如何发掘民办高教、k12教培、在线教育和民办k12板块蕴藏的机会.docxVIP

内容目录 核心逻辑：民办学历、k12 教培和在线教育板块商业模式如何？ 4 K12 教培：市场扩张+用户留存+效率提升为核心看点 4 民办高教：外延并购为主，后续关注内生提价、转设等进度 5 民办 k12：资金、升学率、师资、运营效率为四大核心要素 6 在线教育：需关注销售费用率、用户转化率、续费率、转介绍率 7 市场空间：均为千亿级别，在线教育民办 k12 有望维持两位数以上增速 8 线下 k12 辅导作为重要补充，2024 年预计达到 8723 亿元（CAGR 对应 13.6%） 8 2019 年民办高教市场达到 1356 亿元，预计后续年化复合增速为 7.9% 9 我国民办 k12 学历教育 2019 年 2384 亿元，预计将以 21.9%CAGR 快速增长 10 我国在线教育渗透率为 17%，2019 年大班课市场规模达到 364 亿元 10 财务特征：k12 教培盈利模式成熟、形成市场龙头，民办学历板块盈利能力突出 11 规模体量：教培领域形成行业龙头、营收百亿以上，民办板块高盈利下利润达到 5 亿+ ...................................................................................................................................... 12 盈利能力：民办学历板块盈利能力突出，净利率可达到 30%以上 13 费用水平：在线教育营销费用率承压，民办学历板块获客优势明显 14 估值水平：民办学历板块 pe 逐步回升至近 30x，在线教育 ps 达到 30-40x 16 图表目录 图 1：部分教育赛道投资逻辑 4 图 2：k12 赛道发展逻辑 5 图 3：民办高等教育盈利模式 6 图 4：我国民办 k12 学历教育分析框架 6 图 5：在线教育企业营业收入指标拆分 7 图 6：2020 年教育领域融资top10 公司（亿元） 8 图 7：细分赛道市场空间对比（亿元） 8 图 8：各细分赛道市场增速对比 8 图 9：按收益计的中国 K-12 校外辅导(包括幼儿及儿童英语语言培训)的总市场规模（亿元） 9 图 10：线上、线下 k12 教培市场空间增速 9 图 11：我国民办高教市场空间 9 图 12：中国民办高等教育行业学生入读总人数（百万人） 9 图 13：我国民办高等教育学费情况 10 图 14：我国民办高教普及率 10 图 15：我国民办 k12 学历教育市场空间（亿元）及增速 10 图 16：我国在线教育渗透率情况 11 图 17：我国在线教育市场空间（亿元） 11 图 18：我国在线教育 k12 大班市场空间（亿元） 11 图 19：各公司营收对比（亿元） 12 图 20：各公司净利润对比（亿元） 13 图 21：各公司毛利率对比（%） 13 图 22：各公司净利率对比（%） 14 图 23：各公司营销费用率对比（%） 15 图 24：各公司管理费用率对比（%） 15 图 25：各公司赛道pe（ttm）一览（剔除负值） 16 图 26：各公司赛道ps（ttm）一览 16 表 1：教育各细分赛道财务指标 12 核心逻辑：民办学历、k12 教培和在线教育板块商业模式如何？ 伴随着知识经济革命开启，教育消费成为重头戏，目前教育消费属性正在逐渐显现；且短期看政策对于整个教育赛道的影响主要体现在职业教育、民办高教战略地位强化，民促法缓释民办 k12 和民办高教市场的不确定性。目前 2019 年 k12 阶段达到 1.94 亿人，出生人口下滑预计近十年内仍未体现，人口趋势上看升学竞争压力依旧明显，k12、民办学历教育需求依旧旺盛。随着疫情加速在线教育率的逐步渗透，OMO 成为后疫情时代主要模式。且教育市场格局变化显著，线下 k12 培训 CR5 实现从 2017 年的 4.7%至 2019 年的 8.5%。我们也将重点聚焦目前 k12 教培、在线教育、民办 k12 学历以及民办高教板块，就其核心逻辑、市场空间、财务特征以及目前估值水平具体分析。 图 1：部分教育赛道投资逻辑 资料来源：整理 K12 教培：市场扩张+用户留存+效率提升为核心看点 k12 线下培训主要采用开设学习中心（多为租赁）、开班授课的方式实现营收，收入的主要来源是学费端。可将公司业绩增长拆分为内生成长和外延扩张两种方式。其中内生成长主要是对应单个学习中心的利用率以及量价水平的提升，具体可分为 量能：通过提量、增加入学人数是，主要是通过增加培训网点实现（外延扩张、下沉市场），也可提高培训网点利用率、学员