游戏，2020年业绩整体向好，甄选标的机会犹存.docxVIP

正文目录 游戏行业：2020 年业绩整体向好，甄选标的机会犹存 4 心动公司：多款新游测试在即，TAPTAP 社区化进程加速 4 心动公司 2020 年业绩概览 4 业绩拆分：游戏业务营收稳定，TAPTAP 广告价值持续增长 7 核心看点：自研游戏协同下，TAPTAP 有望成长为全生态游戏服务平台 10 风险提示： 12 图表目录 图表 1 A 股、港股上市游戏公司 2020 年业绩 4 图表 2 公司历年营业收入及同比增长率 5 图表 3 公司历年归母净利润及同比增长率 5 图表 4 公司历年各项业务营收占比 5 图表 5 公司各项业务毛利率 6 图表 6 公司历年按净额/总额基准确认的收入占比 6 图表 7 公司历年研发费用及同比增长率 6 图表 8 公司历年网络游戏收入及同比增长率 7 图表 9 公司历年付费游戏收入及同比增长率 8 图表 10 公司历年信息服务业务收入及同比增长率 8 图表 11 TAPTAP 历年 MAU 及同比增长率 8 图表 12 《帕斯卡契约》TAPTAP 截图 9 图表 13 《江南百景图》TAPTAP 截图 9 图表 14 TAPTAP 社区界面 9 图表 15 TAPTAP 历年论坛帖子数量及同比增长率 9 图表 16 公司重点游戏储备情况 10 图表 17 TAPTAP 海外版界面 11 游戏行业：2020 年业绩整体向好，甄选标的机会犹存 近期，多家 A 股、港股游戏公司发布 2020 年业绩。2020 年，中国游戏行业保持较高景气度，在上半年“宅经济”影响下，实际销售收入同比增长 20.7%。从上市公司业绩来看，多数游戏公司营业收入及归母净利润均呈现同比增长态势。然而，从近期游戏公司股价表现来看，市场对于手游行业增速下滑以及买量成本上升的担忧依然存在。我们认为，4G 时代用户红利的末期，流量成本处于历史较高水平以及玩家对于游戏品质的高要求，使得手游研发商价值逐渐凸显。与此同时，随着新兴买量平台崛起，下游传统渠道的议价权逐渐降低。在此趋势下，建议重点关注拥有零分成游戏平台 TapTap、且多款新游测试在即的心动公司。 图表 1 A 股、港股上市游戏公司 2020 年业绩 上市地点 简称 代码 公告类型 营业收入（亿元） YoY（%） 归母净利润（亿元） YoY（%） A 股 三七互娱 002555.SZ 业绩预告 144.0 8.9% 27.8 31.3% 完美世界 002624.SZ 业绩预告 - - 15.1-15.7 0.5%-4.5% 电魂网络 603258.SH 业绩预告 - - 3.7-4.5 65.9%-93.3% 港股 腾讯控股 0700.HK 业绩公告 4820.6 27.8% 1598.5 71.3% 网易-S 9999.HK 业绩公告 736.7 24.4% 120.6 -43.2% 心动公司 2400.HK 业绩公告 28.5 0.3% 0.1 -97.4% 祖龙娱乐 9990.HK 业绩预告 - - 7.0-7.5 127.9%-192.4% IGG 0799.HK 业绩公告 7.0 5.5% 2.7 64.0% 中手游 0302.HK 业绩公告 38.3 25.6% 7.0 182.4% 友谊时光 6820.HK 业绩公告 21.8 29.2% 5.0 21.2% 创梦天地 1119.HK 业绩公告 32.4 15.5% -4.4 -225.4% 资料来源：Wind， 心动公司：多款新游测试在即，TapTap 社区化进程加速 心动公司 2020 年业绩概览 营业收入：2020 年公司共实现营业收入 28.5 亿元，同比增长 0.3%。分业务来看，游戏业务收入 23.32 亿元，同比下降-2%，占总营收比重持续下降至 81.9%，主要原因系《仙境传说 M》受生命周期影响，流水出现下滑，而《香肠派对》等代理游戏表现优异。信息服务收入 5.16 亿元，同比增长 12.2%，占总营收比重持续提升至 18.1%，主要系 TapTap 用户规模增长带动其广告价值提升。归母净利润：2020 年公司实现归母净利润 910 万元，同比下降-97.4%，主要原因系代理游戏占比增加导致毛利率下滑，以及研发投入的持续增长。 图表 2 公司历年营业收入及同比增长率 图表 3 公司历年归母净利润及同比增长率 营业总收入（亿元） YOY（%） 归母净利润（亿元） YOY （%） 7.7  13.4  75.6%  18.9  40.4% 28.4 28.5 50.4%  0.25  368.0% 1.17  2.85 143.6%  3.47 21.8%