对拜登基建和加税计划的影 响测算.pdfVIP

中金公司研究部: 2021 年4 月2 日 目录 基建投资：8 年约2.3 万亿美元；但比预期规模小、释放节奏慢 5 计划概览：约2.3 万亿美元；电动车、路桥、住房、宽带、电网和学校建造是主要方向 5 美国基建背景：老化严重、投资不断下滑 7 政府投资特征：联邦政府直接支出占四分之一 7 影响测算：年均增量~30% ，增速提升至10%；但比预期规模小、释放节奏慢 8 对中国潜在影响：机械设备直接拉动最明显 9 税收政策：15 年增加2 万亿美元税收 11 政策细节：企业所得税从21%提升至28% ，海外收入税率翻番；整体税收年均增加50% 11 影响测算：标普500 净利润减少7.8% ，拖累盈利增速10 个百分点 12 图表 图表1：疫情以来美国财政赤字大幅扩大 2 图表2：政府债务也明显增加 2 图表3：疫情以来，美国已经退出3 轮累积接近6 万亿美元的财政刺激 3 图表4：从作用方向和传导效果看，给居民的直接财政转移支付集中在消费端 3 图表5：给居民的直接财政转移支付集中在消费端、且效果立竿见影 3 图表6：而且居民储蓄率也大幅增加 3 图表7：拜登2.3 万亿美元基建细节 6 图表8：美国联邦政府2019 年实物资产直接投资分项 7 图表9：美国联邦政府2019 年实物资产投资地方拨款分项 7 图表10：美国联邦政府公共固定资产投入大多通过对地方政府提供补贴 7 图表11：联邦政府补贴占美国地方政府基建投资的35%左右 7 图表12：情景一下美国基建（私人+政府）投资规模 9 图表13：情景一下美国基建投资同比增长 9 图表14：情景二下美国基建（私人+政府）投资规模 9 图表15：情景二下美国基建投资同比增长 9 图表16：2020 年6 大基建相关行业在对美出口中占比达63% 10 图表17: 企业所得税并非美国的主要税种 11 图表18:财政收入测算（2021~2030 年十年总计划） 11 图表19: 2018~2019 标普500 有效税率为 12.6%，明显低于拜登预计法定税率28% 12 图表20: 当前几乎大多数板块税率均低于拜登政府计划的政策税率 12 图表21: 若税改通过，则标普 500 指数净利润增速将从现在市场预期的 31.7%降低到21.4% ，影响2021 年净利润 1170 亿美元（拖累7.8% ） 12 图表22: 原材料、汽车与零部件、耐用品与服装和资本品2021 年预测净利润增速拖累最多，而软件与服务、媒体 娱乐、科技硬件和多元金融净利润金额拖累最大 12 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2021 年4 月2 日 基建投资：8 年约2.3 万亿美元；但比预期规模小、释放节 奏慢 计划概览：约2.3 万亿美元；电动车、路桥、住房、宽带、电网和学校建造是主要方向 美国总统拜登在其竞选平台中重点指出了美国当前对基础设施投资的必要性。竞选期间， 拜登曾提出规模为 1.3 万亿美元的基建计划，重点在交通运输、新能源和其他基建（如 宽带覆盖、住房等）等领域上大幅增加美国财政投入。 周三，拜登正式公布了其基建投资方案（Build Back Better Plan ），旨在于未来8 年投入 约 2.3 万亿美元。其中重点领域包括修复美国严重老化的交通系统和对美国制造与研发 的投资。拜登此次基建方案内容主要包括以下几项内容： ► 交通运输：投资6200 亿美元。其中，1740 亿美元将用于为提供消费者购买电动汽 车时的税收优惠，该计划同时准备在2030 年前在美国安装50 万个新能源汽车充电