全球产业港股在疫苗有序接种之际，还有什 么性价比高的板块.docxVIP

目录 策略 1：经济复苏驱动香港“旧经济”价值重估 1 策略 2：疫情受控前提下，通关恢复有望，疫情受损板块具备较大修复机会 6 风险因素 19 插图目录 图 1：香港 GDP、货物出口及私人消费同比变化（2019Q1-2020Q4） 1 图 2：香港新冠疫情每日新增变化 1 图 3：港股各行业指数过去 10 年 P/B 主要统计值 2 图 4：香港蓝筹相关标的可比估值表 2 图 5：香港公用事业板块在过往熊市中相对大盘表现出较好的防御性 3 图 6：港股科技板块股价变动（以 2020 年 7 月底为基准） 3 图 7：恒指、科技指数及高股息指数变化（以 2021 年 2 月初为基准） 3 图 8：公用事业板块标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 3 图 9：地产板块标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 4 图 10：公用事业板块标的历史 PB 4 图 11：地产板块标的历史 PB 4 图 12：美国十年期国债收益率历史变化，近几个月持续攀升 5 图 13：银行板块标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 5 图 14：银行板块标的历史 PB 6 图 15：2001 至今内地访港旅客人次变化 8 图 16：2019 年至今香港零售月度数据变化 8 图 17：2019 年至今香港珠宝首饰等名贵礼物零售月度数据变化 8 图 18：2019 年至今香港药妆零售月度数据变化 8 图 19：2019 年至今香港百货公司零售月度数据变化 8 图 20：香港零售及相关板块标的可比估值表 9 图 21：本地日用零售标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 9 图 22：黄金珠宝零售标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 9 图 23：商业地产标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 10 图 24：港股航空及酒店板块标的可比估值表 11 图 25：国泰航空及中国三大航空公司股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 11 图 26：酒店板块标的股价变化（以 2019 年 3 月初为基准） 11 图 27：澳门博彩行业及公司表现情况 13 图 28：博彩公司可比估值表 14 图 29：澳门 GGR 收入及行业预测（百万澳门元） 14 图 30：澳门博彩 GGR 2020、2021 逐月对比 2019 同期水平（百万澳门元） 15 图 31：澳门游客人均博彩 GGR 贡献 15 图 32：澳门博彩历年 VIP 收入情况（百万澳门元） 16 图 33：澳门博彩历年中场收入情况（百万澳门元） 16 图 34：2018 年至今六大博企季度 GGR 市占率 16 图 35：2018 年至今六大博企季度中场市占率 16 图 36：2018 年至今六大博企季度 VIP 市占率 16 图 37：2018 年至今六大博企季度 EBITDA 市占率 16 图 38：澳博上葡京及边上葡京人设施等，公司预计 21Q2 开业 17 图 39：金沙伦敦人及内部商业购物区，已于 2 月 8 日开业 17 图 40：预计澳门到 2024 年能增加 1 万个酒店房间 18 图 41：行业历史平均动态 EV/EBITDA，由于 2020 年博彩公司普遍亏损导致数据失真 18 图 42：所有标的可比估值表 19 ▍ 策略 1：经济复苏驱动香港“旧经济”价值重估 我们建议关注香港本地蓝筹，包括公用事业、金融及地产板块，原因如下： 核心逻辑：香港社会环境趋于稳定，本地经济开始复苏，驱动香港“旧经济”价值重估。受 2019 年香港事件及 2020 年疫情影响，香港 GDP 自 2019 年第 三季度起连续 6 个季度同比下跌，导致以公用事业、金融及地产为代表的“旧 经济”受到压制。随着《国安法》于去年 6 月 30 日在香港开始实施，香港社会逐步恢复稳定。经济方面，国内外逐步展开疫苗接种，疫情逐渐受控，目前香港经济跌幅放缓，整体正在缓慢复苏当中。据香港政府统计局数据，2020年 GDP 同比下跌 6.1%；第四季度 GDP 同比下跌 3%，跌幅较第三季度收窄 0.6%。外部需求方面，货物出口额 2020 年第四季度同比上升 5.4%，主要由于内地进口需求恢复为香港出口提供支持。内部需求方面，私人消费 2020 年第四季度同比下跌 7.6%，较第三季度 8.2%的跌幅有所收窄，但在内地游客回归之前，我们认为消费景气或将继续低迷。香港政府预计当地经济会在 2021年恢复正增长，实质增长将在 3.5%至 5.5%之间。从具体行业来看，我们认为，香港乃至全球的经济复苏将驱动“旧经济”进行价值重估，尤其是以金融和地产为代表的顺周期板块值得关注；但