转债RPS方法在转债市场应用.docxVIP

引言 转债 vs 股票，一直是投资者讨论的话题。 转债的相关性和正股关联度高吗，为什么有时候还是会出现看不懂的偏离？买转股溢价率高的转债为什么不直接买股票？ 事实上，这些问题确实存在。尤其是偏股型转债，偶尔给人一种没有防御性还经常股债双杀的感觉。 转债的双重属性决定了各类影响因素较为复杂，也决定了研究方法的多样性，本专题通过借鉴 A 股市场常用的 RPS 选股方法，运用类似指标寻找优质转债标的和机会尚存的行业板块。 RPS 是什么？ RPS 英文全称 Relative Price Strength Rating，也称 RS，即股价相对强度。简单来说，RPS 或 RS 是个券的区间涨跌幅在整个市场排名的分位值。 举例来说，300 支转债中，近期涨幅排名第一位的 RPS 为 100，排名第三位的 RPS 为 99，以此类推。 RPS 被提出并广泛传播是因为威廉·欧奈尔，他的《笑傲股市》是众多趋势投资者的必读书目，书中 CAN SLIM 选股法则对于实操有一定的指导意义。 为什么将 RPS 运用在转债市场上？ 首先，转债在交易属性上和股票类似，尤其是偏股型转债能够明显看出交易量上的上升；其次，转债市场的资金来源相对比较稳定，持有者结构也逐渐清晰，转债市场的 RPS 能够体现出持有人风险偏好的迁移。 但是，转债并不像 A 股市场有大量可选标的和较长存续时间，转债目前存续数量仅为 300 多支，而且如果正股表现较好，转债很可能触发强赎较快退市。 所以我们通过三种路径来借鉴使用 RPS 指标，一是存续可比转债标的的 RPS 比较；二是通过转债正股对 RPS 进行分析；三是从 RPS 来观测行业或某个板块的景气情况，选择板块布局转债。 存续转债的 RPS 比较 通常 A 股市场中 RPS 观测会剔除掉次新股，选择上市一年以上的股票 来看 250 天或 120 天的 RPS，对应的基本上是一年或半年的区间表现。 在转债市场，我们也需要注意新上市转债的剔除。此外，在观测上需要较 A 股市场缩短观测周期，例如，选择存续超过 180 天的转债来比较一下上市情况。 由于已经退市的转债即使可以观测也无法买入，故数据层面剔除了已经退市的转债，通过存续转债的 RPS 进行比较。 图 1：存续周期 180 天以上且各区间 RPS 指标85 的八支转债 证券代码 证券名称 涨跌幅(10) 涨跌幅（20） 涨跌幅(30) 涨跌幅(60) 涨跌幅(90) 涨跌幅（180） 2021/5/30 RPS（10） 2021/5/20 RPS（20） 2021/5/10 RPS（30） 2021/4/10 RPS（60） 2021/3/11 RPS（90） 2020/12/11 RPS（180） 110074.SH 精达转债 5.98 95.12 18.06 97.91 35.27 100.00 35.70 97.91 39.01 96.52 31.19 95.12 128113.SZ 比音转债 9.89 98.95 14.08 96.86 14.09 94.43 26.47 94.77 30.47 95.12 40.18 96.52 128111.SZ 中矿转债 2.49 86.06 22.41 98.61 31.86 99.65 84.77 98.95 74.83 98.95 107.33 99.30 128097.SZ 奥佳转债 9.69 98.61 23.00 99.30 20.80 96.17 11.83 87.46 39.12 96.86 40.14 96.17 128095.SZ 恩捷转债 3.35 89.90 15.56 97.21 31.53 99.30 48.23 98.61 46.37 98.26 56.89 98.26 113559.SH 永创转债 10.09 99.30 25.69 99.65 30.08 98.61 32.21 96.52 45.27 97.56 43.46 97.21 113537.SH 文灿转债 14.18 99.65 31.93 100.00 30.68 98.95 33.51 97.21 45.53 97.91 13.88 87.46 113534.SH 鼎胜转债 17.46 100.00 22.97 98.95 24.69 97.56 29.53 95.82 29.23 94.43 14.10 87.80 数据来源：Wind， 备注：数据日期截至 2021 年 6 月 9 日 欧奈尔 CAN SLIM 原则中的 L 在原文中是 Leader or laggard，不涨就落后是 RPS 传达出来的相对理念，事实上，每个十倍股都是从领涨市场开始的。 强者恒强格局下领涨股的投资价值更突出。根据欧奈尔的统计，在 19