食品饮料行业白酒2020年三季报总结：白酒2020年三季报总结-201102.pdfVIP

行 业 及 产 食品饮料 业 2020 年 11 月 02 日 行 高端景气确定，次高端显著改善 业 研 究 / 看好 ——白酒2020 年三季报总结 行 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 龙头表现强势，行业分化加剧- 白酒 ⚫ 受新冠肺炎疫情影响，白酒行业 20H1 基本面承压，20Q3 疫情影响逐步消退，白酒需求和动销逐步 2020 年中报总结 2020 年 8 月 29 日 证 淡化短期估值，重视长期成长，把价值 恢复正常，基本面明显改善。我们在中期策略中基于下半年白酒环比改善趋势，始终建议加配白酒， 券 从三季度以来的渠道和基本面表现来看，推荐逻辑和观点均充分验证。从白酒三季报表现来看，高端 研 交给时间——2020 下半年食品饮料行 究 业投资策略 2020 年 6 月 24 日 酒兼具景气与确定，渠道表现强势，基本面确定稳健；次高端改善弹性大，内部分化加剧，龙头强者 报 白酒2019 年报20Q1 总结 2020 年 恒强，强势品牌不断超预期。中端酒竞争加剧，龙头份额提升趋势不变。四季度是白酒消费淡季，渠 告 5 月4 日 道以消化库存为主，重点关注渠道质量以及来年规划。重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸 州老窖；推荐今世缘、洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒。 重要信息回顾： 证券分析师 吕昌 A0230516010001 ⚫ 基本面分析：高端景气确定，次高端显著改善。 lvchang@ 周缘 A0230519090004 ⚫ 1、20Q3 白酒行业实现营业收入 577.07 亿元，同比增长 12.29% ，净利润 214.37 亿元，同比增长 zhouyuan@ 14.33%。20Q3 白酒消费场景与终端动销基本完全恢复，主要酒企报表端改善明显，高端酒龙头茅五 联系人 维持两位数稳健增长，国窖 1573 改善明显，次高端整体改善弹性最大，中端酒恢复略慢，高端酒和 田荣振 (8621转 次高端是最优赛道，高端酒兼具景气与确定，次高端增长弹性大强势品牌可充分受益，中端酒竞争仍 tianrz@ 然激烈。 ⚫ 2、预计 20Q3 茅台、五粮液、国窖 1573 收入均实现 10%以上增长，且价格贡献明显。今年高端酒 渠道表现明显超预期，尽管疫情影响了上半年的销量，但高端酒仍然实现了两位数收入增长，提价能 力极强，且渠道质量最优。二季度以来茅五泸渠道价格表现强势，均超过去年高点，且向上趋势确定， 渠道库存始终良性，茅台供需关系始终不平衡，高端酒是最确定且景气较高的赛道。从 20Q3 次高端 主要品牌的增长表现来看，分化进一步加剧，龙头强者恒强，汾酒青花量价齐升表现最为强势。 ⚫ 3、20 前三季度白酒行业净利率同比提升 1.79 个百分点，次高端盈利能力提升最为明显。20Q3 白酒 行业净利率同比提升 0.45 个百分点，仅次高端净利率同比提升，高端净利率略有下降，主因茅台及