美联储上调经济和通胀预期，仍然偏鸽派.docxVIP

议息结果：美联储将联邦基金利率目标区间维持在 0-0.25%不变，符合市场预期；超额准备金率(IOER)维持在 0.1%不变，贴现利率维持在 0.25%不变，将维持每月购买 800 亿美元的国债和 400 亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会充分就业和物价 稳定目标取得实质性进展。 在此次会议前，油价带动美国通货膨胀率预期抬升，叠加疫苗注射与持续不断的财政刺激经济基本面，十年期国债利率恢复疫情前水平。短债利率创出新低，长债收益率向上突破 1.6%点位，曲线陡峭化。市场对于扭曲操作(Operation Twist, 即在不扩大资产 负债表规模下卖出短期债券买入长期债券，从而扭转收益率曲线)、退出资产购买计划 （Tapering，即宽松政策后期的宽松缩减，会导致新增基础货币量缩减但是资产负债表仍然处于扩张状态）以及 3 月底的 SLR 豁免政策(Supplementary Leverage Ratio，对大型银行施加杠杆的限制放松)到期。 但是此次美联储会议表明，美联储对当前美债收益率显著蹿升无需过度反应，并未 对以上政策实施表明态度。 会议声明和鲍威尔讲话的主要内容 关于经济增长：FOMC 的 GDP 预期显著上修，鲍威尔表明只要有必要，美联储就会提供经济支持，避免了出现最糟糕的经济后果。他肯定了积极的经济前景，认为经济复苏轨迹将极大程度上取决于新冠肺炎疫情，劳动力参与率仍然低于疫情前水平。但未来 2 至 3 年内经济状况仍然具有相当大的不确定性，任何人都不应自满，真正强劲的经济数据应该会在未来出现。 鲍威尔表示需要财政政策支持长期投资来提振潜在增长。短期财政政策有利于快速恢复最大就业，长期来看需要注重投资，提高劳动生产率和劳工技术，美联储、财政部与拜登的基建计划意见相一致。 关于通货膨胀：美联储看到实际通胀上行，才会有收紧政策。鲍威尔重申了去 年 9 月公布的利率前瞻指引，目标是在一段时间内实现通胀适度高于 2%，以便长期通胀预期锚定 2%。美联储强烈承诺将实现通胀和就业目标，美联储收紧政策前参考实际的通胀率，而不是“预期将超过 2%目标”，随后才会开启紧缩政策。 美联储表示保持金融体系稳定是绝对必要的，不想聚焦于可能的加息时间。当前低利率不会对美联储构成任何金融稳定的担忧，比如资产泡沫和债务积压。 鲍威尔表示随着经济重新开放，人们将开始增加消费，这可能意味着通胀会出现相 对温和的上升。通胀稳定在 2%的水平使我们有能力在经济非常疲软的时候大力推动经济复苏。预计随着时间的推移，供应瓶颈会出现并逐渐消除，真正强劲的经济数据应该会在未来出现，会看到人们不愿意提高物价的情况。 关于利率和 QE：点阵图表明在 2023 年前不会加息。鲍威尔表示点阵图的预测， 是委员们个人的预测，并不是美国联邦公开市场委员会（FOMC）的承诺；当前经济正处于一个高度不确定的经济形势下，点阵图（的变化）将取决于经济结果，而目前的经 济结果非常不确定。当下还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，若考虑缩减 QE， 将明显地提前给出通知，此前保持持续购债，直到有实质性进展。未来数月的通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息，金融环境维持宽松仍十分重要。 关于国债收益率和债务水平：（当被问及 10 年期美债收益率）鲍威尔表示没有必要对美国国债收益率上升做出反应，金融稳定不是针对一个特定的市场。不担心家庭或企业的债务水平，将把加强短期融资市场和非银行金融市场的发展作为优先事项。 对于股息和股票回购将在未来做出决定。 关于疫情：但认为疫情仍构成较大风险。经济发展路径很大程度上取决于疫情的发展，经济复苏是不平衡的。正在进行的疫苗接种为今年晚些时候恢复正常生活提供 了希望。 会后公布的点阵图（见图 1），不同于上次（去年 12 月）点阵图的是，本次有 4 人 预计 2022 年将加息，比上次多 1 人；本次 18 人中有 7 人预计 2023 年会加息，人数占 比将近 40%，比上次预期 2023 年加息者多 2 人，而且 7 人中有 6 人预计届时利率超过 0.5%（若一次加息 25 个基点，即可能在当前基础上至少两次加息）。和上次相同的是，在 2023 年之后的更长时间内，多数联储官员预计利率会升至 2.5%，高于联储长期目标 2%。 但鲍威尔重申点阵图是内部少数的不同意见，强调了 FOMC 整体仍然维持利率水 平不变，以遏制市场加息预期前移。鲍威尔声明点阵图是委员们个人的预测，并不是美国联邦公开市场委员会（FOMC）的预测或者承诺，并不代表那个时间点就会加息。点 阵图的变化将取决于经济结果，而目前的经济结果非常不确定。 图 1：2021 年 3 月和 2020 年 12 月美联储点阵图对比 资料来源：Wind， 美联储会议点评 整体看来，美联储对于经济前景较