暴风集团轻重资产转型、投资失败与财务危机.docxVIP

暴风集团轻重资产转型、投资失败与财务危机 摘要：暴风集团曾作为互联网视频行业的龙头，2015年3月以暴风般的速度登陆创业板后，仅用两个月的时间就完成了超46倍的涨幅。上市后，暴风集团开始进行轻重资产转型，从而导致财务风险增加，加上重点领域投资失败，暴风集团迅速陷入财务危机。文章以轻重资产转型、投资失败、财务危机为线索对暴风集团退市失败过程展开研究，解释了该公司财务危机的过程机制。 暴风集团股份有限公司前身是“北京暴风网际科技有限公司”（简称“暴风网际”），成立于2007年1月18日。2011年12月5日，暴风网际整体变更设立“北京暴风科技股份有限公司”（简称“暴风科技”）。2015年3月24日，暴风科技在深圳证券交易所创业板上市，发行价7.14元，股票代码：300431。实际控制人及控股股东均为自然人冯鑫，其持有公司21.34%的股份。2016年5月，暴风科技名称变更为“暴风集团股份有限公司”（简称“暴风集团”）。2015年上市后，暴风集团开始进行轻重资产转型，从而引起该公司整体财务风险激增，再加上重点领域投资失败，暴风集团迅速陷入退市的财务危机。一、暴风集团轻重资产转型风险（一）暴风集团轻重资产转型2015年上市前，暴风集团作为中国知名的互联网视频企业，通过“暴风影音”系列软件（主要包括暴风影音PC端、暴风无线APP和暴风看电影视频浏览器）为视频用户提供免费使用为主的综合视频服务、为商业客户提供互联网广告信息服务。此时，暴风集团的业务是互联网行业典型的“免费+广告”模式，一方面，该公司开发暴风影音系列产品，主要以免费方式提供给用户使用；另一方面，充分发挥暴风影音平台的广告投放价值，为商业客户提供互联网广告服务。然而，互联网视频行业经过多年的培育与发展，市场规模不断扩大，竞争日益激烈，互联网视频行业流量换广告的商业模式已天花板见顶。另外，从2010年开始，各视频网站纷纷进入争夺版权的烧钱阶段，暴风集团因在首次公开发行时未能融到足够的资金，放弃版权争夺，从而远离视频行业发展主流，广告收入开始大幅缩水。2015年上市后，暴风集团确立“DT(Data Technology，数据科技）大娱乐”战略，即依托在线视频播放平台，搭建出包括虚拟现实、互联网电视、体育和影业等在内的“平台+内容+数据”的大娱乐战略。“平台”战略是用户量持续增长的保证，暴风魔镜、暴风超体电视和暴风秀场分别用来获得下一代互联网用户、家庭娱乐用户和直播用户；“内容”是指在各平台基础上，向上游影视、游戏等内容产业延伸；“数据”是指利用DT大数据基础设施打通平台与内容。在DT大娱乐战略引导下，为绑定平台用户，暴风集团由单一的在线视频企业发展成为包括互联网视频、互联网电视、虚拟现实、互联网体育等多平台产品在内的集团化互联网企业（如图1所示）。其中，互联网视频业务为PC端和移动端暴风影音软件平台运营；互联网体育主要以暴风体育APP平台运营为主；互联网电视业务为暴风电视运营；虚拟现实业务为暴风魔镜运营。2016年和2017年，DT大娱乐战略得到细化和发展，但是暴风集团的资金难以支撑庞大的战略布局，多项业务难以为继，DT大娱乐战略布局开始分崩离析。到2018年年初，冯鑫提出“All for TV”的策略，开始全面聚焦电视业务，并且谋求暴风电视业务整体注入上市公司。2015年上市前，暴风集团通过“暴风影音”系列软件提供综合视频服务和互联网广告信息服务，这些服务属于典型的轻资产业务。2015年上市后，为构筑互联网视频业务的差异化竞争壁垒，暴风集团开启了软硬件一体化布局，其中互联网视频和互联网体育业务属于轻资产业务，互联网电视硬件和虚拟现实硬件为重资产业务，公司经营模式逐渐“由轻转重”。如图2所示，暴风集团的营业收入几乎全部来自互联网视频业务和销售商品业务两部分。其中，互联网视频业务主要由广告业务、软件推广和网络付费服务三项构成，是暴风集团轻资产业务最核心的组成部分，可以代表该公司整体轻资产业务的状况；销售商品业务是指销售暴风电视和暴风魔镜硬件，2015年前销售的是暴风魔镜硬件，2015年后主要销售暴风电视，两者共同构成该公司的重资产业务。从2015年开始，轻资产业务占营业收入的比重由2013年的100%下降到2018年的16.79%。相反，重资产业务占营业收入的比重不断增加，2018年占比高达80%，暴风集团由轻资产业务转向轻重资产业务。（二）暴风集团财务风险(1)Z-score模型分析。根据2015—2018年暴风集团的财务报表数据，利用Altman提出的Z计分模型分析暴风集团财务危机的严重程度。Z值越低，说明企业破产的可能性越大。暴风集团的Z值计算结果如表1所示，2015年暴风集团的Z值较高，说明该公司财务风险低。从2015年开始Z值不断下降