权益基金七大问.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 权益基金为什么突然受到追捧？ 3 短期业绩爆发的基金是否值得追捧？ 5 爆款基金频现，我们需要警惕什么？ 6 赎旧买新真的好吗？ 11 基金经理明星化合适吗？ 14 大规模基金经理是否是未来业绩的保障？ 15 基金抱团为何？ 17 漫步基金之道，与时间做朋友 19 风险提示 19 在《记录不平凡的一年——2020 年公募基金市场回顾系列之（一） ：年度总结篇》中我们总结回顾了资本市场和基金市场，在 2020 年结构性牛市行情下，基金市场火热，主动股混型基金业绩亮眼，规模份额齐增长，基金公司马太效应愈发明显。与此同时，我们也发现基金市场，尤其是权益基金，存在一些不同寻常的现象，例如爆款基金频发、投资者赎旧买新、基金抱团、基金经理明星化等等，这不禁引起我们思考，引发这些现象的原因是什么？这些现象是合理的吗？我们在本文中对这些特别的现象进行了分析，希望能够揭示部分问题。 权益基金为什么突然受到追捧？ 2020 年，基金市场持续受到关注和追捧，投资者热情高涨，大量的增量资金持续涌入公募基金市场。新发基金频频日光，爆款基金不断涌现，相当多老基金也出现了份额和规模的大幅扩张，尤其是主动股混型基金，规模从 19 年年底的 2.07 万亿元扩张至 万亿元，增速高达 131.75%，其份额增幅也达到了 79.15%。 为什么在 2020 年，公募基金市场，尤其是主动股混基金如此受到投资者青睐？我们认为可能存在以下几点原因： 近年来，主动股混型基金相对股市赚钱效应更明显 赚钱效应是吸引资本关注的最重要因素。过去几年股市的赚钱效应吸引了投资者大量的目光。在这个当中，主动股混基金又呈现出了相比个股更为明显的赚钱效应。 我们将市场的主动股票型和混合型基金 2016 年以来的平均收益率与上证综指收益 率进行对比，可以发现在16 至17 年股市的平均收益和基金市场平均收益几乎持平，2018年进入熊市后基金市场相对股市更抗跌，累计收益开始逐渐与股市拉开差距。2019 年以来，股市维持结构性牛市行情，结构性行情中基金选股的优势开始呈现，基金市场收益率远超股市平均收益。收益率方面的明显差距，推动投资者“用脚投票”，将更多资金投资于主动股混型基金。 图1 主动股混型基金收益和股市收益对比 70 主动股混 主动股混基金收益（ ） 上证综指收益率（ ） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2015/12/31 2016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 2020/12/31 资料来源：Wind， 更进一步，我们将基金收益率和股市收益率按照牛市、熊市进行了对比。牛市我们选择 2020 年 4 月至 2020 年年底的行情，熊市我们截取 2018 年全年行情，对比后可以发现，不管是在牛市还是熊市时期，主动股混型基金的表现均优于股市指数，牛市时期基金市场涨幅更大，熊市时期基金市场相对股市更为抗跌。两种单边行情下，基金市场近两年的表现均优于股市。 图2 牛市阶段主动股混型基金收益和股市收益对比 图3 熊市阶段主动股混型基金收益和股市收益对比 主动股混 主动股混基金收益（ ） 上证综指收益率（ ） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020/4/1 2020/6/1 2020/8/1 2020/10/1 2020/12/1 资料来源：Wind， 10 主动股混 主动股混基金收益（ ） 上证综指收益率（ ） 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 2018/1/1 2018/3/1 2018/5/1 2018/7/1 2018/9/1 2018/11/1 资料来源：Wind， 股市分化明显，个人选股难度加大 2020 年全年虽然 A 股市场整体上行，但结构性行情非常鲜明，个股分化显著，个人投资者选股难度增大。我们将 2020 年全部 A 股的对数收益率以及波动率汇总为散点图。剔除极端值后结果如下图所示，收益率高，且波动率小的股票，即图表左上区域的股票寥寥无几，大部分股票集中于收益率相对较低，但波动率反而较高的右中及右下区域。这意味着，如果进行随机选择，个人投资者选到收益较高股票的概率不高。 图4 2020 年 A 股对数收益率及波动率散点图 150 100 对数收益 对数收益率（ ） 0 (50) (100) (150)  0 20 40 60 80 100 120 140 160 年化波动率（） 资料来源：Wind， 基金极端回撤风险控制较好 除了基金收益吸引投资者，基金在极端市场前的风控同样表现优于股市整体表现。