锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（三）供需的错配与再平衡.docxVIP

目 录 中国锑精矿供给结构性收缩，海外产能低速增长 4 中国锑精矿含锑产量年复合降幅 15%，供给过剩将转变为供不应求 4 全球锑供给趋于稳定且刚性，未来海外产能将低速增长 4 中国锑制品出口持续增长，锑精矿进口量将维持高位 5 中国锑制品出口政策由配额管理转为国营贸易 5 中国锑制品出口保持增长，但增速或受海外产能释放而放缓 6 中国锑精矿进口量维持高位，进口依赖度明显攀升 8 全球锑金属市场或进入结构性供给短缺 10 中国锑金属市场将从供给过剩转为供不应求 10 全球锑金属市场供应增速将显著低于需求增速 10 相关公司 11 风险提示 12 相关报告汇总 13 插图目录 图 1： 2003-2017 年中国锑矿采选的资本开支 4 图 2： 2003-2017 年中国锑冶炼的资本开支 4 图 3： 2005-2020 年中国的锑精矿含锑量产量（万吨） 4 图 4： 我国的锑制品产量及估算的含锑量（万吨） 4 图 5： 2006-2020 年全球矿锑的产量 5 图 6： 2006-2020 年全球各国矿锑占比的变化 5 图 7： 2002-2016 年中国的锑制品出口配额 6 图 8： 我国锑产品的出口数量（吨） 7 图 9： 我国锑产品的出口金额（万美元） 7 图 10： 2018 年中国氧化锑的主要出口国 8 图 11： 2018 年中国未锻轧锑的主要出口国 8 图 12： 2020 年全球锑金属的主要贸易流向 9 图 13： 中国锑制品的进口数量（吨） 9 图 14： 2018 年中国锑精矿的进口来源国 9 图 15： 2009-2020 年中国锑金属净出口量（全部口径） 9 图 16： 2009-2020 年中国剔除精矿口径的锑金属净出口量 9 表格目录 表 1： 全球主要国家的锑矿含锑金属产量（万吨） 5 表 2： 2016-2018 年锑及锑制品出口国营贸易企业名单 6 表 3： 2009-2019 年我国锑制品的出口数量（吨） 7 DONGXING SECURITIES 东兴证券深度报告 P3金属行业深度：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（ 三）供需的错配与再平衡 P3 表 4： 2009-2019 年我国锑制品的进口数量（吨） 8 表 5： 中国锑金属的需求预测结果（万吨/年） 10 表 6： 全球锑的需求测算（万吨/年） 10 表 7： 湖南黄金锑矿资源统计 11 表 8： 华钰矿业锑矿资源统计 12 P4东兴证券深度报告 P4 金属行业深度：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（ 三）供需的错配与再平衡  DONGXING SECURITIES 中国锑精矿供给结构性收缩，海外产能低速增长 中国锑精矿含锑产量年复合降幅 15%，供给过剩将转变为供不应求 供给端趋于刚性，锑矿进口依赖度过高。在锑价格疲软和中国环保政策影响下，2012 年后国内锑矿采选资本开支持续收缩（至 2017 年同比数据降幅已达-48.6%，2012-2017 年降幅达-49%），导致 2014-2019 年中国锑精矿含锑年产量从 13.5 万吨降至 6.0 万吨，年复合降幅达 15.0%。同期中国锑制品年产量由 31.1 万吨 降至 24 万吨，降幅达 22%（其中 2017 年跌至 19.9 万吨）。若从十年周期角度观察，中国锑制品年均产量 长期维持于 22.8 万吨水平（考虑到锑制品平均含锑量约 49%，实际锑金属量约 11 万吨），供给端整体表现 刚性。此外，锑矿供给的结构性下降导致国内锑行业进口依赖度升高，2009-2019 年中国锑精矿进口量由 2.46 万吨增至 6.27 万吨，年复合增速高达 9.8%，至 2019 年中国锑精矿对外依赖度已升至 48.9%。 图1：2003-2017 年中国锑矿采选的资本开支 图2：2003-2017 年中国锑冶炼的资本开支 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0  600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 200320 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017  300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0  150% 100% 50% 0% -50% 200320 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 固定资产投资完成