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两化重组，成就世界一流综合性化工企业 中国是全球最大化工市场，为诞生全球化工龙头孕育机遇 中国化工行业营收、资本开支位居全球第一，全球市场份额持续扩大。根据欧洲化工协会统计，2018 年中国化工企业资本开支 871 亿欧元，2008-2018 年资本开支复合增速 10.6%，全球领先的资本开支规模及增速推动中国化工市场份额持续扩大，2018 年全球化工品销售额 3.35 万亿欧元，其中中国化工品销售额 1.2 万亿欧元，占全球化工品销售额的 35.8%， 是全球最大的化工市场，巴斯夫预计到 2030 年中国在全球化工市场的份额将扩大至近 50%。 图表 1: 中国是全球最大化工品市场（2018 年，十亿欧元） 单位：十亿欧元 单位：十亿欧元 欧洲除欧盟外 129 565 530 欧盟 180 日本 127 北美自由贸易区 1,198 韩国 中国 89 24 印度 亚洲其他国家 非洲 367 118 拉丁美洲 21 世界其他国家 资料来源：CEFIC， 图表 2: 2008-2018 年中国化工企业资本开支规模最大、增速最快 化工行业资本开支（亿欧元） 2008年 2018年 2008-2018年化工行业资本开支CAGR 中国 317 871 10.6% 北美自由贸易区 144 306 7.8% 欧盟 213 228 0.7% 欧洲（除欧盟外） 65 66 0.2% 日本 81 60 -3.0% 韩国 39 77 7.0% 印度 36 46 2.5% 亚洲其他国家 128 214 5.3% 拉美 38 48 2.4% 全球其他国家 23 15 -4.2% 资料来源：CEFIC， 图表 3: 全球主要化工品中国产能占比最高 行业 化工品 2019年中国产能（万吨/年） 近年中国产能全球占比 行业 化工品 2019年中国产能（万吨/年） 近年中国产能全球占比 基础石化 乙烯 2,854 10% 聚氨酯 MDI 387 45% 丙烯 3,927 10% TDI 122 37% 聚乙烯 1,906 15% 己二酸 264 52% 聚丙烯 2,446 27% 环氧丙烷 332 34% PX 2,053 25% PC 166 16% PVC 2,550 43% 煤化工 醋酸 925 43% 苯 1,409 14% 甲醇 8,812 60% 甲苯 1,648 32 % 炭黑 炭黑 824 55% 苯乙烯 931 27% 化肥 尿素 7,390 32% 丙烯酸 336 39% 钛白粉 钛白粉 399 48% 合成橡胶 顺丁橡胶 154 33 % 有机硅 有机硅 328 52% 丁苯橡胶 170 10% 维生素 VA 2 36% 化纤 己内酰胺 405 51% VE 10 77% 粘胶短纤 474 70% 氨基酸 蛋氨酸 37 19% 氨纶 86 65% 谷氨酸 产能基本在中国 涤纶长丝 4,061 64% 赖氨酸 产能基本在中国 乙二醇 1,076 31 % 苏氨酸 产能基本在中国 PTA 4,856 63% 农药 草铵膦 4 80% 氯碱 纯碱 3,247 44% 草甘膦 86 91% PVC 2,550 51% 其他 尼龙6切片 507 73% 烧碱 4,168 43% 味精 280 产能基本在中国 氟化工 R22 85 中国有近65%制冷剂产能 饲料 21% R32 56 PPS 22% 资料来源：百川资讯，卓创资讯， 中国化工业处于大市场小公司的发展初级阶段，具备诞生全球龙头的市场基础。中国是全球最大的化工市场，但是呈现典型的“市场大而企业不大”格局，2019 年全球前 50 大化工企业中，仅中石化、台塑、中国石油、恒力石化、先正达及万华化学 6 家中国企业，这是中国化工行业目前发展面临的短板但也孕育着机遇，我们认为依托于中国庞大的化工市 场体量，未来将会有一批优秀的中国化工企业不断做强做大，崛起成为全球化工龙头企业。 图表 4: 2019 年全球前五十大化工企业化学品销售额（仅 6 家中国企业） (亿美 (亿美元) 600 500 400 300 200 100 巴斯夫 巴斯夫中石化陶氏 沙特基础工业公司 英力士台塑 埃克森美孚三菱化学 利安德巴赛尔 林德 LG化学液化空气中国石油 杜邦信实工业 东丽住友化学 赢创信越 科思创 布拉斯科 乐天雅苒 索尔维 三井化学恒力石化 拜耳因多拉玛先正达 帝斯曼 旭化成 万华化学阿科玛 雪佛龙菲利普斯化工 伊士曼北欧化工空气产品 美盛艺康 庄信万丰 韩华优美科 SK创新西湖化学 沙索 Nutrien PTT全球化学 朗盛 东曹 DIC 资料来源：美国化学与工程新闻， 国际化工巨头整合，做大做强大势所趋 国际化工龙头重组整合趋势明显。全球化工产业规模效应突出，逐渐走向大企业主导与