如何看待工业的“好”和制造业的“弱”.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、基建投资偏弱，重大项目集中开工影响还未显现 4 二、地产投资表现强势，施工及竣工速度相对较快 4 三、制造业投资修复相对放缓，未来“弱者补强”仍有可能 5 四、消费增速超预期，网上消费为主要贡献 6 五、工业增速回升幅度较大，短期或仍将维持高位 8 图表目录 图表 1 1-2 月基建投资累计同比增 36.6% 4 图表 2 1-2 月水利设施投资增速相对较快 4 图表 3 前 2 月地产投资累计增速大幅回升 5 图表 4 1-2 月施工、竣工面积增速相对较高 5 图表 5 制造业修复斜率较 2020 年末单月增速放缓 5 图表 6 化学制品、专用设备、医药增速较高 5 图表 7 前 2 月消费部分分项继续回升 6 图表 8 综合基数考虑，1-2 月餐饮修复仍相对较弱 6 图表 9 1-2 月化妆品、金银珠宝等消费增速大幅回升 7 图表 10 1-2 月餐饮收入仍低于 2019 年同期 7 图表 11 1-2 月汽车消费同比修复依然较快 7 图表 12 地产销售的带动下，家具、家电消费表现偏强 7 图表 13 1-2 月工业增加值平均增速录得近年较高 8 图表 14 1-2 月制造业继续带动工业生产表现偏强 8 图表 15 1-2 月中游装备制造业修复持续较快 8 图表 16 中游材料中，黑色、有色冶炼表现相对偏弱 8 周一上午统计局公布数据显示，1-2 月城镇固定资产投资同比增长 35.0%，预期增长 38.11%。其中，1-2 月房地产开发投资同比增 38.3%，去年同期降 16.3%；1-2 月社会消费品零售总额同比增长 33.8%，预期增长 31.7%，去年同期降 20.5%；1-2 月工业增加值同比增长 35.1%，预期增长 31.3%，去年同期降 13.5%；中国 1 月、2 月全国城镇调查失业率各为 5.4%、5.5%，比 2020 年同期下降 0.7 个百分点。 一、基建投资偏弱，重大项目集中开工影响还未显现 低基数影响下 1-2 月基建投资增速回升至 36.6%，但较 2019 年同期下降 4.8%，基建投资表现延续去年年底以来的偏弱态势。1-2 月系传统施工淡季，同时年初河北等地区疫情反弹，叠加地方债额度未提前下达，使得春节前后多地重大项目开工对基建增速的带动未在年初体现。后续伴随气温回暖，3-4 月将迎来开工旺季，且地方债开始发行，去年四季度至今重大项目集中开工对基建增速影响或将有所显现，剔除基数效应的基建投 资增速可能略有回升。 图表 1 1-2 月基建投资累计同比增 36.6% 图表 2 1-2 月水利设施投资增速相对较快 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 二、地产投资表现强势，施工及竣工速度相对较快 1-2 月地产累计投资增速回升至 38.3%，较 2019 年同期增长 15.7%，2020 年 12 月地产投资单月增速为 9.4%，地产投资依然偏强。销售方面，去年疫情爆发后，2 月地产活动受到较大影响，尤其是销售几乎处于停滞状态，基数也相对偏低，同时今年春节前后地产销售较为亮眼，70 城大中城市住宅销售价格同比、环比均较 1 月继续上升，1-2月地产销售增速大幅走高至 104.9%，同比 2019 年前两个月增长 23.1%。投资方面，施工和竣工面积增速也相对较高，较 2019 年同期分别增长 14.2%、8.2%，主要受融资端收紧房企加快施工进度，以及今年复工速度较快的影响。而新开工面积在剔除基数效应后有所回落，主因去年拿地走弱。 后续来看，随着基数逐步抬升，地产投资数据或将略有下行；而受去年拿地影响，新开工或将呈现上半年先下后上，下半年逐步走低走势。因此，预计上半年地产投资单月增速仍将保持韧性，下半年回落速度小幅增加。 图表 3 前 2 月地产投资累计增速大幅回升 图表 4 1-2 月施工、竣工面积增速相对较高 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 三、制造业投资修复相对放缓，未来“弱者补强”仍有可能 制造业投资 1-2 月累计同比增长 37.3%，较 2019 年同期下降 5.95%，修复速度相对放缓。从修复速度上来看，考虑到 2020 年末制造业单月同比增速连续两个月维持在 10%以上，今年 1-2 月制造业投资表现相对偏弱。各行业表现分化，其中，2020 年同期降幅较大、基数较低的汽车制造业、纺织业等增速均相对较低，对制造业投资的拖累依然明显；另一方面，化学燃料及化学制品、专用设备、医药制造业投资增速均达到 60%以上高位，对制造业投资产生带动作用。 图表 5 制造业修复斜率较 2020 年末单月增速放缓 图表 6 化学制品、专用设备、医药增速较