A股策略报告：全球经济复苏预期增强，多板块产品涨价延续.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、全球疫情拐点已现，经济复苏预期增强 3 二、国际及国内流动性拐点未至 4 （一）国际流动性与美长债利率 4 （二）国内流动性与央行货币政策 5 三、通胀再起条件仍然不足，大宗商品受益于供给短缺 6 四、各板块涨价分析 7 （一）有色金属：全球流动性持续加码通胀归来 7 （二）石油化工：油价回归下的石化周期改善和供需错配产品投资机会 9 （三）水泥：春季开工提前，水泥行业旺季来临 11 （四）交通运输：经济复苏预期下大宗商品需求提升，散运市场表现强韧 13 （五）电子：电子需求持续向好，涨价行情有望延续 15 （六）家用电器：白电价格上涨趋势有望延续 19 （七）农林牧渔：关注非瘟疫情态势，猪价均值或抬升 21 插 图 目 录 23 表 格 目 录 24 一、 全球疫情拐点已现，经济复苏预期增强 全球疫情拐点已现，经济复苏的预期增强。新冠疫苗接种放量，新增确诊病例顶部已现。 2021 年初至今，全球新冠疫苗每百人接种量从 0.13 剂次快速增长至 2.67 剂次，增幅超 20 倍。 随着疫苗的顺利接种，全球每日新增确诊也出现顶部，自 1 月下旬起便呈现震荡回落的态势。我们认为，疫苗接种量会延续高增长态势，全球疫情也有望逐步得到控制，经济复苏的预期会不断增强并得到验证。 图 1：新冠疫苗接种放量，新增确诊病例顶部已现 图 2：发达国家每百人新冠疫苗接种剂次整体高于发展中国家 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0  全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 每百人新冠疫苗接种量:全球  3 90 80 3 70 2 60 50 2 40 1 30 1 20 10 0 0  以色列 阿联酋 英国 美国 智利 西班牙 中国 阿根廷 墨西哥 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 大类资产表现进一步演绎经济复苏逻辑。2 月至今，随着经济复苏的预期不断增强，商品价格大幅上行，通胀预期上涨，全球债券收益率飙升。经济复苏逻辑进一步演绎，美国 10 年期国债收益率上涨至 1.367%，反应强劲的经济复苏及通胀预期，利好商品涨价的同时对股市 中高估值板块也造成一定压力。 图 3：2 月至今通胀交易主导 图 4：2 月至今全球商品价格大幅上涨     3 3 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 二、国际及国内流动性拐点未至 （一）国际流动性与美长债利率 美联储货币政策延续宽松，谈缩表和加息都为时尚早 短期：2021 年 1 月美联储议息会议继续鸽派。2021 年 1 月 FOMC 会议声明继续维持宽松基调不变，将联邦基金利率的目标区间保持在 0%-0.25%，延续购债规模不变，与 2020 年 12月表述基本一致，但确重点强调了疫情对美国经济造成的负面影响。目前还不必担忧美联储宽松政策收紧。2021 年 1 月会议美联储对经济复苏放缓的担忧，一定程度上也反应宽松的货币环境还会维持较长的一段时间以支持美国经济恢复。 我们认为在美国疫情得到有效控制，经济秩序逐步恢复至常态化前，暂不必担心宽货币政策的转向，或是流动性收紧的压力，而联邦基金利率维持低位是更加确定的。另外，从美、欧、日三大央行来看，由于疫情原因，各国经济复苏仍面临压力，三大央行扩表幅度保持较高的位置。 图 5: 全球流动性延续宽松，三大央行扩表幅度仍较大 图 6: 美联储仍维持资产购买规模不变 三大央行总资产月度变 三大央行总资产月度变动 十亿美元 右轴 三大央行总资产 万亿美元 20 2000 1500 15 1000 10 500 5 0 0 -500 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 周变动 右轴 美联储总资产 十亿美元 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 美长债利率或将继续走高，期限利差抬升在宽松周期利好风险偏好 美联储延续扩表，拜登财政刺激计划仍有望推出，美元仍将维持弱势。疫情虽然扰动，但美经济在宽松货币和财政的支持下，经济复苏前景是比较确定的，货币宽松会推升通胀及通胀预期，进而推升美长债利率继续走高，美债期限利差增陡。2021 年通胀抬升但对于美债利率的影响或有限，10y 美债利率或回到疫情前 1.8-2%的位置，但通胀的上行使美债实际利率仍