申万菱信中证申万证 券指数基金投资价值分析.docxVIP

目录 券商基本面向上而估值处于底部，关注左侧机会 5 政策密集催化期或将到来，全面注册制改革提上日程 5 三大成长性业务带来券商行业业绩确定性增量 6 当前市场景气度尚处高位，估值与景气度不匹配 8 东方财富：市占率提升，业绩持续高增，规模效应彰显 10 1 4.1 基金代销业务受益公募大发展，客群优势明显，市占率提升11 1.4.2 证券业务经纪两融市占率均提升，尚存巨大空间 13 中证申万证券行业指数基本情况 15 指数编制方法及基本信息 15 调整后的 CSSW 证券指数成分能更好聚焦证券行业 16 CSSW 证券指数在上涨市有较好的表现 17 CSSW 证券指数估值水平处于历史较低位置 19 申万菱信中证申万证券指数基金：2020 年末由分级转型为 LOF 19 4．附录 20 基金管理人简介 20 基金经理简介 21 5. 风险提示及声明 21 图表目录 图 1：2020 年 IPO 规模近 5000 亿元 7 图 2：2020 年 IPO 家数达近 400 家 7 图 3：场外衍生品业务新增规模呈现线性增长 7 图 4：存量规模近 4 月维持万亿元以上水平 7 图 5：股基成交额中枢拾级而上 8 图 6：市场两融余额至 2021/2/26 为 1.67 万亿元 8 图 7：东方财富 2016-2020 净利润 CAGR ~61% 10 图 8：东方财富 2020 年 ROE 提升至 19.7% 10 图 9：2016-9M20 年三类报表收入均持续增长 11 图 10：证券业务及代销业务同为公司收入支柱 11 图 11：2020 年公募基金规模增长 3.4 万亿元 11 图 12：9M20 非货币基金申购规模 6.6 万亿元 11 图 13：东财及天天基金月活稳中有升 12 图 14：天天基金非货基销售额超过货基 12 图 15：天天基金非货基销售市占率明显高于货基 12 图 16：证券业务收入增速持续高于行业 13 图 17：证券业务中佣金收入占比约 7 成 13 图 18：股基交易市占率持续提升 14 图 19：两融市占率持续提升 14 图 20：中证申万证券行业指数成分股市值分布 15 图 21：中证申万证券行业指数成分股市值分布占比（单位：亿元） 15 图 22：上涨市中 CSSW 证券指数与沪深 300 涨幅对比（%） 18 图 23：CSSW 证券与申万一级行业指数涨幅（阶段 1） 18 图 24：CSSW 证券与申万一级行业指数涨幅（阶段 2） 18 图 25：CSSW 证券与申万一级行业指数涨幅（阶段 3） 18 图 26：CSSW 证券与申万一级行业指数涨幅（阶段 4） 18 图 27：CSSW 证券指数历史 PE（TTM）与 PB 走势 19 图 28：申万菱信中证申万证券成立以来规模及份额 20 表 1：本轮改革周期中，券商经营层面利好不断 6 表 2：多数券商估值水平处于历史低位 (2021/3/5 收盘) 9 表 3：东方财富盈利预测（截止至 2021/3/5） 14 表 4：重点券商估值比较表 14 表 5：CSSW 证券指数调入调出成分股情况 16 表 6：CSSW 证券成分股调整后申万三级行业数量对比 16 表 7：CSSW 证券指数前十大成分股 17 表 8：产品基本信息 19 表 9：申万菱信旗下被动指数型基金产品列表 20 券商基本面向上而估值处于底部，关注左侧机会 政策密集催化期或将到来，全面注册制改革提上日程 券商板块有望步入政策密集催化期。2021 年 2 月 5 日，证监会批复深交所主板中小板合并。2 月 19 日，《中国外汇》刊登国家外汇局资本项目管理司司长叶海生的专访《深化改革 稳步推进高水平资本项目开放》，监管层表态推动资本项目稳妥渐进开放，且以证券市场开放为重点，包括推动证券公司外汇业务试点、研究有序放宽个人资本项下业务限制等。2 月 26 日，《新三板转板办法》落地，多层次资本市场有机联系加强；监管表态 IPO 保持常态化，前期批复深交所主板与中小板合并，“三步走”的注册制改革布局清晰，全面注册制可期。两会将召开，后续市场与行业有望迎来投融资两端的密集政策催化。 注册制改革是近 3 年的主旋律，深交所主板、中小板合并为全面注册制做铺 垫。继 2019 年 6 月科创版正式开板后，2020 年 4 月，深改委第十三次会议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，标志着科创板增量改革推广至创业板存量改革的正式启动。2020 年 8 月，创业板注册制改革正式落地，首批企业上市，到目前运行良