特钢板块崛起，关注成长行业.docxVIP

正文目录 特钢是具备特殊质量或用途的钢材 3 海外特钢产业重视质量及售后服务 5 海外特钢市场格局已相对成熟 5 海外特钢企业重视提升附加值 7 中国特钢产业处于升级发展机遇期 9 国内特钢行业较大技术提升空间 9 特钢产业将与高端制造业共成长 11 特钢产量跟随工业增加值增长 11 看好后疫情时代下游需求表现 13 供应链危机促使进口替代将提速 14 国内特钢已形成寡头垄断竞争格局 17 国内传统特钢企业普遍经营不佳 17 中信特钢占据寡头垄断竞争地位 20 公司利用市场定价权维持地位 20 进口替代及军工获年报验证 22 天工国际：工、模具钢全球第二 22 抚顺特钢：19 年实现扣非盈利 23 对标国外，国内特钢有盈利提升空间 25 中信特钢盈利能力在国内较强 25 国内特钢业仍有盈利追赶空间 25 向制造业服务商转型是大方向 29 国内外特钢行业未来或均有整合空间 30 部分海外特钢企业经营现亏损 30 国内外特钢行业未来或均有整合空间 32 重点推荐标的 33 中信特钢（000708 CH，买入，目标价：39.28 元） 33 风险提示 34 特钢是具备特殊质量或用途的钢材 特钢“特”在质量要求和下游用途。特钢的概念主要是相对普钢而言，没有明确的定义和范畴，特钢一般指具有特殊化学成分、采用特殊工艺生产、具有特殊组织性能、能够满足特殊需求的各类钢铁材料及制品。从质量要求和技术难度看，特钢可分为普通特殊钢、中端特殊钢和高品质特殊钢。特钢分类呈现出“金字塔”型，从普通特殊钢到高品质特殊钢、 从下至上，生产技术由易到难，产量由多到少。 国内特钢行业发展从“金字塔”底起步，逐渐向“金字塔”尖攀登。“金字塔”尖的高温合金、耐蚀合金等有严苛的质量要求及特殊的使用场景（国防军工、航空航天、海洋工程等），基本代表了现阶段特钢产业的技术前沿，有较为广阔的需求前景。 高温合金耐蚀合金高品质特殊钢高性能模 高温合金 耐蚀合金 高品质特殊钢 高性能模具钢/ 高性能轴承钢/ 高性能齿轮钢/不锈钢 中端特殊钢 特殊质量低合金钢等 普通特殊钢 普通质量非合金钢等 高性能齿轮钢 风电齿轮钢 轨道交通齿轮钢 汽车变速箱齿轮钢 高性能模具钢 高品质塑料模具 冷作模具钢热作模具钢 注：图中各层次特钢品种仅为实例 资料来源：广大特材招股说明书，华泰研究 中国特钢产量占整体粗钢比例偏低。中国特钢企业协会共有 36 家特钢企业，其中部分特钢企业兼营普钢，因此在参考中国特钢协会的统计后，我们仅将非合金钢、低合金钢、合金钢中的特殊质量分项视为特殊钢，则 2019 年特钢产量 0.36 亿吨，仅占同期粗钢产量的 3.6% （20 年前 11 月特钢产量 3534 万吨，占比 3.7%）。 特钢有小批量、个性化、定制特点。特钢行业冶炼生产环节主要分长流程、短流程两大类：长流程适用于大批量、单一品种生产，制造成本相对偏低，如果想做定制化生产，则对排产等有较高的要求；短流程以废钢或纯铁为主要原料，通过电炉或者真空感应炉进行生产，一般后面配以模铸、铸造等轧制步骤，适合进行个性化、定制类需求，可生产形态、品质 有特殊要求的特钢产品。 图表2： 特钢行业主要冶炼流程及产品差异 长流程 设备及工艺流程 铁矿、焦炭等，通过高炉+转炉冶炼 优势 适用于大批量生产，成本相对较低 劣势 生产中产生大量水、空气污染物 产品特点 单一品种、大批量 主要产品类型 连铸、连轧成型 短流程 A 废钢、合金，通过电炉冶炼 更加节能环保 不利于大批量生产，成本偏高 多品种、小批量、定制化 模铸、铸造成型 短流程 B 纯铁、合金，通过真空感应炉冶炼 产品纯净度、均匀性更好 不利于大批量生产，成本偏高 小批量、定制化 高温合金等高端 特殊钢 资料来源：广大特材招股说明书，华泰研究 特钢种类丰富，性能好，使用范围广。特钢产品种类丰富，产品种类最多的是合金钢，即在碳素钢中加入一种或几种合金元素后使钢的组织结构发生变化，从而使钢具有各种不同的特殊性能，如强度、硬度大，可塑性、韧性好，耐磨、耐腐蚀等，特钢在国民经济及军事工业中得到了广泛的应用。按功能和特性划分，特钢可分为弹簧钢、轴承钢、不锈钢、 齿轮钢、模具钢、耐蚀钢、耐热钢、耐磨钢、高温合金和精密合金等。 图表3： 主要特钢特性及用途 产品 特性 用途 合金工具钢具有高温硬度、耐磨性、高韧性和适当的强度钻头、剪刃、冲头、冲压模具、压铸模具、挤压模具、热锻模具等高速工具钢高硬度、高耐磨性、高红硬性、且在高温下能保 合金工具钢 具有高温硬度、耐磨性、高韧性和适当的强度 钻头、剪刃、冲头、冲压模具、压铸模具