调整后，市场估值水平如何.docxVIP

P.2内容目录 P.2 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和中市盈率占优 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A 股市场估值下行 4 3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升 8 风险提示 9 图表目录 图表 1： 核心指数下行 3 图表 2：稳定和中市盈率占优 3 图表 3：申万一级行业多数下跌，公用事业、建筑装饰和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌 3 图表 4：金融与周期板块成交额占比 4 图表 5：消费与成长板块成交额占比 4 图表 6：A 股市场指数PE 水平（2010 年至今） 4 图表 7：A 股市场指数PB 水平（2010 年至今） 4 图表 8：万得全A 历史动态市盈率 5 图表 9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 5 图表 10：创业板相对沪深 300 动态市盈率水平 5 图表 11：创业板相对沪深 300 市净率水平 5 图表 12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010 年至今） 6 图表 13：申万一级行业动态市净率分位图（2010 年至今） 6 图表 14：全球重要市场指数PE 估值（2010 年至今，彭博相关数据会有调整） 7 图表 15：美股GICS 行业估值分位数（2010 年至今，彭博相关数据会有调整） 7 图表 16：过去 5 个交易日主要大类资产价格涨跌幅 8 图表 17：农产品与工业品价格走势 8 图表 18：10 年期国债期货与中美利差 8 图表 19：修正股权风险溢价（ERP）走势 8 图表 20：标普 500-ERP 与VIX 指数波动走势 9 图表 21：NYMEX 原油与伦敦黄金现价走势 9 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和中市盈率占优 海外冲击钝化，国内经济向好。美国 2 月非农就业人数增长超预期，劳动力市场向好的 主要原因在于疫情的大幅改善；美国通过了 1.9 万亿美元的经济救助计划最终版本，随后拜登正式签署该法案；10 年期美债收益率先升后降，美股震荡上行。整体来看，海外对 A 股冲击逐渐钝化。国内经济向好，2 月通胀数据公布，核心 CPI 触底回升，拉动 CPI超预期，PPI 受大宗价格提振继续回升，需求与生产端均有所回暖；2 月新增社融超预期，社融存量同比与 M2 同比均高于前值，反映实体经济融资需求旺盛。 过去 5 个交易日 A 股下行。截止至周四（3 月 11 日）收盘，沪指收于 3437 点。市场核心指数下行。上证指数、上证 50、沪深 300、创业板指、深证成指、中小板指分别下跌 1.9%、2.25%、2.89%、3.69%、3.81%、4.78%。申万一级行业多数下跌，公用事业、 建筑装饰和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌。成交占比方面，消费和成长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。 图表 1： 核心指数下行 图表 2：稳定和中市盈率占优 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0  -1.90-2.25-2. -1.90 -2.25 -2.89 -3.81 -3.69 -4.78  1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 过去5个交易日涨跌幅（%） -6.0  上证指数 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 上证50 金 周 消融 期 费 成 稳 大 中长 定 盘 盘 小 高 中 盘 市 市 盈 盈 率 率 低 亏 微 绩市 损 利 优盈 股 股 股率 资料来源：wind， 资料来源：wind， 图表 3：申万一级行业多数下跌，公用事业、建筑装饰和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 过去5个交易日涨跌幅（%） 公 建 交 综 采 钢 非 食 有 商 纺 银 轻 休 家 通 化 汽 建 电 传 医 房 计 机 电 农 国用 筑 通 合 掘 铁 银 品 色 业 织 行 工 闲 用 信 工 车 筑 气 媒 药 地 算 械 子 林 防 事 装 运 金 饮 金 贸 服 制 服 电 材 设 生 产 机 设 牧 军 业 饰 输 融 料 属 易 装 造 务 器 料 备 物 备 渔 工 P.3资料来源：win P.3 图表 4：金融与周期板块成交额占比 图表 5：消费与成长板块成交额占比 28% 24% 20% 16% 12% 8% 金融(左轴) 周期(右轴)  40% 36% 32% 28% 24% 20%  26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 消费(左轴) 成长(右轴)  48% 43% 38% 33