美债“逆风”时刻下的市场调整.docxVIP

一、中资美元债一级市场：1 月中资美元债发行量有所回升 1、一级市场：发行量有所回升，净融资量由负转正 与前月相比，接近年初中资美元债发行量有所回升。具体来看，发行量方面， 1 月新发行债券规模 295.95 亿美元，环比、同比均有所上升（前月 104.95 亿美元，去年同期 279.28 亿美元）。1 月共发行 79 只债券，本月无永续债发行。到期量方面，1 月美元债到期规模环比、同比均小幅下降（本月 159.82 亿美元，前月 177.87 亿美元，去年同期 148.57 亿美元）。净融资量方面1，1 月净融资量（136.13 亿美元）较上月（-82.93 亿美元）有所上升，较去年同期 （124.72 亿美元）出现了小幅提升。 就评级2层面而言，1 月发行的中资美元债中，投资级债券 10 只，无评级债券 63 只，高收益债券 6 只。发行金额来看，高收益债券比重较小（9.7），发行规模环比有所上升（本月 28.69 亿美元，上月 16 亿美元）；投资级债券发行规模环比上行明显（本月 68.5 亿美元，上月 15 亿美元），无评级债券发行规模占比较大，环比大幅上升（本月 198.76 亿美元，上月 73.95 亿美元）。 从行业分布（BICS 2 级分类）来看，中资美元债中的房地产、金融服务、勘探及生产 1 月的发行规模位居前三。具体来看， 发行规模中，房地产、金融服务、勘探及生产位于前三，合计占比超过六成。1 月共有 18 个行业发行新券，排名靠前的是房地产（115 亿美元）、金融服务（37 亿）与勘探及生产（30 亿美元）。 发行只数中，房地产（32 只）、金融服务（11 只）、商业金融（6 只）位于前三，合计占比超六成，其余债券表现平平。 评级划分来看，除金融服务（4 只）、勘探及生产（3 只）、政府开发银行（1 只）、银行（1 只）发行投资级债券，房地产（5 只）、旅行和住宿（1 只）发行高收益债券，其余行业均发行无评级债券（63 只）。 一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，1 月银行业中资美元债发行成本有所回落，房地产行业和金融服务业的中资美元债发行成本均有所提升；银行、房地产和金融服务行业中资美元债发行期限均有所延长。 1 此处剔除永续债 2 本报告所述评级均为标普评级，下同 图表 1：1 月，中资美元债发行 79 只，发行金额共计 亿美元 图表 2：同比来看，1 月发行量同比增加，发行数目同比增加 400 350 300 250 200 150 100 50 0  100 发行量（亿美元） 发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 80 70 60 50 40 30 20 10 18 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 19/7 19/9 19/11 20/1 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1  350 300 250 200 150 100 50 0  发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 17/1 18/1 19/1 20/1 21/1 数据来源：Bloomberg，整理 图表 3：1 月净融资量由负转正 图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度性 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150)  净融资量（亿美元） 净融资量（亿美元） 18/1 18/6 18/11 19/4 19/9 20/2 20/7 20/12  350 300 250 200 150 100 50 0  发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元） 净融资量（亿美元）（右轴）17/1 18/1 19/1 20/1 21/1 净融资量（亿美元）（右轴）  250 200 150 100 50 0 数据来源：Bloomberg，整理 图表 5：1 月无永续债发行 图表 6：1 月，投资级债券占比上升，高收益和无评级债券占比下降 永续债发行规模（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）45 永续债发行规模（亿美元） 永续债发行数目（只）（右轴） 40 5 35 30 4 25 3 20 15 2 10 1 5 18/0118/0418/0718/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01  400 350 300 250 200 150 100 50 0  投资级(亿美元） 高收益（亿美元）无评级（亿美元） 18/6 18/9 18/12 19/3 19/6 19/9 19/12 20/3