食品饮料行业白酒2019年报20Q1总结：把握高端最确定，布局龙头提份额，把价值交给时间-200504.pdfVIP

行 业 及 产 食品饮料 业 2020 年 05 月 04 日 把握高端最确定，布局龙头提份额， 行 业 把价值交给时间 研 / 究 行 看好 ——白酒2019 年报20Q1 总结 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 高端景气与确定延续，次高端与中端分 证 化加剧-白酒2019 年三季报总结 2019  受新型冠状病毒感染肺炎疫情疫情影响，白酒公司一季度春节后回款和动销基本停滞，到 3 月后才逐 券 年 11 月 04 日 步改善，因此收入和利润普遍承压。高端酒品牌力最强，大众酒消费场景受影响相对较小，当前时点 研 抓两头找确定，把价值交给时间-白酒 究 2019 年中报总结 2019 年 09 月 02 日 白酒消费场景环比改善的趋势明确，但同比往年正常水平仍有一定差距，企业需要经历需求恢复，库 报 存去化和再回款三个过程，这期间企业会加速分化，份额会向龙头加速集中。 告  白酒行业受到阶段性冲击，但不改中长期向好趋势，消费升级与龙头集中的核心逻辑不变，疫情后预 证券分析师 计各个价格带的集中度会进一步提升，对龙头企业是提升份额的机会，我们坚定看好龙头企业长期成 吕昌 A0230516010001 lvchang@ 长价值。重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒 ，推荐泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘， 周缘 A0230519090004 关注洋河股份。 zhouyuan@ 联系人 重要信息回顾： 周缘 (8621转  基本面分析 ：高端酒确定性最强 ，次高端与中端表现进一步分化 zhouyuan@ 1、2019 年白酒行业营收 2370 亿元，同比增长 16% ，净利润826 亿元，同比增长 18%。高端酒量 价齐升，收入与净利润增速均最快，维持了最高的景气度与确定性。次高端行业仍然维持了较快扩容， 但行业格局发生着深刻变化。中端酒收入增速放缓但利润增速快于收入增速，头部效应不断强化。 2、20Q1 白酒行业营收750 亿元，同比增长 0.08%,净利润 303 亿元，同比增长 9%。高端酒仍然维 持了两位数收入与净利润增速，体现出最强的确定性与抗风险能力。次高端收入与净利润增速大幅下 降，山西汾酒业绩表现亮眼。中端酒收入与净利润增速下降幅度最大，收入下降幅度最小的是徽酒龙 头古井贡酒。 3、合并 19Q4+20Q1 ，白酒行业营收1319 亿元，同比增长 3% ，净利润492 亿元，同比增长 6%。 高端酒收入与净利润增速均维持在两位数水平，次高端表现分化，中端酒除区域龙头外整体抗风险能 力较差。 4、2019 年白酒行业净利率 36.48% ，同比提升0.4 个百分点，净利率提升幅度：中端＞高端＞次高 端＞大众酒。20Q1 白酒