续呈现产业链转移趋势 21 生物药 CDMO：行业保持继续快速增长 25 核心重点公司分析 29 药明康德：“大而强”的平台型创新药服务商，A 股少有的具有中长期成长性的标的 29 药明生物：全球领先的生物药 CDMO 企业 32 博腾股份：战略转型“ CRO+CMO”，业绩持续兑现 34 凯莱英：小分子 CDMO 行业领先者 36 九洲药业：战略转型中的准一线 CDMO 企业 38 风险提示 40 表目录 表 1：全球相对成规模的 CDMO 企业 6 表 2：Lonza 发展历史 8 表 3：Recipharm 发展历史 9 表 4：Siegfried 发展历史 11 表 5：全球跨国大药企出售工厂的情况 12 表 6：MAH 制度下，CDMO 获得的创新药商业化订单情况 15 表 7：已在港股和科创板上市的 Biotech 企业总裁或首席执行官大部分具有跨国药企或海外工作经历 16 表 8：中外 CDMO 企业收入构成情况 18 表 9：国内 CDMO 企业管线数量变化情况 24 表 10：国内小分子 CDMO 市场预测及头部公司市场情况 25 表 11：国内生物药 CDMO 市场预测及头部公司市场情况 27 表 12：药明康德盈利预测及估值 30 表 13：药明康德财务报表和主要财务比率 31 表 14：药明生物盈利预测及估值 32 表 15：药明生物财务报表和主要财务比率 33 表 16：博腾股份盈利预测及估值 34 表 17：博腾股份财务报表和主要财务比率 35 表 18：凯莱英盈利预测及估值 36 表 19：凯莱英财务报表和主要财务比率 37 表 20：九洲药业盈利预测及估值 38 表 21：九洲药业财务报表和主要财务比率 39 图目录 图 1：CDMO 产业链分布情况以及代表性公司 6 图 2：Lonza 历史业务变化和业务变更 8 图 3：Recipharm 历史业务变化和业务变更 9 图 4：Siegfried 历史营业收入增长情况 11 图 5：诺华历史每年处置出售/终止确认（Disposals and derecognitions）的固定资产情况（亿美元） 13 图 6：2003-2018 年全球 EBP 企业早期/后期管线（II 期以上）占比情况 14 图 7：2003-2018 年各类企业后期管线（II 期以上）占比情况 14 图 8：新兴生物制药企业FDA 获批新药占比数量已接近 50% 15 图 9：国内 CDMO 企业研发人员占比较高 17 图 10：中外重点 CDMO 公司人工成本差异（万美元/人） 17 图 11：Lonza 营业收入/固定资产原值比例保持相对稳定在 0.6~0.7 附近（亿美元） 18 图 12：国内外 CDMO 营业收入/固定资产原值关系情况 19 图 13：国内外 CDMO 营业收入/固定资产净值关系情况 19 图 14：CDMO 市场构成情况 20 图 15：全球头部跨国药企的毛利率分布情况 21 图 16：全球头部跨国药企的研发费用率分布情况 21 图 17：小分子 CDMO 行业和公司分阶段布局情况 22 图 18：全球化学药市场规模及其增长（亿美元） 22 图 19：全球化学药 CDMO 行业市场规模情况（亿美元） 22 图 20：小分子 CDMO 行业分梯队分布情况 23 图 21：小分子 CDMO 行业竞争格局情况 23 图 22：国内外头部 CDMO 企业小分子管线分布情况 24 图 23：合全药业 CDMO 管线分阶段分布情况（ 2019 年） 24 图 24：全球生物药市场规模及其增长（亿美元）