探寻转债市场中的“锂”.docxVIP

1、 锂电产业前景广阔 、 构建绿色环保的能源体系是全球大趋势 1970 年代，锂电池问世，成为了铅酸电池等二次电池的替代品。因其具有环境友好、能量密度大、质量轻的特点，短短数十年内占领了消费电子领域并扩展到新能源汽车和储能等领域，让无化石燃料时代成为可能。2020 年，中国、美国和欧洲等地区都提出了碳中和的目标，构建绿色环保的能源体系将成为全球的大趋势。 在此背景下，我国、欧盟和美国都出台了相应的政策，提出新能源发展的规划和目标，支持新能源相关产业发展。2020 年 11 月，国务院办公厅发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，计划到 2025 年纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0kWh/100km，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用；计划到 2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车实现全面电动化。2021年 7 月 9 日，欧盟的监管机构欧盟委员会计划要求新车和货车的排放量从 2030 年起下降 65%（相比于 1990 年水平），并从 2035 年起降至零。2021 年 8 月 5 日，拜登通过美国总统的行政命令，提出到 2030 年新能源汽车销售份额达到 50%的目标。 、 新能源车销量迅速提升带动锂电池需求旺盛 在碳中和、碳达峰的背景以及政策的支持下，新能源汽车作为构建清洁能源体系的重要一环，成为各国发展的重点。截至 2020 年，新能源汽车的渗透率并不高，中国新能源车的渗透率为 5.4%，欧洲为 11%，美国为 2.2%，距各国提出的渗透率目标还有很远的距离，新能源汽车未来的增长空间广阔，新能源车销量的增长率预计将维持在较高水平。 图表 1：国内及海外新能源车销量（万辆） 国内新能源车销量（万辆）海外新能源车销量（万辆）25 国内新能源车销量（万辆） 海外新能源车销量（万辆） 2000 1500 1000 500 0 2017A 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 资料来源：EV Volumes，中汽协， 统计区间：2017 年至 2020 年为实际值，2021 年至 2025 年为预测值。注：实际值来源为 EV Volumes 及中汽协，整理；预测值为环保和电新团队测算。 图表 2：全球锂电池需求测算 全球3C电池需求 全球3C电池需求 全球其他领域锂电需求 全球储能电池需求 全球动力电池需求 1200 900 600 300 0 2019  2020  2021E  2022E  2023E  2024E  2025E 资料来源：GGII，中汽协，鑫椤锂电， 单位：GWh 统计区间：2019 年至 2020 年为实际值，2021 年至 2025 年为预测值。注：实际值来源于 GGII，中汽协及鑫椤锂电，整理；预测值为环保与电新团队测算。 新能源汽车广阔的增长空间势必带来动力电池需求量的持续攀升。根据光大研究所环保与电新团队的预测，至 2025 年国内新能源车销量突破 900 万辆，2020年至 2025 年的年化复合增长率超过 45%。基于新能源车销量的快速增长，预计 2025 年国内动力电池需求可达 423GWh，2020-2025 年的年化复合增长率约为 44.5%，其中三元电池需求量约为 259GWh，磷酸铁锂电池及其他电池的需求量约为 163GWh。 图表 3：国内磷酸铁锂和三元材料电池需求量预测 磷酸铁锂及其他电池总需求三元电池总需求50 磷酸铁锂及其他电池总需求 三元电池总需求 400 300 200 100 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 资料来源：GGII， 单位：GWh 统计区间：2016 年至 2020 年为实际值，2021 年至 2025 年为预测值。实际值来源于 GGII，整理；预测值为环保与电新团队测算。 2、 锂电池产业链概述 锂电池的产业链主要包括上游环节锂矿、钴矿等锂电池生产材料的供应商；中游环节锂电池生产商和下游需求端客户构成。锂电池的上游的厂商提供生产锂电池 所需的各类原材料，中游厂商通过对上游原材料的加工，根据终端用户的需求，提供不同的锂电池电芯、模组和电池包方案；下游锂电池的需求端主要涉及消费电子领域、动力电池领域和储能领域。下文主要通过聚焦动力电池的四大材料以及铜箔、锂电设备等锂电池生产的重要环节，剖析锂电池产业链。 图表 4：锂电池产业链简图 资料来源：绘制 、 正极材料：三元材料与磷酸铁锂各有优势 、正极材料决定着动力电池的能量密度 正极材料的成本占动力电池总成本的 30%以上，决