业绩超预期Plus组合的构建和分析报告.pdfVIP

金 金融工程专题 融 工 202 1 年7 月7 日 程 业绩超预期Plus 组合的构建 研 究 ——开源量化评论（25 ） ⚫ 业绩预告、业绩快报和定期报告构成了投资者了解上市公司的三个窗口 在 2019 年之前，业绩预告披露数量整体呈现波动上升的趋势，后续随着监管机 金 构对业绩预告披露要求的放松，上市公司业绩预告披露数量有一定程度的下降。 融 工 业绩快报披露主要集中在中报和年报两个时期，其中又以年报的业绩快报为主。 程 随着上市公司数量不断增加，且退市节奏相对较缓慢，定期报告披露数量逐年稳 专 题 定上升。 沪深300 指数成分股分析师覆盖度持续保持在90%以上的水平；中证500 指数成 分股分析师覆盖度在 70%~90%之间浮动；随着注册制的实施，公司上市节奏加 快，全市场个股的分析师覆盖率呈现了较大幅度的下滑，从2016 年Q3 的75%以 上的覆盖率水平逐步下降到2021 年Q1 不足50%的覆盖率。 财务报告发布前后的事件收益中，披露时间最早的业绩预告未来超额收益表现最 好，其次是业绩快报，公布时间最靠后的定期报告未来超额收益水平最低。 ⚫ 预期外盈余 （SUE ）因子和预期外百分比（PCT ）因子均具有良好的选股表现 多报告融合后的SUE 因子表现相对业绩预告SUE 因子，虽然在多头端收益有了 一定的下降，但是在分组收益的区分度上有了提升；从多空净值来看，相比定期 开 源 报告亦出现明显改善。在测试区间期间，多报告融合后的多头年化收益率为 证 21.56% ，夏普比率0.72 ，多空对冲年化收益率为14.15%，夏普比率为3.46。 券 多报告融合后的业绩预期外百分比因子分组收益虽然整体单调，但分组四和分组 证 券 五比较靠近，多头年化收益率 17.23%，夏普比率 0.72 ，多空对冲年化收益率 研 14.10%，夏普比率2.68 。 究 报 ⚫ 超预期股票池内收益增强大有可为 告 在测试期间，超预期个股在分析师覆盖股票池中占比大约处于30%~40%的区间， 2020 年第一季度由于受新冠疫情的影响，超预期个股占比下滑到20%左右水平， 受益于国内疫情率先控制，2021 年一季度在2020 年低基数的基础上业绩超预期 相关研究报告 个股占比大幅上升到60%的水平。 超预期股票池内的选股，我们从多个不同的角度展开测试，包括基于财务数据的 《开源量化评论（20 ）-北上资金行业 标准化预期外因子、基于价格数据的区间收益和跳空收益、基于交易行为的开源 配置的双轮驱动力》-202 1.2.24 金工独家因子，以及基于资金流