A股市场风格与行业配置专题.docxVIP

内容目录 一、估值分化收敛，看好中盘股风格以及低估值和顺周期行业 4 二、风格转向中盘股：基本面和估值的视角 4 经济复苏下，中盘股相对业绩改善显著 4 中期来看流动性由松趋紧，相对低估值中盘股安全边际凸显 5 风格或转向中证 500、中证 1000 等中盘股 6 三、行业配置关注低估值金融地产和有色等顺周期涨价 9 低估值的金融地产基本面好转 9 有色等顺周期涨价持续性仍在 10 - 2 - 专题报告 专题报告 图表目录 图表 1：不同市值区间公司业绩增速预测 4 图表 2：沪深 300 预计 2021 年业绩增速低于中证 500 5 图表 3：Wind 一致预期 2021 前十大行业业绩增速中位数 5 图表 4：流动性由松趋紧，高估值板块相对承压 6 图表 5：中证 500、中证 1000 估值在历史低位（2010 年以来） 6 图表 6：中证 500、中证 1000 等指数成分股市值分布 7 图表 7：中证 1000 成分股中高新技术制造业为主要行业 8 图表 8：中证 500 成分股中制造业为主要行业 8 图表 9：指数前十大重仓 9 图表 10：A 股行业 PB-ROE（截止 3 月 8 日） 9 图表 11：利率上行期，银行业绩上行 10 图表 12：房地产行业集中度进一步提升 10 图表 13：铜库存处在低位，产能利用率明显提升 11 图表 14：电解铝产能利用率处在高位 11 - 3 - 专题报告 专题报告 一、估值分化收敛，看好中盘股风格以及低估值和顺周期行业 从基本面、宏观流动性和微观资金面角度来看，此前极致的估值分化或出 现逆转。1）基本面角度：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率 共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，上游供给端加速修复，科技和制 造企业盈利预计大幅上涨。过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估 值板块的相对基本面优势或并不显著。2）流动性角度：尽管短期货币和信 用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸 显。3）微观资金面角度：过去两年新发基金为代表的增量资金和市场风格 的正反馈或存在逆转为负反馈的风险。 市场风格层面，相对业绩边际改善，相对估值优势凸显，重点关注中盘股投资机会。全球经济复苏下，一方面沪深 300 等大盘成分股业绩增长优势不强，中盘股的成分股成长性更强；另一方面流动性收紧、利率上行的背景下部分高估值的大盘股估值调整压力较大，中证 500、中证 1000 等中盘指数安全边际凸显。 行业配置层面，看好低估值的金融地产等行业，有色等顺周期涨价品种。 1）低估值金融地产：银行、保险等行业一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线陡峭化。对地产行业而言，调控政策影响的钝化，限地价带来的毛利率提升和行业集中度提升。2）有色等顺周期涨价：行业在需求扩张的背景下，产能利用率维持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好铜、铝等供需结构较好品种涨价持续性。 二、风格转向中盘股：基本面和估值的视角 经济复苏下，中盘股相对业绩改善显著 全球经济大概率共振复苏，各大行业业绩开始同步回升，高增长将不再稀缺，当前高估值的大盘股基本面相对优势不明显。2021 年 A 股上市公司业绩增速预测中位数普遍大幅高于 2020 年，其中 60-90 亿市值的公司业绩增速最强，位于 35%-40%之间。2020 年小市值公司业绩预期增速明显弱于大市值公司，但 2021 年随着上市公司市值增大，上市公司业绩预期 增速整体呈现下滑态势。从分析师覆盖相对比较充分的沪深 300 和中证 500 成分股业绩预期来看，沪深 300 成分股的 2021 年业绩预期增速低于中证 500。 图表 1：不同市值区间公司业绩增速预测 有业绩预测公司数量右轴 2021年业绩增速中位数 % 2020年业绩增速中位数 2020年业绩增速中位数 % 35  250 200 30 150 25 100 20 15 50 10 0 - 4 - 专题报告 专题报告 来源：Wind、国金证券研究所 图表 2：沪深 300 预计 2021 年业绩增速低于中证 500 70% 证500 证500 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300营业收入增长率 中证500营业收入增长率 沪深300净利润增长率 中 2019 2020E 2021E 净利润增长率 来源：Wind、国金证券研究所 所属行业预测营业收入 有业绩预测公司所属行业预测净利润 有业绩预测公司分行业看，休闲服务、顺周期的有色金属和化