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目录
报告缘起 1
美债利率如何影响美股科技股 2
如何看待美股科技股后续走势 5
如何看美股市场后续配置方向 9
风险因素 14
投资策略 14
插图目录
图 1：美股市场主要指数年初以来表现 1
图 2：IGV ETF 年初以来表现（美元） 1
图 3：美国 10 年期国债收益率（%） 2
图 4：标普指数、美国十年期国债收益率相关性 2
图 5：美国 10 年期国债名义、实际利率走势 3
图 6：美股标普科技/标普指数股价、EPS 相对表现分析 4
图 7：当前标普 500 各行业 ERP 和 EPS 增速分布 4
图 8：市场对标普指数业绩修正幅度 4
图 9：标普指数主要财务指标同比变化（2020Q3 VS 2019Q3） 5
图 10：不同情形冲击下对不同估值美股股价的影响 6
图 11：bvp cloud 指数 2020 年涨跌幅（%） 6
图 12：bvp cloud 指数 2021 年至今涨跌幅（%） 7
图 13：美股主要科技公司 2020 年涨跌幅（标黑为软件SaaS 公司） 7
图 14：美股主要科技公司 2021 年至今涨跌幅（标黑为软件SaaS 公司） 7
图 15：当前美国对冲基金对科技板块 long/short retio 8
图 16：市场对标普指数、标普科技板块 EPS 同比增速预期 8
图 17：标普科技板块 PE（TTM）数据 9
图 18：FAAMG 净利润同比增速（non-GAAP） 10
图 19：社交类应用为美国电商贡献的流量份额 10
图 20：欧美中大型企业 CIO 调研：预计 IT 开支会永久增长的领域（2020Q4） 11
图 21：全球半导体库存水平 12
图 22：Aspeed 营业收入（百万台币） 12
图 23：bvp cloud 指数 P/S 估值水平 13
图 24：美股 IDC 企业 EV/EBITDA、长期利率相关性 13
图 25：美国历年软件和硬件占企业 IT 总投资比例趋势 14
图 26：美股 whole sale IDC 企业季度新增订单年化数据（百万美元） 14
表格目录
表 1：美股部分 SaaS 公司客户、渠道结构等列表（2019） 11
表 2：市场对全球云计算巨头 2021 年资本开支一致预期（百万美元） 12
表 3：建议短期重点关注美股科技公司列表 15
▍ 报告缘起
自 2 月下旬以来，美股科技股波动明显加大，纳斯达克指数表现显著弱于同期的道琼斯指数和标普指数，尤其是去年表现相对较好的软件板块近期回调亦非常明显，IGV.ETF
（北美软件服务）自高点回落超过 10%。对于美股市场近期的波动，尤其是高估值科技股 的波动，部分投资者更多将其归因于近期美债长端收益率的快速上行，事实是否真是这样？在这篇报告中，我们尝试在整合总量组观点的基础上，回答如下关键问题：
美债收益率是否影响科技股股价表现，对哪类科技股影响更为明显？
当前市场下，科技股股价是否已经调整到位？
短期、中长期美股科技股配置策略怎么看？
图 1：美股市场主要指数年初以来表现
DJI SPX IXIC
112%
110%
108%
106%
104%
102%
100%
98%
96%
94%
202
2021-1-4
2021-1-6
2021-1-8
2021-1-10
2021-1-12
2021-1-14
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2021-1-24
2021-1-26
2021-1-28
2021-1-30
2021-2-1
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2021-2-7
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2021-2-11
2021-2-13
2021-2-15
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2021-3-7
2021-3-9
2021-3-11
2021-3-13
2021-3-15
2021-3-17
2021-3-19
资料来源：彭博，
图 2：IGV ETF 年初以来表现（美元）
400
390
380
370
360
350
340
330
320
310
300
资料来源：彭博，
图 3：美国 10 年期国债收益率（%）
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
2021-0
2021-01-04
2021-01-06
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