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目 录
一、行业概览：千亿规模，各业态公司扩张路径明确 6
1、千亿市场规模，行业整合空间大 6
、千亿市场规模，长期有望保持小个位数增长 6
、市场较为分散，公司整合空间大 9
2、制造型与平台型为行业主要经营模式，各业态扩张路径明确 11
二、渠道：线上及连锁门店为平台型公司未来主要渠道 14
1、线上：仍有较大空间，但长期发展不能仅依赖于线上 14
、价：渠道性质与竞争格局决定线上将长期处于低利润率竞争环境 15
、量：面临与利基品牌的竞争且平台政策风险暴露，量增具有不确定性 17
2、连锁：新业态兴起，仍处于跑马圈地状态 18
3、把握新消费场景，抓全渠道融合机遇 24
三、产品品牌：品类聚焦为重要耕耘点，主品牌进入精细化运营阶段 25
1、品类：品类聚焦为重要耕耘点，关注大单品和子品牌策略 25
2、品牌：主品牌进入精细化运营阶段，关注品牌运营与用户深耕 27
四、财务分析 28
1、成长性：线上有望保持稳定增长，线下门店扩张为核心驱动 28
2、盈利能力：伴随规模提升公司对采购成本控制能力有望加强，运输成本仍有下降空间29
3、ROE 分析：轻资产运营模式下平台型企业存货周转率高于制造型企业 31
五、投资建议与风险提示 34
图表目录
图 1：休闲食品行业规模及同比增速 6
图 2：2019 年休闲食品产品结构 7
图 3：休闲食品各细分品类增长速度 7
图 4：休闲食品消费渠道构成 7
图 5：休闲食品满足消费者情感需求 8
图 6：消费者购买休闲食品频率 8
图 7：消费者购买休闲食品客单价 8
图 8：我国人口出生时间分布（万人） 9
图 9：2018 年休闲食品网购消费者年龄分布 9
图 10：人均可支配收入、人均消费支出及同比增速 9
图 11：休闲食品各子版块 Cr5 变动情况 11
图 12：2019 年中日美休闲食品行业细分品类 Cr5 11
图 13：休闲食品公司商业模式 11
图 14：平台型企业与制造型企业可相互转化 12
图 15：休闲食品公司扩张逻辑 13
图 16：各品牌全网销售额市占率 14
图 17：天猫平台休闲食品各品类交易额增速 14
图 18：线上品牌毛利率减推广费用率低于其他渠道的品牌 16
图 19：淘宝平台 2020 年 7 月-9 月各品类 Cr3（各细分品类集中度较高） 17
图 20：线上品牌数和 Cr3 的变动 18
图 21：各品牌淘宝旗舰店销售额同比增速 18
图 22：我国城镇人口数量及同比增速 19
图 23：我国城市人口密度 19
图 24：来伊份、良品租赁费/直营收入 23
图 25：来伊份职工薪酬/直营收入 23
图 26：人均可支配工资性收入逐年上升 23
图 27：各城市平均商铺租金（元/日*平米） 23
图 28：2016-2020E 直播在线用户人数（亿人） 24
图 29：直播电商市场规模（亿元） 24
图 30：三只松鼠、良品铺子推出子品牌 26
图 31：近年来新锐品牌从消费者个性化需求入手实现快速放量 27
图 32：消费者对新产品/新品牌的消费意愿 27
图 33：消费者愿意尝试新品的品类分布 27
图 34：平台型休闲食品主要公司线上渠道营收增速 29
图 35：平台型休闲食品主要公司线下渠道营收增速 29
图 36：主要休闲食品利润率拆解（2019 年） 29
图 37：平台型休闲食品主要公司线上渠道毛利率对比 30
图 38：平台型休闲食品主要公司线下渠道毛利率对比 30
图 39：运输仓储费用率 30
图 40：良品铺子单位运输成本[元/（kg、件）] 30
图 41：资产周转率公式拆解 32
图 42：主要休闲食品公司存货周转率 32
图 43：主要休闲食品公司非流动资周转率 32
表 1：休闲食品分类 6
表 2：2019 年中国各细分领域龙头概览（%） 10
表 3： 2010 至 2019 年市占率变动超 3pct 的公司（%） 10
表 4：制造型企业与平台型企业 12
表 5：休闲食品行业主要公司 13
表 6：龙头通过多品类覆盖获取较高市场份额 14
表 7：参与者多元化经营意图强烈 15
表 8：头部品牌促销、定价活动仍受制于竞争对手（各品牌促销活动） 16
表 9：行业内线上线下渠道毛利率对比 16
表 10：头部品牌相较于腰尾部品牌存在品牌溢价 18
表 11：休闲食品加盟单店模型 20
表 12：
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