2022年消费展望：迈向常态，持续复苏.docxVIP

请阅读最后一页免责声明及信息披露 请阅读最后一页免责声明及信息披露 PAGE 4 一、可选和必选消费的划分、特征和走势 可选消费和必选消费的划分 限额以上企业商品零售总额可以分为可选消费和必选消费两大类。社会消费品零售总额包含商品零售和餐饮零售两大类。其中，对于限额以上商品零售，国家统计局根据商品的主要用途和性质对其进行分类并公布了 15 项细分内容。一般市场上将这些内容划分为可选消费和必选消费两大类。必选消费指的是日常生活中需要经常消费的消费品，可选消费是日常生活中非必需的、可选择性的消费，即当收入增加到一定水平后才会纳入考虑集的消费品。我们将粮油食品类、日用品类、中西药品类和化妆品类等划分为必选消费。金银珠宝类、通讯器材类、石油及制品类、汽车类等划分为可选消费。 表 1：限额以上单位商品零售分类 分类 社零分项 具体含义 必选消费 粮油、食品类 指供人们食用的各种食品，如粮油、肉禽蛋、干鲜蔬果、豆制品、 滋补食品、食盐、调味品、奶及奶制品及其他食品加工制品等。 饮料类 指供人们食用的各种饮料，包括液体型饮料，如汽水、果菜汁、矿泉水等；冷冻饮品；固体饮料；茶叶、咖啡、可可和其他饮料。 烟酒类 包括酒和烟草加工品。 日用品类 指日用金属制品、日用搪瓷制品、日用塑料制品、天然皮革和人 造皮革制品、玻璃器皿、日用百货、燃气灶具等。 中西药品类 指人用各种中西药品、中药材以及各种小型医疗用品、敷料，不 包括医疗用的各种大型设备。 化妆品类 指洁肤护肤美容用品、洁发护发美发用品、药物美容美体用品等。 可选消费 服装鞋帽、针、 纺织品类 指服装、鞋帽、针织品和纺织品的集合。 金银珠宝类 指以金属及钻石、宝（玉）石、翡翠、珍珠、水晶、象牙、骨角 等为原料，制成各种图案造型的装饰品、饰品、工艺品等。 文化办公用品 类 指学习用品、办公用品和计算机及其配套产品。 建筑及装潢材 料类 指非金属矿采选成品、建筑材料及其他非金属矿物制品和各种办 公或家庭用的室内装饰材料等。 家用电器和音 像器材类 指洗涤电器、制冷电器、清洁电器、小家电、家用厨房电器具、 家用保健电器和各类音像器材等。 家具类 指用木材、金属、塑料、藤、竹等为主要原料制成的供人们生活、 学习、工作、休息用的各种普通家具和具有特定用途的专用家具。 通讯器材类 指有线、无线通讯使用的各种器材和设备。 石油及制品类 包括原油、炼厂气体、汽油、煤油、柴油、燃料油、工业燃料、 溶剂油、润滑油、石蜡、专用腊、凡士林、洗涤剂原料等。 汽车类 指由动力装置驱动，具有四个或以上车轮的非轨道无架线的车辆 及其零配件，包括汽车、汽车底盘和汽车配件等。 资料来源: 国家统计局《批发和零售业统计报表制度》， 可选消费和必选消费的特征 可选和必选消费由于涵盖不同的社零分项，因此二者间呈现出不同的特征。 必选消费的特点主要有以下几点。一是消费频率高，大多为刚需。食品粮油等必选消费是日常生活中需要经常消费的消费品，一般消费频率比较高，消费需求的变动较小。二是周期性较弱，需求的收入弹性较小。相比于可选消费，必选消费受居民收入水平影响更小。三是必选消费表现受 CPI 上行影响较大。 CPI 上行将带来必选消费品价格方面的增长，助推必选消费表现出增长趋势，但同时也需要关注对量的边际影响。 可选消费主要有以下几个特点。一是需求比必选消费弱，不属于刚需。可选消费的需求不像必选消费那样稳定。二是周期性较强，需求的收入弹性较大。可选消费本身具备较强的周期性，若整体经济形势不好，消费者会倾向于将可选消费推迟。而必选消费削减和推迟的空间较小，因此整体上受到的影响较小。三是可选消费具有更新换代的特性。更新换代属性是可选区别于必选最大的特点。食品、日用品等必选消费几乎没有更新换代的需求，而家电、家具类等可选消费类会受到电商促销活动（如：双十一、618）、产品迭代周期的影响。 图 1：可选消费的收入需求弹性更大 资料来源: 万得， 疫情以来可选和必选消费的轮动变化 疫情发生以来，可选消费和必选消费在疫情爆发期和修复期表现出不同的轮动走势。 疫情爆发期：可选和必选同样遭受疫情负面冲击，但必选消费的影响幅度较小。2020 年初新冠疫情爆发时，可选消费和必选消费均受到负面冲击，但疫情前期必选消费往往领涨于可选消费。从影响程度上看，必选消费同比增速因疫情下滑了 12.13?，而可选消费同比增速却因此下滑了 28.79。必选消费的影响幅度较小，这主要是因为粮油、食品等生活必需品属于刚需，消费表现具有韧性。而疫情后社交场景和消费活动减少，金银珠宝等可选消费发生推迟，导致可选消费增速回落明显。 疫情修复初期：在疫情修复时期，可选消费逐渐赶超必选消费。修复期间，由于疫情可控趋势开始显现， 可选消费和必选消费继续回暖。随着经济逐渐修复，弱周期属