白酒行业市场现状面临风险及营销方式分析.docxVIP

白酒行业市场现状面临风险及营销方式分析 ? ? 一、白酒行业市场现状 ? ? 今年是白酒行业进入上升趋势的第四年, 一二线优质龙头继续保持两位数增长, 三季度板块收入/净利润分别达到了518.3亿元/187.1亿元, 增速分别为12.4%/16.5%, 增速环比Q1、Q2有所下降. 一方面, 行业基数变大后, 增长速度自然回落；另一方面, 部分龙头企业如洋河股份、口子窖等公司经营进入调整期, 三季度业绩下滑, 对整体形成拖累. ? ? 整体看, 从2015年行业复苏以来, 白酒上市公司收入利润连续保持快速增长, 目前增速回落是基数扩大后的正常现象, 并不代表基本面趋势的向下拐点. 但同时也能看到, 行业加速分化, 部分公司进入调整期, 未来行业的发展对企业经营提出了更高的要求. 在价位升级和品牌集中的大背景下, 品牌和渠道兼具的一二线龙头仍将获得3-5年以上持续性的稳健增长, 而短期面临经营波动的优质公司在调整恢复后也将有机会进入到新一轮成长期. 白酒板块（上市公司）收入、利润同比增速（%） 白酒行业近几年产量及增速 白酒行业近几年收入利润及增速 ? ? 2019年Q3收入增速：高端（+18%）＞三线次高端（+14%）＞区域酒企（+12%）区域龙头次高端（-3%）. ? ? 净利润增速：区域酒企（+33%）＞三线次高端（+28%）高端（+22%）区域龙头次高端（-6%）. ? ? 整体看, 三大高端龙头（茅台、五粮液、泸州老窖）继续保持两位数稳健增长. 其中茅台基于中秋国庆放量以及直营投放加大, 市场对公司三季报业绩预期普遍较高, Q3报表实际表现略低, 收入增速和预收款变动（Q3环比Q2末降低10亿元至112.6亿元）基本表现合理—Q3茅台酒确认量在9000-9500吨左右, 因发货量季度间错配, 确认了部分预收. 五粮液和老窖增长基本延续了一季度趋势, 其中五粮液八代新品主要在三季度投放, 量价齐升, 国窖则跟随五粮液放量, 增速维持高位, 预计后续仍会持续受益于高端扩容以及茅台量缺价挺. ? ? 区域次高端龙头, 单三季度收入利润负增长, 主要是权重较大的公司洋河股份进入调整期, Q3收入利润均下滑20%以上, 其次口子窖也因调整进度不达预期以及新品发货因素, 收入利润出现负增长, 但公司连续三年单季度业绩大幅波动, 目前低估值已反应过度悲观预期, 预计全年任务完成问题不大. 汾酒、古井、今世缘仍保持着稳健增长态势, 其中次高端价位仍是其核心驱动力—汾酒的次高端青花系列Q3增长有所提速, 对整体业绩贡献进一步加大；古8以上次高端产品也保持着快速增长态势, 目前次高端价位占古井整体收入比重已接近30%；今世缘因次高端国缘以及南京市场持续爆发, 增速继续维持在高位. ? ? 三线次高端中水井坊、酒鬼酒Q3收入增速环比Q2均有所回落, 水井坊因费用季度投放节奏因素, Q3利润增速有所提升. 从趋势上看, 在次高端风口下, 三四线次高端近两年呈现出爆发式增长态势, 预计短期内仍会持续受益, 但这类公司由于缺乏基地市场, 后续在市场竞争和抗风险方面将面临挑战. 白酒上市公司单季度利润增速 - 名称 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2018Q1-Q3 2019Q1-Q3 高端 贵州茅台 3% 48% 32% 20% 17% 24% 23% 五粮液 20% 44% 30% 34% 35% 36% 32% 泸州老窖 45% 31% 43% 36% 36% 38% 38% 小计 8% 46% 32% 24% 22% 28% 27% 区域龙头次高端 洋河股份 22% 3% 16% 2% -23% 26% 2% 古井贡酒 46% 25% 35% 49% 36% 57% 39% 口子窖 9% 8% 21% 23% -2% 27% 14% 今世缘 37% 1% 26% 24% 28% 33% 26% 山西汾酒 60% 46% 24% 38% 55% 57% 34% 老白干酒 41% 127% 57% 7% -21% 109% 11% 小计 26% 23% 20% 14% -6% 33% 11% 三线次高端 水井坊 52% 27% 41% 7% 53% 90% 38% 酒鬼酒 38% 3% 16% 60% -39% 38% 14% 舍得酒业 224% 43% 22% 2% 10% 186% 11% 小计 78% 24% 31% 17% 28% 98% 26% 区域酒企 迎驾贡酒 18% 17% 9% 58% 34% 16% 21% 金种子酒 亏损 3024% 21% 亏幅扩大 亏幅扩大 -67% 亏损 金徽酒 -92% 29% -10% -29% 878% -9% 1% 伊力特 -22% 4