21Q3酒水板块业绩总结报告：稳健VS弹性，蓄力VS释放.docxVIP

白酒行业：高端稳健次高端弹性尽显，分化加剧 收入端：分化趋势延续，次高端酒表现超预期 高端酒稳健，次高端延续亮眼表现。21Q1-3 白酒行业营业收入同比增长 19.62%至2284.11 亿元；21Q3 白酒行业营业收入为 704.96 亿元，同比增长 15.47%，增速环比下降 个百分点，其中次高端酒在价位带扩容背景下，顺应消费升级潮流，通过结构升级叠加经销商持续扩张实现业绩的超高增长，占比较高的山西汾酒在保持 25.15%的优秀增速下，酒鬼酒亦实现超 50%的收入增速；区域酒在消费升级持续+费用投放红利逐步兑现下， 弹性显现；高端酒则在大体量基础上延续稳健表现。分拆来看： 1） 21Q1-3 营业收入增速：次高端酒（77.02%） 区域龙头（21.09%） 高端酒 （14.15%） 三四线酒（5.79%）； 2）21Q3 营业收入增速：次高端酒（53.96%） 区域龙头（18.49%） 高端酒（11.21%）三四线酒（-0.35%）。 图 1：21Q1-3 年白酒行业营业收入同比增速为 19.62% 图 2：21Q3 白酒行业营业收入同比增速为 15.47% 收入（亿元） yoy(%，右轴） 收入（亿元） yoy(%，右轴） 2,5002,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 70